Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «слот» и фьючерсной цены, результатом ко­торого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

Существует 2 основных типа хеджирования:

1.Хедж покупателя -- используется в случаях, когда пред­приниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

2.Хедж продавца применяется в противоположной си­туации. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа «пут» или про­дажа опциона типа «колл».

Рассмотрим основные стратегии хеджирования.

1. Хеджирование продажей, фьючерсных контрактов. Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара или в меньшем. Хеджирование с помо­щью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае Снижения цен на рынке «слот» недо­полученная прибыль будет компенсирована Доходом по продан­ным срочным контрактам. Однако, существует невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке и необходи­мость постоянно поддерживать определенный размер гарантий­ного обеспечения открытых срочных позиций. При падении цены «спот» на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием.

2. Хеджирование покупкой опциона типа «пут». Владелец американского опциона типа «пут» имеет право в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене. Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона владелец исполняет его, компенсируя потери на рынке реального товара; при повыше­нии цены он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене.

3. Хеджирование продажей опциона типа «колл». Владе­лец американского опциона типа «колл» имеет право в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксиро­ванной цене.

Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностёй бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.

Роль хеджирования в обеспечении стабильного развития очень велика.

Происходит существенное снижение ценового риска связанного с закупками сырья и поставкой готовой продук­ции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менедж­мент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улуч­шается управляемость производством.

Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компа­нии и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное пре­имущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

Страхование (в том виде, в котором его знают все люди) является одной из наиболее популярных услуг. Мы страхуемся от пожаров, кражи личного имущества, от природных явлений и так далее. В мире инвестиций также есть свое страхование, но здесь применяется другой, более специализированный термин - « ».

Что это такое?

Суть хеджирования

Чтобы понять основную суть инвестиционного страхования, разберем простой пример. Вы купили определенный объем нефтепродуктов для дальнейшей его перепродажи. Естественно, сбыть его сразу и по максимально выгодной цене вряд ли получится. В такой ситуации единственный выход – осуществить продажу фьючерсных контрактов на него. После того, как нефтепродукты удалось продать на реальном рынке, можно выкупить обратно. Что произойдет, если на реальном рынке цены на нефтепродукты снизились? Вы, естественно, понесете убытки. Если же цены на реальном рынке, наоборот, возросли, то можно рассчитывать на дополнительную прибыль и компенсацию своих затрат. Таким образом, доход на одном рынке способен перекрыть убыточную сделку на другом. В свою очередь застраховаться может и потребитель сырья. К примеру, он знает, что товар понадобится через какое-то время. Естественно, его стоимость за конкретный период может возрасти и человек хочет застраховаться от этого. Как действовать? Все, что необходимо – купить фьючерсные контракты с позицией того месяца, когда будет осуществляться закупка. После покупки реального товара, договор можно ликвидировать. Реальный и фьючерсный рынки тесно взаимосвязаны. Не стоит удивляться, что стоимость фьючерсных контрактов и реального товара отличается – это обычное явление. Идеального хеджирования не существует. Но если своевременно провести корреляцию фьючерсной и реальной цены, можно добиться практически идеального результата и минимальных рисков. При этом чем выше , тем лучше для инвестора. Конечно, риски того, что изменение стоимости товара не получится компенсировать фьючерсными ценами в полной мере, всегда существует. Но главная цель – снижение рисков, и реализовать ее не составит труда.

Короткий и

Вы должны помнить, что в любой сделке, в которой применяется хеджирование, есть два основных этапа. На первом основная задача - по фьючерсному контракту, а на втором – закрыть обратной сделкой. И самое главное – контракты по обеим позициям должны открывать на один товар, с одинаковым количеством и на аналогичный срок поставки. Если классифицировать хеджирование по технике проведения торговой сделки, то можно выделить два основных типа:

1) Хеджирование продажей. В данном виде страхования те участники рынка, которые имеют длинную позицию на реальном рынке, должны использовать короткую позицию на фьючерсном рынке. Такой способ защиты предназначен для продавцов, которые хотят защитить цену на свою продукцию. Он очень эффективен, когда нуждается в защите финансовых инструментов (ценных бумаг) или товаров, не покрытых форвардными контрактами. Но данный вид хеджирования должен начинаться с продажи фьючерсного контракта, а заканчиваться – покупкой.

2) Хеджирование покупкой. Здесь речь идет о противоположном характере сделки. Участники рынка с короткой позицией на реальном рынке должны приобрести фьючерсный контракт . В такой ситуации позволяет зафиксировать на одном уровне стоимость товара и защититься от дальнейшего роста его цены. Такой вид страхования пользуется большим спросом у посреднических компаний, которые работают с большими объемами заказов на совершение закупок товаров через какой-то период времени. Хеджирование покупкой актуально и для компаний переработчиков. Сделки на фьючерсном рынке позволяют временно заменить и таким образом защититься от резкого увеличения цены.

