Разберем операционный рычаг предприятия и его влияние на производственно-хозяйственную деятельности, рассмотрим формулы расчета ценового и натурального рычага и разберем на примере его оценку.

Операционный рычаг. Определение

Операционный рычаг (операционный леверидж, производственный леверидж ) – показывает превышение темпов роста прибыли от продаж над темпом роста выручки предприятия. Цель функционирования любого предприятия является увеличение прибыли от продаж и соответственно чистой прибыли, которая может быть направлена на повышение производительности предприятия и росту его финансовой эффективности (стоимости). Использование операционного рычага позволяет управлять будущей прибыль от продаж предприятия за счет планирования будущей выручки. Основные факторы, которые влияют на объем выручки, являются: цена продукции, переменные, постоянные затраты. Поэтому целью менеджмента становится оптимизация переменных и постоянных затрат, регулирование ценовой политики для увеличения прибыли от продаж.

Формула расчета ценового и натурального операционного рычага

Формула расчета ценового операционного рычага	Формула расчета натурального операционного рычага
где: Op. leverage p – ценовой операционный рычаг;Revenue – выручка от продаж;Net Sales – прибыль от продаж (операционная прибыль);TVC (Total Variable Costs ) – совокупные переменные затраты;TFC (Total Fixed Costs )	где: Op. leverage n – натуральный операционный рычаг;Revenue – выручка от продаж;Net Sales – прибыль от продаж (операционная прибыль);TFC (Total Fixed Costs ) – совокупные постоянные затраты.

Что показывает операционный рычаг?

Ценовой операционный рычаг отражает ценовой риск, то есть влияние изменения цены на размер прибыли от продаж. показывает производственный риск, то есть изменчивость прибыли от продаж в зависимости от объемов выпуска.

Высокие значения операционного рычага отражают значительное превышение выручки над прибылью от продаж и свидетельствуют о росте постоянных и переменных затрат. Рост затрат может происходить в следствие:

• Модернизации существующих мощностей, расширение производственных площадей, увеличение производственного персонала, внедрение инноваций и новых технологий.
• Уменьшении цен реализации продукции, не эффективный рост затрат на заработные платы низкоквалифицированного персонала, увеличение количества брака, снижение эффективности производственной линии и т.д. Это приводит неспособности обеспечить необходимый объем продаж и в итоге снижает запас финансовой прочности.

Другими словами, любые затраты на предприятии могут быть как эффективными, увеличивающими производственный, научный, технологический потенциал предприятия, так и наоборот сдерживающими развитие.

Операционный леверидж. Как влияет производительность на прибыль?

Эффект операционного рычага

Эффект операционного (производственного) рычага заключается в том, что изменение выручки предприятия оказывает более сильное влияние на прибыль от продаж.

Как мы видим из выше приведенной таблицы, основными факторами, влияющими на размер операционного рычага являются переменные, постоянные затраты, а также прибыль от продаж. Рассмотрим более подробно данные факторы рычага.

Постоянные затраты — издержки, которые не зависят от объемов производства и реализации товаров, к ним, на практике, можно отнести: арендная плата за производственные площади, заработная плата управленческого персонала, проценты по кредиту, отчисления по единому социальному налогу, амортизация, налоги на имущество и т.д.

Переменные затраты — издержки, которые меняются в зависимости от объемов производства и реализации товаров, к ним относят затраты на: материалы, комплектующие, сырье, топливо и т.д.

Прибыль от продаж зависит, прежде всего, от объемов продаж и ценовой политики предприятия.

Операционный рычаг предприятия и финансовые риски

Операционный рычаг напрямую связан с запасом финансовой прочности предприятия через соотношение:

Op. Leverage – операционный леверидж;

ЗПФ – запас финансовой прочности.

С ростом операционного рычага снижается запас финансовой прочности предприятия, что приближает его к порогу рентабельности и неспособности обеспечивать устойчивое финансовое развитие. Поэтому предприятию необходимо постоянно отслеживать свои производственные риски и их влияние на финансовые.

Рассмотрим пример расчета операционного рычага в Excel. Для этого необходимо знать следующие параметры: выручку, прибыль от продаж, постоянные и переменные затраты. В результате формула расчета ценового и натурального операционного рычага будет следующая:

Ценовой операционный рычаг =B4/B5

Натуральный операционный рычаг =(B6+B5)/B5

Пример расчета операционного рычага в Excel

На основе ценового рычага можно оценить влияние ценовой политики предприятия на размер прибыли от продаж, так при увеличении цены продукции на 2% прибыль от продаж увеличиться на 10%. И при увеличении объемов производства на 2% прибыль от продаж увеличиться на 3,5%. Аналогично и обратное, при уменьшении цены и объемов результирующее значение прибыли от продаж уменьшится в соответствии с рычагом.

