1. Задание

2.Теоретическая часть

3. Расчетная часть

4. Список использованных источников

1. Определение потребности финансирования

2. Задача.

Определить влияние сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов и дать оценку финансового состояния предприятия при условиях, указанных ниже:

1. Теоретическая часть: определение потребности финансирования

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (т.е. составление стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Интерференция кратко- и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью – расчет потребностей во внешнем финансировании.

Главная задача финансового планирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг.

Определение потребности в финансировании является важным теоретическим вопросом в финансовом менеджменте. Несмотря на то, что этот вопрос в значительной мере следован в экономической науке и практике, однако, многие экономисты по-разному интерпретируют его.

Ковалев В.В. Рассматривает определение потребности финансирования в рамках осуществления процесса бизнес-планирования. Непосредственно определение потребности финансирования осуществляется в финансовом разделе бизнес-плана (финансовый план) У Ковалева этот раздел называется стратегия финансирования.

Это заключительный сводный раздел бизнес-плана. На основе прогнозов финансовых показателей разрабатывается прогноз источников средств для осуществления планируемого бизнеса. Этот раздел должен дать ответы на следующие вопросы:

1. Сколько средств необходимо для реализации бизнес-плана;

2. Каковы источники, формы и динамика финансирования;

3. Каковы сроки окупаемости вложений.

Ковалев предлагает решать проблему определения потребности финансирования с помощью бюджетирования. Бюджет – количественное представление плана действий, как правило, в стоимостном выражении. С позиции количественных оценок планирование текущей деятельности заключается в построении так называемого генерального бюджета, представляющего собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов. Процесс построения таких бюджетов в долгосрочной и краткосрочной перспективе называется бюджетированием. В процессе бюджетирования огромное значение имеет составление прогноза финансовой отчетности.

Ковалев в своем учебном пособии говорит следующее: «Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков».

Говоря о методах прогнозирования основных финансовых показателей, Ковалев приводит три подхода, которые в наиболее распространены на практике:

Методы экспертных оценок;

Методы обработки пространственных, временных и пространственно –временных совокупностей (анализ простого динамического ряда, анализ с помощью авторегрессионных зависимостей, многофакторный регрессионный анализ);

Методы ситуационного анализа и прогнозирования (работа в имитационном режиме, многофакторный анализ, модель сценариев, деревья решений).

И.А. Бланк предлагает определять потребность финансирования через систему финансовых планов. Финансовое планирование по Бланку – «процесс разработки системы финансовых планов и плановых показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в предстоящем периоде.

1. Перспективное планирование финансовой деятельности предприятия;

Бланк приводит следующие методы, используемые на практике при составлении финансовых планов:

Метод корреляционного моделирования;

Метод оптимизационного моделирования;

Метод многофакторного экономико-математического моделирования;

Экономико-статистический метод.

2. Текущее планирование деятельности предприятия;

В процессе разработки отдельных показателей текущих финансовых планов используются преимущественно следующие методы:

Технико-экономических расчетов;

Балансовый;

Экономико-математическое моделирование.

Основными видами текущих финансовых планов, разрабатываемых на предприятии, являются план доходов и расходов от операционной деятельности, план поступления и расходования денежных средств и балансовый план.

Говоря о плане план поступления и расходования денежных средств, Бланк называет его главной целью – определение объема и источников финансовых ресурсов по видам и направлениям его хозяйственной деятельности.

3. Оперативное планирование деятельности предприятия.

Это планирование заключается в разработке комплекса краткосрочных плановых заданий по финансовому обеспечению основных направлений деятельности предприятия. Главной формой такого задания является бюджет. .

Определение потребности финансирования осуществляется в рамках каждой из этих подсистем. В целом точка зрения И.А.Бланка по данному вопросу во многом совпадает с точкой зрения Е.И.Шохина.

В учебном пособии «Финансовый менеджмент» под реакцией Е.И. Шохина автор называет главной целью финансового планирования на предприятии - обоснование стратегии его развития с позиции компромисса между доходностью, ликвидностью и риском, а также определение необходимого объема финансовых ресурсов для реализации данной стратегии.. По Шохину основой финансового планирования на предприятии является составление финансовых прогнозов. Прогнозирование – определение на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его частей.

Определять потребности финансирования Шохин предлагает в рамках системы стратегического, краткосрочного и оперативного финансового планирования, т.е. в рамках системы финансовых планов. Финансовая часть бизнес-плана разрабатывается в виде прогнозных финансовых документов:

Прогнозы доходов и расходов («Отчет о прибылях и убытках»);

Прогнозы движения денежных средств;

Прогнозный баланс. .

Все документы при этом могут выполняться с разным уровнем детализации. Составление комплекса этих документов – один из наиболее широко используемых подходов на практике финансового прогнозирования.

Определения потребности финансирования рассматривается с позиции того, что деятельность предприятия принято разделять на финансовую, инвестиционную и текущую. Во многом определение потребности финансирования предусматривает анализ движения потока денежных средств по этим направлениям.

Отчет о движении денежных средств – важнейший аналитический инструмент, которым пользуются менеджеры, инвесторы и кредиторы для определения:

Увеличения денежных средств в результате финансово-хозяйственной деятельности;

Способность предприятия оплатить свои обязательства по мере наступления сроков погашения;

Способности предприятия выплачивать дивиденды в денежной форме;

Величины капитальных вложений в основные и прочие внеоборотные фонды;

Размеров финансирования необходимых для увеличения инвестиций в долгосрочные активы или поддержания производственно хозяйственной деятельности на данном уровне.

При прогнозировании потоков денежных средств необходимо учитывать все возможные их поступления, а также направления их оттока. Прогноз разрабатывается по подпериодам в последовательности:

Прогноз денежных поступлений;

Прогноз оттока денежных средств;

Расчет чистого денежного потока;

Определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании. .

Расчет чистого денежного потока осуществляется путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат. Данные об избытке или дефиците показывают, в каком месяце можно ожидать поступления наличности, а в каком – нет. Конечное сальдо банковского счета ежемесячно показывает состояние ликвидности. Отрицательная цифра не только означает, что предприятию потребуются дополнительные финансовые ресурсы, но и показывает необходимую для этого сумму, которая может быть получена за счет использования различных финансовых методов.

Для проверки правильности составления прогноза прибыли и движения денежных средств целесообразно разработать прогнозный баланс, составленный на последнюю отчетную дату либо на коней финансового года. Такой метод финансового прогнозирования называют методом формальных финансовых документов. . Шохин поясняет, что в его основе лежит прямая пропорциональная зависимость практически всех переменных издержек и большей части текущих активов и обязательств от объема продаж. Этот метод также называют прогнозированием на основе процента от продаж. Об этом же методе говорит Е.С. Стоянова. .

В соответствии с ним осуществляется расчет потребности предприятия в активах. Этот расчет базируется на условии, что активы предприятия возрастают прямо пропорционально росту объема продаж, а следовательно, для прироста активов предприятию необходимы дополнительные источники финансирования.

Задачей прогнозного баланса является расчет структуры источников финансирования, так как возникшую разницу между активами и пассивами прогнозного баланса необходимо перекрывать за счет дополнительных источников внешнего финансирования.

Шохин также считает бюджетирование важным инструментом финансового планирования на предприятии.

В учебном пособии Е.С. Стояновой дается следующая последовательность прогнозирования потребностей финансирования:

1. Составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами.