Хеджирование выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров). Техника хеджирования состоит в следующем. Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара (см. условный пример 1).

Условный пример 1

Продавец в конечном итоге получил от продажи товара (80 единиц) и от фьючерсного рынка (20 единиц), т.е. ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 января (100 единиц).

Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытков от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара (см. условный пример 2).

Условный пример 2

Затраты покупателя на рынке реального товара (120 единиц) благодаря полученному доходу от фьючерсной торговли (20 единиц) не превысили суммы затрат, планируемых им по состоянию на 1 января (100 единиц).

Оба приведенных примера раскрывают суть страховой функции хеджирования.

Приведем еще два примера (см. условные примеры 3, 4), иллюстрирующих технику хеджирования.

Условный пример 3.

Хеджирование продажей фьючерсного контракта ("короткий хедж")

Предприятие производит товар (например, алюминий) и продает его. Текущая цена на наличном рынке удовлетворяет предприятие, но предполагается, что через 3 месяца цена может снизиться и тогда товар станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного падения цены, предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт на поставку алюминия. Предположим, что прогноз оправдался. Цены на наличном и фьючерсном рынке снизились.

Через 3 месяца предприятие продает свой товар на наличном рынке и выкупает свой фьючерсный контракт на бирже.

Наличный рынок

Цена на 1 мая - 1000 тыс. руб. за единицу товара. Цена на 25 июля - 800 тыс. руб. за единицу товара. 1. Предприятие продает изготовленный к этому времени товар по цене 800 тыс. руб. за единицу товара.

Фьючерсный рынок

1. Предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт по цене 1050 тыс. руб. за единицу товара.

2. Предприятие покупает аналогичный трехмесячный фьючерсный контракт за 850 руб. за единицу товара.

Результаты хеджирования

Выручка на рынке наличного товара равна 800 тыс. руб. за единицу товара.

Прибыль на фьючерсном рынке равна 200 тыс. руб. (1050 тыс. руб. -- 850 тыс. руб.) на каждую единицу товара.

Общая выручка предприятия равна 1000 тыс. руб. (800 тыс. руб. + + 200 тыс. руб.) за каждую единицу товара.

Вывод. Несмотря на снижение рыночной цены на товар, предприятие, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке, выручило за каждую единицу товара по 1000 тыс. руб., т. е. получило цену, которая устраивает предприятие.

Условный пример 4.

Хеджирование покупкой фьючерсного контракта - "длинный хедж"

Мукомольное предприятие покупает зерно и производит из него муку. Текущая цена на наличном рынке зерна удовлетворяет мукомольное предприятие, но предполагается, что через 3 месяца цена на зерно может повыситься и тогда производство муки станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного увеличения цены на зерно, предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт на зерно. Предположим, что прогноз оправдался. Цены на наличном и фьючерсном рынках повысились. Через 3 месяца предприятие покупает зерно на наличном рынке по новой цене и продает свой фьючерсный контракт.

Наличный рынок

Цена на 1 февраля - 1000 тыс. руб. за единицу товара. Цена на 25 апреля - 1100 тыс. руб. за единицу товара. 1. Предприятие покупает зерно по цене 1100 тыс. руб. за единицу товара.

Фьючерсный рынок

1. Предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт по цене 1050 тыс. руб. за единицу товара.

2. Предприятие продает этот фьючерсный контракт по цене 1150 тыс. руб. за единицу товара.

Затраты на рынке реального товара = 1100 тыс. руб. за единицу товара.

Прибыль на фьючерсном рынке составляет 100 тыс. руб. (1150 тыс. руб. - 1050 тыс. руб.) на каждую единицу товара.

Общие затраты на покупку зерна равны 1000 тыс. руб. (1100 тыс. руб. -- 100 тыс. руб.) за каждую единицу товара.

Вывод. Несмотря на увеличение рыночной цены на зерно, мукомольное предприятие, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке, затратило на каждую единицу товара по 1000 тыс. руб., т.е. обеспечило себе нормативный уровень затрат.

Использование механизма фьючерсной торговли, как следует из приведенных условных примеров, позволяет продавцам планировать свою выручку, а значит, и прибыль, а покупателям - затраты. На практике трудно предугадать изменение цен на длительный срок. Динамики цен рынков реального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, как правило, хеджирование не охватывает всей массы произведенных биржевых товаров.