2. Составление прогноза переменных затрат.

3. Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж.

4. Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа формирования рациональной структуры источников средств.

Е.С. Стоянова выделяет следующие методы определения потребности финансирования:

Бюджетный – основан на концепции денежных потоков и сводится к расчету финансовой части бизнес-плана;

Второй метод включает в себя две модификации: «метод процента от продаж» и «метод формулы». .

Первый метод хорошо освещен в учебном пособии Е.И. Шохина. Кроме того, бюджетный метод указывают такие ученые как И.А. Бланк, В.В. Ковалев, В.В. Бурцев. По мнению Шохина посредством бюджетирования реализуются текущее и оперативное финансовое планирование, обеспечивается их взаимосвязь и подчиненность финансовой стратегии предприятия. Процесс бюджетирования – это целостная система планирования, учета и контроля на уровне предприятия в рамках принятой финансовой стратегии. Бюджет – это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного периода времени, показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Проводя финансовый анализ составленных бюджетов предприятия, можно еще на стадии планирования оценить финансовую состоятельность отдельных видов его деятельности, а также решить проблему оптимизации денежных потоков, сбалансированности источников поступления денежных средств и их использования, определить объем и формы, условия и сроки внешнего финансирования.

При втором методе все вычисления делаются на основе трех предположений:

1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличивается в среднем на столько же процентов. Это означает, что текущие активы и текущие пассивы будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки.

2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствие с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования и т.п.

3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется на с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль (произведение прогнозируемой выручки на чистую рентабельность реализованной продукции) и вычитаются дивиденды (прогнозируемая чистая прибыль, умноженная на норму распределения чистой прибыли на дивиденды).

Чистая рентабельность реализованной продукции = (1)

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами – это и будет потребная сумма дополнительного внешнего финансирования.

При использовании «метода формулы» расчет осуществляются следующим образом:

где – ПДВФ – потребность в дополнительном внешнем финансировании;

А факт – изменяемые активы отчетного баланса;

П факт – изменяемые пассивы отчетного баланса.

Формула свидетельствует, что потребность во внешнем финансировании тем больше, чем больше нынешние активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

Ковалева А.М. рассматривает метод определения потребности во внешнем финансировании в процессе характеристики существующих моделей финансового планирования:

1. разработка финансового раздела бизнес-плана;

2. бюджетирование;

3. составление прогнозных финансовых документов.

Для конструирования перечисленных моделей финансового планирования применяются различные методы, одними из которых являются:

а) метод определения потребности во внешнем финансировании;

б) метод регрессионного анализа;

в) метод процента от продаж..

Первый метод применяется для расчета величины внешнего финансирования в случаях, когда собственного капитала оказывается недостаточно для увеличения объема продаж. В качестве основы для расчет используется общая формула баланса:

Требуемый рост активов = Плановый рост общих активов – плановый рост текущих пассивов

Расчет величины необходимого финансирования производится по формуле:

Вторым методом является метод регрессионного анализа, а третьим – метод процента от продаж, который позволяет определить каждую статью планового баланса и отчета о прибылях и убытках исходя из запланированной величины продаж.

Таким образом, при помощи метода процента от продаж можно определить конкретное содержание прогнозных документов, а значит и потребность финансирования. . Суть метода заключается в том, что каждый из элементов прогнозных документов рассчитывается как процент от установленной величины продаж. При этом в основе определения процентного соотношения лежат:

Процентные соотношения, характерные для текущей деятельности предприятия;

Процентные соотношения, рассчитанные на основе ретроспективного анализа как средняя за последние несколько лет;

Ожидаемые изменения процентных соотношений.

Указанные методы используются по мнению Ковалевой используются лишь в модели составления прогнозных документов.

Точки зрения Г.Б. Поляка и А.Г. Каратуева во многом совпадают с позициями авторов, приведенными выше.

2. Расчетная часть

Пусть ЗС – заемные средства, СС – собственные средства, А – всего активов, ВРП – выручка от реализации продукции, ПРП – прибыль от реализации продукции, VC – переменные издержки, FC – постоянные издержки, ВМ – валовая маржа, СРСП – средняя расчетная ставка процента, ЭР – экономическая рентабельности, УСЭОФР - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов, ЭОФР – эффект операционно-финансового рычага, СВОР – сила воздействия операционного рычага, СВФР – сила воздействия финансового рычага, ЭФР - эффект финансового рычага.

В финансовом менеджменте применяются два основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1. Сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли.

2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами применяется не только для расчета максимальной прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг (ОР), порог рентабельности (ПР) и запас финансовой прочности (ЗФП). Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Суммарные затраты предприятия можно разделить на три группы: постоянные, переменные и смешанные. В нашем случае мы оперируем только постоянными и переменными затратами. Прежде всего, определим абсолютную величину суммарных затрат, а также постоянных и переменных затрат:

Затраты (всего) = ВРП – ПРП= 150000-35000=115000 у.е.

FC= Затраты (всего) × удельный вес постоянных затрат =115000×40 % = 46000 у.е.

VC= Затраты (всего) × удельный вес переменных затрат = 115000×60 % = 69000 у.е.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сума покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Таблица 1- Показатели необходимые для расчет силы воздействия операционного рычага

1. Определяем темпы прироста выручки от реализации.

В прогнозируемом периоде темпы прироста выручки составляет 20 %.

2. Определяем величину переменных издержек в прогнозируемом периоде (с учетом темпов прироста выручки от реализации):

69000×(100 % + 20 %)/100% = 82800

2. Совокупные издержки равны:

82800 + 46000 = 128800

3. Определяем прибыль:

180000 – 82800 – 46000 = 51200

4. Изменение массы прибыли в динамике

×100 % - 100 % = 46,2 %

Таким образом, выручка о реализации увеличилась всего на 20 %, а прибыль увеличилась на 46,2 %.

В практических расчетах для определения силы воздействия силы операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли:

СВОР = 2,31 раза

Тогда эффект операционного рычага:

ЭОР = 20 % × 2,31 = 46,2 %

Получаем такое же значение. Следовательно, мы можем спрогнозировать величину будущей прибыли, зная изменение выручки и силу воздействия операционного рычага.

Порог рентабельности (ПР) – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Порог рентабельности определяем по формуле:

ПР = 46 000/(81 000 /150 000) = 85 185

Запас финансовой прочности – разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФП=ВРП – ПР

ЗФП = 150 000 – 85 185 = 64 815

Порог рентабельности мы можем определить также графически. Первый способ представлен на Рисунке 1. Он основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.

Рисунок 1- Определение порога рентабельности. Первый графический способ

Итак, при достижении выручки от реализации в 85185 руб. предприятие достигает окупаемости и постоянных, и переменных затрат. Второй графический способ определения порога рентабельности базируется на равенстве выручки и суммарных затрат при достижении порога рентабельности (Рисунок 2). Результатом будет пороговое значение физического объема производства.

Рисунок 2 – Определение порога рентабельности. Второй графический способ

Как известно, на небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать плоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Как видим в нашем случае СВОР = 2,31, что является весьма умеренным значением. Сила воздействия операционного рычага является достаточно низкой, что свидетельствует о том, что предпринимательский риск для фирмы невысок. Кроме того, у фирмы весьма солидный запас финансовой прочности 64 815. Таким образом, в первом году мы можем позволить снижение выручки на 43,21 %, чтобы фирма оставалась рентабельной.

СВОР (на втором году) = 97 200/51 200= 1,9

На втором году финансовое положение фирмы становится еще лучше. Выручка растет на 20 %. Однако значение СВОР уменьшается до 1,9 раза. С одной стороны это свидетельствует о снижении степени предпринимательского риска, но с другой стороны скорость роста прибыли тоже сокращается. При прежнем значении порога рентабельности запас финансовой прочности составит 94 815, т.е. вырастет на 11, 3 %.

Существует две концепции определения эффекта финансового рычага.

Согласно первой концепции, эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

ЭФР = (1-ставка налогообложения прибыли)×(ЭР – СРСП) ×,

Ставка налогообложения прибыли - 24%. Средняя расчетная ставка процента исчисляется по формуле:

СРСП = ×100 %,

СРСП= (40000*0,5*20%/100% + 40000*0,2*22%/100% + 40000*0,3*23%/100%)/40000*100%=(4000 + 1760 + 2760)/40000*100% = 21,3 %.

Экономическую рентабельность определяем по следующей формуле:

ЭР = ×100 %= 30,4 %

Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ЭР – СРСП). Плечо финансового рычага – это соотношение между заемными средствами и собственными средствами, характеризующее силу воздействия финансового рычага.

Тогда получим значение эффекта финансового рычага:

ЭФР = (1-0,24)×(30,4 % – 21,3 %)× = 0,76 × 9,1 × 0,533 = 3,69 %

Необходимо отметить, что высокий уровень рентабельности активов создает солидное значение дифференциала – 9,1 %. Столь высокое значение дифференциала создает внушительный резерв для наращивания плеча финансового рычага посредством новых заимствований. С другой стороны доля заемных средств уже составляет 34,7 %, тогда как благоприятный удельный вес заемных средств в пассивах не должен превышать 40 % (согласно американской школе финансового менеджмента). Высокое значение дифференциала свидетельствует о невысоком уровне риска кредитора, что также благоприятно для фирмы, с точки зрения возможности привлечения новых кредитов.

Многие западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. В нашем случае ЭФР = 3,69 %, а ЭР = 30,4 %. Соответственно, предприятие не полностью пользуется возможностями финансового рычага.

Согласно второй концепции эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результатом эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Согласно этой концепции сила воздействия финансового рычага (СВФР) определяется по формуле:

СВФР = 1+

Балансовая прибыль (БП) – это валовая прибыль, оставшаяся после уплаты процентов за кредит.

БП= Валовая прибыль – проценты за кредит = Валовая прибыль – проценты за кредит

БП = (35000 – 40000 × (0,5 × 20% + 0,2 × 22% + 0,3 × ×23%)/100%) = (35000 – 8520) = 26480 у.е.

Тогда СВФР = 1 +8520/26480= 1,32

В учебном пособии Е.С.Стояновой приведена следующая формула расчета сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:

УСЭОФР=СВОР×СВФР

УСЭФОР = 2,31 × 1,32 =3,05

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Е.И. Шохин говорит о появлении операционно-финансового рычага (ЭОФР) при умножении двух сил – операционного и финансового рычагов:

ЭОФР = ЭОР × ЭФР

Он показывает общий риск для данного предприятия, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

Таблица 2 – Сводная таблица

№ Показателя	Показатель
Входные показатели операционного анализа
	Выручка от реализации, у.е.
	Переменные издержки, у.е.
	Постоянные издержки, у.е.
	Совокупные издержки, у.е.
	Прибыль, у.е.
	Цена реализации, у.е.
	Объем реализации
Промежуточные показатели операционного анализа
	Прирост выручки от реализации, %
	Прирост прибыли, %
	Валовая маржа
	Коэффициент валовой маржи
Итоговые показатели операционного анализа
	Порог рентабельности, у.е.
	Запас финансовой прочности, у.е.
	Запас финансовой прочности, %
	Пороговый объем реализации, шт.
Входные показатели для расчета эффекта финансового рычага
	Заемные средства, у.е.
	Собственные средства
	Всего активов
Промежуточные показатели для расчета эффекта финансового рычага
	Экономическая рентабельность, %
	Дифференциал, %
	Плечо финансового рычага
	Проценты за кредит
	Балансовая прибыль
Итоговые показатели

Аналитическая записка

На основании проведенного финансового анализа деятельности фирмы можно сделать следующие выводы и рекомендации.

Компания за рассматриваемый период времени получала прибыль. По результатам 1 года она составила 35 000 у.е., 2 года – 51 200. Это говорит о том, что предприятие рентабельно. При этом прибыль за период увеличилась на 46,2 % при изменении выручки на 20 %. Сила воздействия операционного рычага по данным 1-го года составила 2,31, 2-го года – 1,9. Снижение это показателя говорит о том, что предприятие снизило уровень предпринимательского риска, что, безусловно, является положительной тенденцией, однако для поддержания такого темпа роста прибыли предприятию темп роста выручки должен расти быстрее, чем за предыдущий период. Это объясняется снижением силы воздействия операционного рычага.

Необходимо отметить, что цена реализации за период не изменилась.

Порог рентабельности производства при сложившейся структуре затрат составляет 85185 у.е. При сложившейся цене в 10 у.е. пороговый объем реализации составляет 8519 ед. товара. На первом году запас финансовой прочности составил 64815 у.е., на втором – 94815. у.е. В относительных величинах этот показатель составил 43,21 % и 63,21 %. В пределах этих значений предприятие имело возможность варьировать свою выручку, а значит и цену реализации, объемы реализации, а также себестоимость выпускаемой продукции. Это положительная ситуация для предприятия поскольку оно имеет неплохой запас прочности для реализации более гибкой ценовой и производственно – сбытовой политики.

Что касается финансовых рисков, то здесь необходимо отметить следующие моменты. Во-первых, соотношение собственных и заемных средств предприятия составляет 65 % собственных средств и 35 % заемных средств. Для разных отраслей промышленности и для компаний различных размеров благоприятное соотношение собственных и заемных средств фирмы специфично, однако, в среднем оптимальное соотношение находится в диапазоне 70:30 - 60:40. В нашем случае соотношение собственных и заемных средств фирмы находится как раз в этом интервале.

Необходимо отметить, что высокий уровень рентабельности активов 30,4 % при величине средне расчетной процентной ставки в 21,3 % создает солидное значение дифференциала – 9,1 %. Столь высокое значение дифференциала создает внушительный резерв для наращивания плеча финансового рычага посредством новых заимствований. С другой стороны доля заемных средств уже составляет 34,7 %, тогда как благоприятный удельный вес заемных средств в пассивах не должен превышать 40 % (согласно американской школе финансового менеджмента). Высокое значение дифференциала свидетельствует о невысоком уровне риска кредитора, что также благоприятно для фирмы, с точки зрения возможности привлечения новых кредитов.

Многие западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. В нашем случае ЭФР = 3,69 %, а ЭР = 30,4 %, т.е. приблизительно одна восьмая. Соответственно, предприятие не полностью пользуется возможностями финансового рычага и при необходимости может прибегнуть к новым заимствованиям.

Что касается уровня сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов то он составил 3,05. Эта величина характеризует уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечает на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Кроме того эффект операционно-финансового левериджа показывает общий риск для данного предприятия, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.