Существуют разные формы (способы) хеджирования в зависимости от того, кто является его участником (дилинговые центры - дц, предприятия, банки и т.д.) и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводиться: на весь наличный товар или на его часть: на имеющийся наличный товар или товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинацию различных дат поставки реального товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д.

Хеджирование позволяет получить и дополнительную прибыль. Средняя разница между ценой наличного товара и фьючерсного контракта на соответствующий месяц поставки представляет собой "базис" и зависит от расходов на хранение и других труднопрогнозируемых факторов. В случае хеджирования продавец товара, желающий получить дополнительную прибыль, должен стремиться продать фьючерсный контракт на свой товар по цене, превышающей действующую рыночную цены реального товара на величину базиса. Если в дальнейшем базис будет уменьшаться, то хеджер (т.е. тот, кто осуществляет хеджирование) выигрывает, так как либо рост цен на фьючерсном рынке отстает от роста цен на реальном рынке, либо снижение цен на фьючерском рынке опережает снижение цен на реальном рынке. В случае увеличения базиса хеджер-продавец проигрывает. Покупатель товара, желающий получить дополнительную прибыль, основывается в своих прогнозах на ином изменении базиса, т.е. при его возрастании хеджер выигрывает, а при уменьшении базиса - проигрывает.

В указанных вариантах конечная цена для хеджера равна его целевой цене плюс изменение базиса.

Цк = Цц + Б

где Цк -- конечная цена для хеджера;

Цц - целевая цена для хеджера;

Б - изменение базиса.

Если хеджер является продавцом, то у него будет дополнительная прибыль в случае, когда конечная цена окажется выше целевой. Это возможно при уменьшении базиса.

Участники биржевой торговли осуществляют свою деятельность сразу по многим направлениям, используя все имеющиеся виды фьючерсных контрактов, опционов и их комбинации. При этом происходит биржевое ценовое страхование вообще, т.е. страхование от изменений цен на фьючерсные контракты, опционы и т.д., а не страхование, связанное с изменением цен на рынке реального товара. В этом смысле хеджированием начинают заниматься не только владельцы реального товара, но и биржевые спекулянты, а поэтому стираются грани между хеджированием и биржевой спекуляцией. Хеджирование осуществляется с целью обеспечения получения дополнительной прибыли от биржевых сделок, а биржевая спекуляция превращается в форму хеджирования.

Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.

Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором -- она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.

Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены «слот» и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

Существует 2 основных типа хеджирования:

Хедж покупателя -- используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа «колл» или продажа опциона типа «пут».

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа «пут» или продажа опциона типа «колл».

Рассмотрим основные стратегии хеджирования.

1. Хеджирование продажей, фьючерсных контрактов. Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара или в меньшем. Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае Снижения цен на рынке «слот» недополученная прибыль будет компенсирована Доходом по проданным срочным контрактам. Однако, существует невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке и необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падении цены «спот» на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием.

2. Хеджирование покупкой опциона типа «пут».

Владелец американского опциона типа «пут» имеет право в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене. Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона владелец исполняет его, компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене.

3. Хеджирование продажей опциона типа «колл». Владелец американского опциона типа «колл» имеет право в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене.

Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностёй бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.

Роль хеджирования в обеспечении стабильного развития очень велика.

Происходит существенное снижение ценового риска связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.

Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

Еще по теме 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования:

1. 51. Техники и стратегии хеджирования. Риски и выгоды. Недостатки хеджирования
2. 1.2.3. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта

Хеджирование продажей фьючерсного контракта («короткий хедж»). Продавец наличного товара предполагает снижение цен на свой товар через 3 месяца и, чтобы застраховаться, он продает сегодня трехмесячный фьючерсный контракт на поставку своего товара. Хеджирование покупкой фьючерсного контракта («длинный хедж»). Покупатель наличного товара предполагает повышение цен через 3 месяца и, чтобы застраховаться, покупает на данный товар трехмесячный фьючерсный контракт.
Исполнение фьючерсных контрактов обязательно, но реальная поставка ценных бумаг происходит редко.
Продавец, заключивший срочный контракт на продажу ценных бумаг имеет открытую позицию и может не дожидаться срока их поставки. То есть может заключить обратную (офсетную сделку) и купить такое же количество ценных бумаг, которое ранее продал. Тем самым он закроет свою позицию.
Гарантирование исполнения фьючерсных контрактов />Маржа - разница между указываемой в биржевом бюллетене ценой продавца и ценой покупателя. Либо это разница между биржевой ценой товара и максимальным размером разрешенной под него ссуды.
Виды маржи: Начальная - гарантийный взнос, вносимый клиентами и брокерами в Расчетную (Клиринговую) палату биржи для выполнения обязательств по каждой вновь открываемой позиции. Его величина устанавливается руководством биржи (расчетной палаты). Независимо от колебаний цен на фьючерсные контракты участники обязаны поддерживать его на установленном уровне.
Начальная маржа возвращается, когда открытая позиция ликвидируется ее компенсацией противоположной позицией или контракт исполнен. Дополнительная - при сохранении открытых позиций в месяц поставки ценных бумаг по фьючерсному контракту по требованию руководства биржи в случае резкого колебания цен на рынке. Она возвращается при закрытии позиции или при стабилизации ситуации на рынке. Вариационная - вносится или может быть получена при изменении цен по итогам каждой торговой сессии. Эта маржа - выигрыш или проигрыш брокеров или их клиентов при колебании рыночных цен. Положительная маржа вносится продавцом в пользу покупателя, а отрицательная - покупателем в пользу продавца.
Опцион (от англ. ор^п - выбор) - сделка, которая не носит обязательного характера и предоставляет право выбора исполнения или неисполнения условий договоренности. На бирже это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив, в том числе фьючерсный контракт, по цене исполнения до или на установленную дату. За это право уплачивается премия (цена опциона). Так же, как и фьючерсы, биржевые опционы стандартизированы по всем параметрам, кроме цены.
Основные виды опционов: опцион на покупку (call) - покупатель приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив; опцион на продажу (put) - покупатель имеет право, но не обязательство продать этот актив.
Участники опционных сделок: покупатель опциона - холдер (от англ. holder - держатель); продавец опциона - райтер (от англ. writer - писатель).
Премию всегда уплачивает покупатель в пользу продавца, какой бы опцион ни покупался.
Продавец, получив премию, обязан выполнить условия договоренности в том случае, если холдер решит воспользоваться своим правом. Холдер о таком решении должен уведомить райтера за 3-5 дней до даты исполнения договоренности. Получив премию, райтер вносит маржу как знак своей готовности выполнить условия договоренности.
Если куплен опцион на покупку, то холдер приобретает право требовать от райтера поставки базисного актива по цене договоренности. А если приобретен опцион на продажу, то холдер получает право требовать от райтера принять поставку базисного актива.
Опцион по срокам исполнения: европейский (английский, джентльменский) - не исполняется до даты его окончания; американский - исполняется в любой момент до даты окончания (породил беспоставочный опцион); азиатский - расчет по средней цене за срок сделки.
Преимущества опционов: Высокая рентабельность операций - заплатив небольшую премию можно получить сотни процентов прибыли при благоприятной ситуации. Минимизация риска для покупателя опциона - риск не превышает величины премии Возможность проводить опционные операции точно так же, как и с фьючерсами. Опцион предоставляет покупателю выбор различных стратегий:
а) простые - открытие одной опционной позиции, т.е. простая продажа или покупка опционов;
б) спрэд (от англ. spread - распространение, протяжение) - одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом. То есть это одновременная покупка и продажа опциона call или put на один и тот же актив;
в) комбинационные стратегии - одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов, но с одним и тем же активом. То есть это одновременная покупка (продажа) call и put на один и тот же актив;
г) синтетические стратегии: одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одинаковым активом; одновременное открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив.
Своп (от англ. swap - меняться, обмениваться) - по существу это обменная операция, а не финансовый инструмент. Это соглашение об обмене существующими активами или платежами в будущем для улучшения их структуры, снижения рисков, издержек, получения прибыли. Оно заключается вне биржи.
Основные виды свопов:
Процентный - происходит обмен процентными ставками по полученным кредитам, но не затрагивается основная сумма долга. Причем основные суммы кредитов должны быть равнозначны или же их разделяют на равнозначные более мелкие суммы.
Основная цель для заемщиков - выплачивать более низкий процент по полученным кредитам, при этом размер комиссионных банку, который проводит своп, не должен значительно увеличивать операционные расходы, иначе пропадает привлекательность свопа.
Валютный - экспортеры и импортеры имеют возможность заранее до даты осуществления платежей по договорам купли-продажи определить сумму платежа и покрыть имеющийся валютный риск.
Эта операция имеет две «ноги»: одна - на спотовом рынке («короткая нога») - происходит сделка купли-продажи определенной валюты и реальная поставка валют; вторая - на срочном рынке («длинная нога») - одновременно со спотовой частью операции заключается обратная форвардная сделка. Выкуп проданной на спотовом рынке валюты происходит по форвардному курсу.
Курс форварда определяется на основе действующих в момент заключения сделки процентных ставок по депозитам соответствующих валют и по соответствующим срокам.
То есть рассчитывают, сколько было бы получено денежных средств, если бы обмененные суммы валют по спотовому курсу были размещены в трехмесячные депозиты.