В нашем случае необходимо отметить, что сопряженный эффект операционного и финансового рычагов незначителен, что говорит низком уровне указанных рисков.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риск взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. В нашем случае необходимо отметить существующее сочетание низкого уровня эффекта финансового рычага и низкого уровня силы воздействия операционного рычага говорит о низком совокупном уровне финансового и предпринимательского рисков. Это свидетельствует о том, что компания может показывать большую доходность. Причины этого могут быть или в слишком осторожном менеджменте либо в том, что компания не знает в каком направлении ей развиваться дальше, куда ей вкладывать свои финансовые ресурсы.

Список использованных источников

1 Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Учебный курс, - К., Эльга, Ника – Центр, 2004, с.656

2 Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 2004 – 656 с.

3 Финансовый менеджмент/Под ред. Проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК – ПРЕСС, 2004, 408 стр.

4 Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2005, 768 с.

5 Финансовый менеджмент: учебник/ под ред. А.М.Ковалевой. – М.: ИНФРА-М, 2004, -284 с.

6 Финансовый менеджмент: учебник. /Под ред. Г.Б.Поляка –М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2004, 527 с.

7 Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: - М.: ИДФБК – ПРЕСС, 2007, - 496 с.

Задачей прогнозного баланса является расчет структуры источников финансирования, так как возникшую разницу между активами и пассивами прогнозного баланса необходимо перекрывать за счет дополнительных источников внешнего финансирования.

Шохин также считает бюджетирование важным инструментом финансового планирования на предприятии.

В учебном пособии Е.С. Стояновой дается следующая последовательность прогнозирования потребностей финансирования:

1. Составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами.

2. Составление прогноза переменных затрат.

3. Составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения необходимого объема продаж.

4. Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа формирования рациональной структуры источников средств.

Е.С. Стоянова выделяет следующие методы определения потребности финансирования:

Бюджетный – основан на концепции денежных потоков и сводится к расчету финансовой части бизнес-плана;

Второй метод включает в себя две модификации: «метод процента от продаж» и «метод формулы». .

Первый метод хорошо освещен в учебном пособии Е.И. Шохина. Кроме того, бюджетный метод указывают такие ученые как И.А. Бланк, В.В. Ковалев, В.В. Бурцев. По мнению Шохина посредством бюджетирования реализуются текущее и оперативное финансовое планирование, обеспечивается их взаимосвязь и подчиненность финансовой стратегии предприятия. Процесс бюджетирования – это целостная система планирования, учета и контроля на уровне предприятия в рамках принятой финансовой стратегии. Бюджет – это количественный план в денежном выражении, подготовленный и принятый для определенного периода времени, показывающий планируемую величину дохода, которая должна быть достигнута, и расходы, которые должны быть понесены в течение этого периода, а также капитал, который необходимо привлечь для достижения данной цели.

Проводя финансовый анализ составленных бюджетов предприятия, можно еще на стадии планирования оценить финансовую состоятельность отдельных видов его деятельности, а также решить проблему оптимизации денежных потоков, сбалансированности источников поступления денежных средств и их использования, определить объем и формы, условия и сроки внешнего финансирования.

При втором методе все вычисления делаются на основе трех предположений:

1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличивается в среднем на столько же процентов. Это означает, что текущие активы и текущие пассивы будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки.

2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствие с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования и т.п.

3. Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется на с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль (произведение прогнозируемой выручки на чистую рентабельность реализованной продукции) и вычитаются дивиденды (прогнозируемая чистая прибыль, умноженная на норму распределения чистой прибыли на дивиденды).

Чистая рентабельность реализованной продукции = (1)

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами – это и будет потребная сумма дополнительного внешнего финансирования.

При использовании «метода формулы» расчет осуществляются следующим образом:

Необходимый прирост основных активов

А факт ×

Темп прироста выручки

Чистая прибыль факт

Выручка прогн

Чистая прибыль факт

Темп прироста выручки

Чистая рентабельность реализованной продукции

Норма распределения чистой прибыли на дивиденды

Дивиденды факт

Выручка факт

Чистая прибыль

Нераспределенная прибыль

где – ПДВФ – потребность в дополнительном внешнем финансировании;

А факт – изменяемые активы отчетного баланса;

П факт – изменяемые пассивы отчетного баланса.

Формула свидетельствует, что потребность во внешнем финансировании тем больше, чем больше нынешние активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше нынешние пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

Ковалева А.М. рассматривает метод определения потребности во внешнем финансировании в процессе характеристики существующих моделей финансового планирования:

1. разработка финансового раздела бизнес-плана;

2. бюджетирование;

3. составление прогнозных финансовых документов.

Для конструирования перечисленных моделей финансового планирования применяются различные методы, одними из которых являются:

а) метод определения потребности во внешнем финансировании;

б) метод регрессионного анализа;

в) метод процента от продаж..

Первый метод применяется для расчета величины внешнего финансирования в случаях, когда собственного капитала оказывается недостаточно для увеличения объема продаж. В качестве основы для расчет используется общая формула баланса:

Инвестиции в активы, необходимо для обеспечения прогнозируемого объема продаж

Внешние источники финансирования

Внутренние источники финансирования

Спользование фондов = Источники фондов, то есть

Определение разности между прогнозируемым ростом общих активов и ростом текущих пассивов по формуле:

Ребуемый рост активов = Плановый рост общих активов – плановый рост текущих пассивов

Расчет величины необходимого финансирования производится по формуле:

Вторым методом является метод регрессионного анализа, а третьим – метод процента от продаж, который позволяет определить каждую статью планового баланса и отчета о прибылях и убытках исходя из запланированной величины продаж.

Таким образом, при помощи метода процента от продаж можно определить конкретное содержание прогнозных документов, а значит и потребность финансирования. . Суть метода заключается в том, что каждый из элементов прогнозных документов рассчитывается как процент от установленной величины продаж. При этом в основе определения процентного соотношения лежат:

Процентные соотношения, характерные для текущей деятельности предприятия;

Процентные соотношения, рассчитанные на основе ретроспективного анализа как средняя за последние несколько лет;

Ожидаемые изменения процентных соотношений.

Указанные методы используются по мнению Ковалевой используются лишь в модели составления прогнозных документов.

Точки зрения Г.Б. Поляка и А.Г. Каратуева во многом совпадают с позициями авторов, приведенными выше.

Расчетная часть

Пусть ЗС – заемные средства, СС – собственные средства, А – всего активов, ВРП – выручка от реализации продукции, ПРП – прибыль от реализации продукции, VC – переменные издержки, FC – постоянные издержки, ВМ – валовая маржа, СРСП – средняя расчетная ставка процента, ЭР – экономическая рентабельности, УСЭОФР - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов, ЭОФР – эффект операционно-финансового рычага, СВОР – сила воздействия операционного рычага, СВФР – сила воздействия финансового рычага, ЭФР - эффект финансового рычага.

В финансовом менеджменте применяются два основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1. Сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли.

2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами применяется не только для расчета максимальной прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг (ОР), порог рентабельности (ПР) и запас финансовой прочности (ЗФП). Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Суммарные затраты предприятия можно разделить на три группы: постоянные, переменные и смешанные. В нашем случае мы оперируем только постоянными и переменными затратами. Прежде всего, определим абсолютную величину суммарных затрат, а также постоянных и переменных затрат:

Затраты (всего) = ВРП – ПРП= 150000-35000=115000 у.е.

FC= Затраты (всего) × удельный вес постоянных затрат =115000×40 % = 46000 у.е.

VC= Затраты (всего) × удельный вес переменных затрат = 115000×60 % = 69000 у.е.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сума покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Таблица 1- Показатели необходимые для расчет силы воздействия операционного рычага

Показатель
Выручка от реализации
Переменные издержки	69000Реферат >> Финансы Недостаток) по подпериодам; - определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов. Смысл... рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании . Смысл этого заключается в определении размера краткосрочной... Определение потребности Определение норматива оборотных средс Реферат >> Экономика Оборотных средств. Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные... финансового состояния предприятия. 2. Определение потребности предприятия в оборотных средствах. Определение норматива оборотных средств Предприятия... Финансирование инновационной деятельности ОАО "НКНХ" Дипломная работа >> Экономика Инновационной деятельности АО “Нижнекамскнефтехим”; определение путей финансирования инновационного продукта на АО “Нижнекамскнефтехим... идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей... Финансирование и кредитование строительства Реферат >> Строительство В течение определенного периода кредитов (траншей) по мере возникновения потребности заемщика в финансировании отдельных капитальных... обслуживании сумм кредита, превышающих текущие потребности финансирования инвестиционного проекта. Для банка-кредитора...

Финансовое прогнозирование позволяет в определенной степени улучшить управление предприятием и достичь лучших результатов за счет обеспечения координации всех факторов производства и реализации, взаимосвязи деятельности подразделений и т.д. Для получения надежных результатов финансовые прогнозы должны основываться на строгих данных и проводиться с использованием конкретных методов финансового анализа.

Финансовый прогноз отличается от плана и бюджета. Прогноз – это предварительная оценка (предсказание), которая принимает форму плана только в том случае, когда руководство предприятия выбирает ее в качестве цели развития, строя на ее основе программу деятельности. Вместе с тем финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования (т.е. составления стратегических, текущих и оперативных планов) и финансового бюджетирования (т.е. составления общего, финансового и оперативного бюджетов).

Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз объема реализации (продаж) и соответствующих ему расходов; конечной точкой и целью – расчет потребности во внешнем финансировании.

Основные этапы прогнозирования потребностей финансирования следующие:

1) составление прогноза продаж с помощью инструментов маркетинга;

2) составление прогноза переменных затрат;

3) составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необходимые для достижения прогнозируемого объема продаж;

4) расчет потребности в дополнительном (внешнем) финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа формирования рациональной структуры источников средств.

Первый шаг делают маркетологи, последующие – финансисты.

Бюджетный метод финансового прогнозирования основан на концепции денежных потоков. Одной из его основных задач является оценка достаточности денежных средств на предстоящий период. Главный инструмент для этого – анализ движения денежных средств. Изменение денежных средств за период определяется финансовыми потоками, представляющими собой поступления и расходование денежных средств. В этой связи необходимо заранее выявить ожидаемый дефицит средств и принять меры для его покрытия. Бюджетный метод представляет, по существу, финансовую часть бизнес-плана.

Рассмотрим более компактный метод, в основе которого лежит согласование финансовых показателей с динамикой объема реализации (так называемый метод процента от продаж). При этом такой расчет возможен в двух вариантах: на основе составления прогнозного баланса и с помощью формулы. Прогнозный баланс представляет собой баланс на прогнозируе­мый период, исходящий из прогнозируемого объема реализации и согласования с ним необходимых для его обеспечения финансовых средств.

В основе всех расчетов лежат следующие предположения.

1. Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличи­ва­ются в среднем на столько же процентов. Это также означает, что и текущие активы, и текущие пассивы будут составлять в прогнозируемом периоде прежний процент от выручки.

2. Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания объема реализации в соответствии с технологическими условиями предприятия и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало прогнозируемого периода, степенью материального и морального износа наличных средств производств и т.п.

3. Долгосрочные обязательства и собственный капитал предприятия берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на накопление и чистой рентабельности реализации: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая реинвестируемая прибыль (произведение прогнозируемой чистой прибыли на норму распределения прибыли на накопление или, что то же самое, на единицу минус норма распределения прибыли на дивиденды). Прогнозируемая чистая прибыль (Pч) определяется как произведение прогнозируемой выручки от реализации (Np) на чистую (т.е. рассчитанную по чистой прибыли) рентабельность реализованной продукции (KRn):

Отсюда Pч = Np · KRn.

Сделав соответствующие расчеты, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами, – это и будет потребная сумма дополнительного внешнего финансирования. Рассчитать эту сумму можно также по следующей формуле:

где ПФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании;

Афакт - изменяемые активы базисного периода;

Пфакт - изменяемые пассивы базисного периода;

DNp - темп прироста выручки от реализации;

Чистая прибыль базисного периода;

Выручка базисного периода;

Прогнозируемая выручка;

Крн - норма распределения прибыли на накопление.

Формула свидетельствует, что потребность во внешнем финансировании тем больше, чем больше темп прироста выручки, и тем меньше, чем больше чистая рентабельность реализованной продукции и норма распределения прибыли на накопление. При этом можно делать и вариантные расчеты, беря желательную в будущем чистую рентабельность реализованной продукции, а также прогностическую (желательную или возможную) норму распределения прибыли на накопление.

Рассмотрим пример. Заложим в прогнозный баланс фактическую чистую рентабельность реализации в размере 3,6% и норму распределения чистой прибыли на накопление в размере 40%. Фактическая выручка от реализации составила 20 млн. руб., прогнозируемая выручка – 24 млн. руб., что дает темп прироста выручки 20% (или 0,2). Рассчитаем потребность в дополнительном финансировании сначала с помощью прогнозного баланса, составляемого на основе указанных трех предположений, а затем по формуле. Расчеты сделаем для ситуации полной загрузки производственных мощностей в базисном периоде. Одновременно предположим для простоты, что основные активы для обеспечения нового объема продаж должны возрасти в той же пропорции, т.е. на 20% (или на 0,2).

Из прогнозного баланса (табл. 5.12) следует, что потребность в дополнительном финансировании

ПФ = 12000 – 10545 = 1455 тыс. руб.

С помощью формулы этот расчет будет выглядеть следующим образом:

10000 · 0,2 – 1000 · 0,2 – 24000 · 0,036 · 0,4 = 1455 тыс. руб.

Таким образом, чтобы обеспечить прогнозируемый объем продаж, требуются новые капиталовложения в основные активы в сумме (7200 – 6000) = 1200 тыс. руб. Одновременно необходимый прирост оборотных активов должен составить (4800 – 4000) = 800 тыс. руб. Прирост же текущих обязательств (1200 – – 1000) = 200 тыс. руб. и собственного капитала за счет нераспределенной прибыли (6345 – 6000) = 345 тыс. руб. не в состоянии покрыть возрастание финансовых потребностей. Образуется дефицит в сумме (1200 + 800 – 200 – 345) = 1455 тыс. руб., которые придется изыскать финансистам предприятия.

Таблица 5.12

Прогнозный баланс

Показатель	Отчетный баланс базисного периода	Прогнозный баланс
1.Текущие активы	(20% выручки)	4000+4000·0,2 = 4800 либо 24000·0,2 = 4800
2.Основные активы	(30% выручки)	6000+6000·0,2 = 7200 либо 24000·0,3 = 7200
1.Текущие обязательства	(5% выручки)	1000+1000·0,2 = 1200 либо 24000·0,05 =1200
2.Долгосрочные обязательства
3.Реинвестируемая прибыль прогнозного периода		24000·0,036·0,4 = 345
4.Собственный капитал
5.Инвестированный капитал

Теперь мы можем обратиться к дальнейшему прогнозированию, введя в финансовый прогноз условие расширения заемного капитала, покрывающего выявленную потребность в дополнительном финансировании. Это будет выражаться в изменении финансовой политики предприятия. В базисном году при величине инвестированного капитала в 9000 тыс. руб. доля заемного капитала в инвестированном капитале находилась на уровне 33,3% (т.е. на каждый рубль собственного капитала приходилось 50 копеек задолженности). Это соответствует коэффициенту соотношения заемного и собственного капитала, равному 0,5. Допустим, что, учитывая потребность в средствах для обеспечения планируемого роста продаж, руководство предприятия решило в прогнозируемом году увеличить долю задолженности до 43%, или довести соотношение заемного и собственного капитала до 0,75.

Для этого прогноза потребуются также дополнительные данные. Рентабельность собственного капитала по прибыли до уплаты процентов (нетто-доходу) составляет 8%, этот показатель планируется сохранить без изменений. Одновременно решено увеличить долю реинвестируемой прибыли до 50%, сократив соответственно выплату дивидендов. В то же время примем величину ставки процента за кредит в размере 10%, что потребует уплаты процентов по заемному капиталу в размере 300 тыс. руб. (3000 × 0,1). Предполагается также, что, как и раньше, отчисления в амортизационный фонд автоматически идут на погашение эксплуатационных расходов по существующему основному капиталу (табл. 5.13).

Если бы в прогнозном году сохранилось старое соотношение заемного и собственного капитала, можно было бы взять в долг дополнительно 84 тыс. руб. под обеспечение возросшего собственного капитала. Но увеличение доли задолженности позволит дополнительно взять в кредит на 1569 тыс. руб. больше, чем допустимая при старом соотношении сумма. Эта сумма рассчитывается исходя из общей величины задолженности, которая может составить 43% инвестированного капитала. Это означает, что новая сумма собственного капитала в 6168 тыс. руб. = = (6000 + 168) представляет 57% (100 – 43) инвестированного капитала, который, таким образом, составит 10821 тыс. руб. (6168: 0,57). Отсюда заемный капитал может составить (10821 – 6168) = = 4653 тыс. руб. Дополнительный кредит в результате изменения финансовой политики, таким образом, равен (4653 – 3000 – 84) = 1569 тыс. руб. Подобные расчеты можно продолжить и далее, составив прогноз на три, четыре и более лет.

Таблица 5.13

Финансовый прогноз при изменении финансовой политики предприятия

Показатели	Базисный год	Прогнозный год
1.Доля задолженности в инвестированном капитале
2.Соотношение заемного и собственного капитала
3.Собственный капитал (3+12)
4.Заемный капитал (5–3)
5.Инвестированный капитал
6.Рентабельность инвестированного капитала до уплаты процентов (план)
7.Прибыль (5х6)
8.Процентная ставка
9.Сумма процентных выплат (4х8)
10.Прибыль после уплаты процентов (7–9)
11.Норма распределения прибыли на накопление
12.Реинвестированная прибыль (10х11)
13.Дивиденды (10–12)
14.Новый долг при старом соотношении (12х2)
15.Новый долг при изменении соотношения
16.Новые инвестиции, всего (12+14+15)
17.Рентабельность инвестированного капитала после уплаты процентов и налогов (10:5)
18.Рентабельность собственного капитала (10:3)
19.Собственный капитал на конец периода (3+12)
19.Прирост собственного капитала
20.Прибыль на акцию (100 000 акций)
21.Дивиденды на акцию

Данный пример еще раз демонстрирует важность величины ставки процента, что мы уже видели при анализе эффекта финансового рычага. Процентная ставка не должна быть выше коэффициента рентабельности капитала. В этом состоит один из важнейших принципов финансового менеджмента. Высокий уровень процентных ставок фактически лишает предприятия кредитных источников пополнения оборотных и инвестиционных средств, заставляет их искать другие источники, в том числе в виде неоправданного увеличения кредиторской задолженности (по заработной плате и по платежам в бюджет), порождает кризис неплатежей.

Одно из главных преимуществ такого прогнозирования состоит в том, что становится очевидным любое ухудшение положения или неблагоприятная тенденция. При появлении нежелательного результата можно изменить некоторые условия (которые поддаются изменению) или принять более реалистичную политику, например в области дивидендов, и рассчитать эффект таких изменений.

Для более точных расчетов полезно скорректировать исходные предположения о рентабельности инвестированного капитала. В данном примере было принято предположение об общем уровне рентабельности для всех капиталовложений. Реалистичнее провести различие между рентабельностью уже существующих активов и рентабельностью приращения активов, принимая во внимание временной лаг в получении прибыли на новые инвестиции. Такая корректировка особенно полезна в случае диверсификации деятельности предприятия, так как доходность новых видов деятельности может существенно отличаться от существующих.

Прогноз продаж может быть сделан на основе внутренней и (или) внешней информации . В первом случае торговые агенты, отдел заказов и маркетинга оценивают перспективы продаж и предоставляют эту информацию финансовому управляющему, который упорядочивает оценки по различным видам продукции, а затем объединяет их в общую оценку. Только такой подход может упустить из виду тенденции в конъюнктуре отрасли или даже всей экономике. Внешний же анализ информации учитывает возможные макроэкономические изменения и внутриотраслевые колебания спроса на продукцию.

После составления основных прогнозов объемов продаж определяется рыночная ниша для каждого товара, отношение покупателей к нему и наиболее вероятная цена реализации. Окончательный прогноз, базирующийся на результатах внешнего анализа скорректированных по данным внутреннего анализа обычно более достоверен, чем каждый из них в отдельности. Прогноз продаж составляется в натуральных единицах для того, чтобы учитывать влияние возможного изменения цены на продукцию, или вариантов развития.

Предполагается, что переменные затраты, текущие активы и обязательства при изменении объема продаж изменяются в среднем на столько же, а изменение величины основных средств устанавливается исходя из имеющихся производственных мощностей (и степени их загрузки), их износа и предполагаемых объемов реализации. Таким образом, прогнозируется, сколько ресурсов не хватает, чтобы профинансировать необходимые активы.

Целевая установка в деятельности предприятия и необходимых для этого финансовых ресурсов предполагает и разработку соответствующей стратегии, обеспечивающей достижение поставленных целей. Следует отметить, что крупные изменения в финансово-кредитной системе государства влекут за собой и изменения в стратегии финансирования предприятия, а, следовательно, и в стратегии его развития. В стратегических программах реализуются, как правило, долгосрочные ориентиры развития и цели предприятия, а также действия по их обеспечению необходимыми финансовыми ресурсами. На основе финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия по конкретным направлениям деятельности: налоговая, кредитная, дивидендная и т.д.

На основе спрогнозированых объемов продаж реализуется перспективное, текущее и оперативное финансовое планирование, конечным результатом которых и является составление и исполнение различных бюджетов предприятия. Отметим, что вышеназванные виды планирования характеризуются временными интервалами, видами планов и их детализацией.

В рамках перспективного планирования? (от года до трех-пяти лет) составляются укрупненные формы финансовых планов: отчет о прибылях и убытках, баланс движения денежных средств, баланс активов и пассивов. Показатели в этих планах рассчитываются на каждый планируемый год.

На основе составленных прогнозов объемов продаж планируется выручка от реализации, затраты на производство и реализацию продукции, прибыль периода. Баланс движения денежных средств отражает движение денежных потоков по текущей инвестиционной и финансовой деятельности предприятия и позволяет синхронизировать их поступление и расходование. Все изменения по активам и пассивам предприятия учитываются в балансе.

Текущее финансовое планирование рассматривается как детализированная часть перспективного планирования. Осуществляется на предстоящий год с поквартальной разбивкой, что позволяет достаточно точно спланировать финансовые потоки, а статьи и расчетные показатели представить в детальной, общепринятой форме.

Оперативное финансовое планирование может осуществляться на квартал, месяц, декаду и предполагает полный учет всех предстоящих финансовых потоков предприятия. В рамках оперативного финансового планирования осуществляется составление платежного календаря (для определения точной последовательности и сроков осуществления всех расчетов с контрагентами и работниками предприятиями), кассового плана (для планирования оборота наличных денег в кассе), налогового календаря (для установки точных сроков и сумм уплачиваемых налогов).

Результаты текущего и перспективного планирования во взаимосвязи с другими показателями производственно-хозяйственной деятельности предприятия находит отражение в его бизнес-плане - документально оформленной стратегии развития предприятия.

В этом отношении любопытен опыт концерна «Фиат» , который соединил все виды планирования и добился постоянного роста объемов производства и устойчивого развития. Пятилетние планы ежегодно корректируются (а не пересматриваются заново) в соответствии с изменившимися условиями, при этом второй год текущей пятилетки становится первым плановым, а пятый - четвертым, следом за которым добавляется еще один. Такой подход позволяет оперативно, в соответствии с требованиями внешней и внутренней среды, корректировать текущее развитие предприятия не забывая, однако, о целях стратегического характера, в направлении которых выстраивается вектор движения.

Отметим, что баланс активов и пассивов, баланс движения денежных средств являются бюджетами, т.е. запланированной и утвержденной росписью доходов и расходов предприятия. Формой контроля подобных сбалансированных бюджетов служит уже упоминавшаяся матрица (п.2.1.), где, в данном случае, по вертикали приводятся направления использования финансовых ресурсов, а по горизонтали - источники финансирования. Подобная матрица позволяет сбалансировать доходную и расходную части и определить целевую направленность используемых средств.

Вместе с тем бюджетирование есть, прежде всего, непрерывный процесс - процесс составления, рассмотрения, утверждения и исполнения бюджетов предприятия. Этот процесс охватывает все уровни управления, а информация при составлении бюджетов может двигаться в двух направлениях: сверху вниз и снизу вверх. При восходящем движении рабочая информация или проекты бюджетов подаются от исполнителей к руководству, а в обратном случае имеет место доведенный до всех подразделений скорректированный и утвержденный бюджет компании или ее структурного подразделения. Кроме того, в современных условиях бюджетирование - это еще и процесс автоматизированной обработки и управления финансами предприятия. В разрабатываемом, в виде определенной формы, бюджете данные отражаются как по плану, так и по факту, а программное и компьютерное обеспечение позволяет оперативно получать и отображать текущую информацию по данному бюджету, т.е. в этом случае произошедшее в структуре финансовых ресурсов изменения автоматически фиксируются в форме.

Таким образом, достоинствами бюджетирования являются:

• 1. своевременное получение и оценка интересующей информации;
• 2. оптимизация использования ресурсов предприятия;
• 3. возможность прогноза и оценки будущего состояния компании, отдельных видов ее бизнеса и продуктов;
• 4. «прозрачность» и привлекательность компании для инвесторов;
• 5. постоянный и всеобщий контроль «качества» системы финансовых ресурсов предприятия.

Но какой должна быть система бюджетов предприятия, чтобы наиболее полно характеризовать состояние и динамику развития системы финансовых ресурсов? Ранее упоминалось, что, как и любая другая система, финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта могут быть охарактеризованы с временных и пространственных позиций. В этом случае, с позиции временного аспекта, целесообразно выделить следующие уровни бюджетирования:

• - фактический, т.е. ранее исполненный бюджет, служащий основой для последующего планирования и анализа. Отображает прошлое состояние системы ресурсов.
• - действующий, т.е. исполняемый бюджет (в рамках одного года) с различной степенью детализации реализуемых показателей (квартал, месяц, декада). Характеризует современное состояние системы;
• - перспективный, т.е. реализующий финансовую стратегию предприятия. разрабатывается на срок от года (краткосрочный бюджет) до трех-пяти лет (среднесрочный) и более (долгосрочный) и показывает будущее состояние системы. Долгосрочный бюджет характеризует наличие у руководства долгосрочных планов в данном бизнесе и его стремление реализовать миссию данного предприятия.

Пространственная характеристика системы предполагает непременное выделение бюджета на уровне всего предприятия (или консолидированного бюджета материнской компании) как характеризующего всю совокупность и величину ресурсов и бюджетов структурных подразделений.

Функционирование и динамика развития системы финансовых ресурсов обуславливает отображение процесса их воспроизводства (т.е. источников формирования ресурсов и направлений использования) и оценку его эффективности.

Данный подход к бюджетному планированию позволяет реализовать:

• - увязку фактически достигнутого уровня финансового развития со стратегическими целями предприятия;
• - планомерное согласованное поступательное движение всех структурных подразделений предприятия;
• - контроль состояния и функционирования локальных систем финансовых ресурсов предприятия;
• - бюджетное обеспечение стратегии развития предприятия и наиболее полное использование имеющихся ресурсов.

Следует отметить, что на первоначальном этапе введение на предприятии полного пакета бюджетов нецелесообразно. Но тогда может возникнуть вопрос: по каким видам деятельности или структурным единицам должны создаваться бюджеты. Здесь может пригодиться зарубежный опыт планирования и анализа.

Мы имеем в виду метод планирования по центрам ответственности, который предполагает разработку матрицы затрат или, соответственно, матрицы прибылей.

Матрица затрат позволяет определить размер затрат структурных подразделений и виды ресурсов, используемых ими. Столбцы данной матрицы показывают элементы затрат структурных подразделений предприятия, перечисленных построчно. Таким образом, при суммировании затрат в ячейках по строкам матрицы можно определить плановую (или фактическую) величину затрат данного подразделения, что важно при принятии управленческих решений. При суммировании затрат в ячейках по столбцам матрицы можно определить величину каждого вида затрат, что необходимо для контроля затрат, установления цены и оценки рентабельности.

Матрица прибылей строится аналогичным образом, но речь идет уже о вкладе каждого анализируемого структурного подразделения в общую величину прибыли предприятия.

Подобное планирование и контроль за затратами и прибылью выделенных центров ответственности способствует повышению их рентабельности и позволяют выделить центры доходов (прибыли) и расходов предприятия. Под центром дохода хозяйствующего субъекта понимается подразделение, приносящее ему наибольшую прибыль, а центр расходов - это наименее рентабельное подразделение. Напомним, что «в западной экономике многие фирмы придерживаются правила «двадцать на восемьдесят», т.е. 20% затрат капитала должны давать 80% прибыли, ….остальные 80% вложений капитала приносят только 20% прибыли».

Таким образом, вполне логично составлять бюджеты и контролировать, прежде всего, центры затрат (где наиболее возможно необоснованное завышение расходов) и центры доходов (с целью максимизации получаемой прибыли).

Подразделения, вызывающие у руководства сомнение по поводу обоснованности своего существования и практики хозяйствования могут доказать свою рентабельность, подготовив план затрат для минимального уровня производства, а затем и прибыли от дополнительного его прироста, за которую они отвечают. В этом случае руководство получает информацию о целесообразности финансирования деятельности структурного подразделения или проекта и рассматривает возможность перевода ресурсов в более рентабельный вид деятельности. Данный метод планирования и обоснования затрат известен как финансовый план на нулевой основе .

Отметим, что создаваемый бюджет не всегда может быть бездефицитным, и центр затрат тому подтверждение. Важна контролируемость формирования и использования выделяемых ресурсов, а профицит может быть достигнут на последующих этапах реализуемого проекта. Таким образом, другим критерием выделяемых бюджетов является важность контроля по приоритетным направлениям финансирования затрат и хода реализации запланированных мероприятий. Например, может быть создан инвестиционный бюджет, предназначенный для реализации одноименной функции финансовых ресурсов. Он может также носить балансирующий характер, т.е. с возникновением временных финансовых затруднений ресурсы могут быть направлены на устранение диспропорций между имеющимися возможностями и потребностями. Напротив, в случае же получения сверхзапланированных доходов часть ресурсов может быть направлена в инвестиционный бюджет. Данный бюджет может также помогать финансовым менеджерам в деле управления ликвидность предприятия (см. п. 3.2), ведь структура финансовых вложений будет во многом предопределять и этот аспект функционирования системы ресурсов.

Оценка эффективности функционирования бюджетных ресурсов может быть произведена с помощью рейтинговой оценки (п. 3.2) по значимым и информативным показателям, отобранным для этих целей. Для объективности анализа оцениваемых бюджетов следует стремиться к исчисляемости и сопоставимости отбираемых показателей. В идеале используемые показатели должны быть применимы на всех уровнях бюджетного планирования и контроля, и непременно характеризовать систему ресурсов с позиции эффективности ее функционирования.

Постановка бюджетов на предприятии есть не одномоментный акт, а процесс постепенный, ибо взаимоувязать все бюджеты (особенно в организации со сложной структурой) между собой и с соответствующим программным обеспечением достаточно трудно. «Практика показывает, что в отдельных компаниях вначале после введения схемы бюджетного планирования отклонения важнейших параметров деятельности достигают 40-50%…» . Поэтому, задачей введения бюджетирования и согласования всех компонентов внутрифирменной бюджетной системы, методологическим и программным обеспечением должен заниматься специалист или даже (в случаях с крупными компаниями) отдел. Кстати, функционирование такой специализированной управленческой единицы или органа есть характеристика достижения определенного уровня корпоративной культуры организации.

Хотя бюджетное планирование и корректировка ведутся постоянно в течение всего года, можно выделить три условных этапа бюджетной работы :

• 1. Предварительный, на котором формируется бюджетный регламент (порядок и организация работ) и составляются проекты бюджетов;
• 2. Корректировка проектов бюджетов с целью устранения выявленных отклонений;
• 3. Подготовка окончательных вариантов проектов (с приемлемой степенью детализации статей) и их утверждение в качестве бюджетов.

Особое внимание в процессе бюджетной работы уделяется формативу (т.е. перечню статей) бюджетов, прогнозной оценке развития ситуации и программной обеспеченности (предполагается, что данные из бухгалтерских программ или о совершенных товарных и финансово-кредитных операциях автоматически попадают в программу «поддерживающую» бюджет).

ПДВФ = АФ * ТП – ПФ * ТП – ЧПП (1-НД) или

ПДВФ = АФ * ТП – ПФ * ТП – * ВРП * (1-НД),

где АФ – изменяемые активы отчетного баланса;

ПФ – изменяемые пассива отчетного баланса;

ТП – прогнозируемый темп прироста выручки;

НД – норма распределения чистой прибыли на дивиденды (отношение дивидендов к чистой прибыли, сложившееся в отчетном периоде или задаваемое в прогнозных расчетах значение, доли единиц).

Анализ формулы (4.3) показывает, что возрастание потребности во внешнем финансировании происходит при увеличении активов, темпа прироста выручки и нормы распределения чистой прибыли на дивиденды.

Расчет потребности во внешнем финансировании по методу «формулы» дает аналогичные результаты:

где Аф – изменяемые активы отчетного баланса;

Пф – изменяемы пассивы отчетного баланса;

Тп – прогнозируемый темп прироста выручки;

ВРф – выручка от продаж базового периода;

ВРп – прогнозируема выручка от продаж;

ЧПф – чистая прибыль базового периода;

НД – норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

ПДВФ = == 106,309 млн. руб.

Для обеспечения прогнозируемого объема продаж требуются новые капитальные вложения в сумме 155,76 млн. руб., при этом прирост оборотных активов составляет 25,1273 млн. руб. Суммарное возрастание долгосрочных и краткосрочных финансовых потребностей составляет 180,8873 млн. руб. Прирост текущих пассивов составляет 16,7682 млн. руб. и нераспределенной прибыли 57,81 млн. руб. не покрывает возрастающие потребности, и образуется дефицит в сумме 106,309 млн. руб.

Таким образом, для обеспечения заданного прироста продаж финансистам предприятия ОАО «Лидер» необходимо изыскать 106,309 млн. руб. собственных или заемных средств.

Заключение

Существует два основных метода финансового прогнозирования: метод бюджетирования и метод «процента от продаж».

Метод бюджетирования основан на концепции денежных потоков.

Составление регулярных производственных и финансовых планов (бюджетов) является важнейшей частью планово-аналитической работы предприятия, поскольку способствует уменьшению нерационального использования средств благодаря своевременному планированию хозяйственных операций, товарно-материальных и финансовых потоков и контролю за их реальным осуществлением.

Бюджетирование является достаточно комплексной процедурой, благодаря которой увязываются различные аспекты деятельности предприятия, согласуются объемы материальных, финансовых и трудовых ресурсов, потребных для осуществления планируемой программы, координируются отдельные виды деятельности таким образом, чтобы все структурные подразделения предприятия работали согласованно для достижения общей цели.

На сегодняшний день бюджетирование представляет собой целостную систему, включающую все основные вопросы: от обоснования целей и задач до контроля его исполнения на всех стадиях.

Бюджетирование присутствует в любой эффективной системе управления хозяйствующим субъектом и позволяет видеть четкую картину будущей деятельности.

Процедура бюджетирования является нормой для любой компании в развитых странах мира.

Бюджетирование – это взгляд в будущее. Оно представляет собой более высокую степень развития бизнеса и позволяет ориентироваться на долгосрочные результаты.

Метод «процента от продаж» применяется для ориентировочных расчетов потребности во внешнем финансировании. Его преимущества – простота и лаконичность.

С помощью этих методов был спрогнозирован баланс предприятия ОАО «Лидер» на два года. Первый прогнозный баланс, составленный методом бюджетирования, показал, что данное предприятие неэффективно использует имеющиеся ресурсы и потенциал своего развития, так как не выполняется «золотое правило экономики». Второй прогнозный баланс, составленный методом «процента от продаж», выявил дефицит в размере 106,309 млн. руб. Это означает, что для увеличения объема продаж на 24% предприятию необходимо дополнительное внешнее финансирование. Источниками внешнего финансирования могут служить дополнительная эмиссия акций, облигационные займы, банковские кредиты, кредиторская задолженность.

Используемая литература

1. Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Финансовое прогнозирование» для студентов специальности 060400 «Финансы и кредит». – Ижевск.: Издательство ИжГТУ, 2003. – 48 с.