Резюме

В данной статье мы рассмотрели операционный (производственный) рычаг, который позволяет оценивать прибыль от продаж в зависимости от ценовой и производственной политики предприятия. Высокие значения рычага повышают риск резкого сокращения прибыли предприятия при неблагоприятной экономической ситуации, что в итоге может приблизить предприятие к точке безубыточности, когда прибыль равна убыткам.

Утверждение, что увеличение (уменьшение) выручки непосредственно имеет влияние на размер прибыли, лежит в основе интерпретации действий операционного рычага. Заключение о силе операционного рычага производят на основании формулы представленной как соотношение выручки от продажи за минусом переменных затрат (валовой маржи) к прибыли.

Предполагают, что сумма маржи должна покрывать постоянные расходы предприятия и формировать прибыль. Уровень влияния операционного рычага приближается к порогу рентабельности и уменьшается пропорционально росту выручки от продаж. Бизнес структура, получая финансовою поддержку (кредиты), имеет возможность приумножить производство, увеличить прибыль именно в такой логической цепочке устанавливают взаимосвязь между следствием влияния финансового и операционного рычага.

Но так происходит до определенного момента: с повешением объемов производства происходит соответственное увеличение затрат и снижение прибыли. Наблюдается закономерность изменений связи операционного рычага и производственных рисков. Единых норм размера операционного рычага не существует. Его значение варьирует в зависимости от отрасли, в которой осуществляет свою деятельность предприятие и устанавливаются некие границы значений. Это размер производства, который, во-первых, отвечает границе рентабельности, во-вторых, вызывает единовременный рост постоянных издержек.

Рассмотрим несколько примеров порядка расчета операционного рычага для символических бизнес структур.

Пример 1. Исходными данными будет служить информационная база финансовой отчетности: при этом выручка составляет 650 млн. руб., себестоимость (общие затраты) 340 млн. руб., в том числе постоянные затраты составляют 35 и переменные 305 млн. руб. В основе методике используется формула эффекта операционного левериджа.

Для начала, определим сумму маржинального дохода (выручка за минусом переменных затрат), который есть основой определения эффекта операционного рычага. В соответствии с условиями примера маржа составит:
650 млн. руб.–305 млн. руб.=345 млн. руб.

Расчет валовой (операционной) прибыль произведем путем вычитания от выручки себестоимости, соответственно примера, разница составит:

650 млн. руб.-340 млн. руб.=310 млн. руб.

Сила операционного рычага будет представлена как коэффициент отношение маржи к валовой прибыли. На основании расчетных данных значение такого коэффициента составит:

345 млн. руб./310 млн. руб.=1,11

Представленные расчеты дают возможность сделать вывод о том, что 10 % рост выручки даст возможность увеличить валовою прибыль на 11,1% (10% * 1,11), уменьшение продаж на 3 % приведет к снижению операционной прибыли на 3,34 % (3%*1,11).

Пример 2. Нужно определить является ли рентабельной деятельность предприятия, которое в месяц обслуживает 150 клиентов (О) по предоставлению услуг, постоянные затраты составляют 400 тыс. руб. (ПЗ), переменные затраты на одного клиента составляют – 14 тыс. руб. (Пер.З). При этом цена услуги для клиента составляет 20 тыс. руб. (Ц). По заданных параметрах расчетная сумма прибыли будет равняться:

Прибыль=(Ц - Пер.З)*О–ПЗ=(20-14)*150-400=500 (тыс. руб.)

Каким образом изменится сумма прибыли если рост количества клиентов в месяц составит 20 (∆О) и сохранится сумма затрат на прежнем уровне?

Прибыль=(20-14)*170-400=620 (тыс. руб.)

Из расчетов следует, что действие операционного рычага будет отображаться как увеличения объемов услуг на 13,3% ((170-150)/150*100% =13,3%), при росте прибыли на 24 %((620-500)/500 = 24%). При росте реализации на 13,3 %, прибыль увеличивается на 24%, следовательно, 1-й % рост выручки приводит к росту прибыли на 1,8% (24/13,3).

Из приведенных расчетов можно сделать вывод, что производственный леверидж, ввиду того, что в структуру себестоимости заложены постоянные затраты, отображает соотношение темпов изменения прибыли и выручки.

Эффект операционного рычага отображает зависимость между изменениями выручки по отношению к изменениям прибыли. Воздействие палитры эффекта выражается через диспропорциональное влияние условно-постоянных и условно-переменных затрат на результаты деятельности предприятия с учетом изменений продаж (производства).

Также справедливо утверждение, что увеличение объемов продаж приводит к снижению условно-постоянных затрат, степень действия операционного рычага падает. Обратным утверждением служит закономерность, что чем больше удельный вес условно-постоянных расходов и себестоимости продукции, тем интенсивнее действие операционного рычага.

В связи с тем, что постоянные затраты предприятия остаются стабильными относительно недолго, эффект производственного левериджа носит краткосрочный период. При изменении суммы постоянных затрат, необходимо производить перерасчет точки безубыточности и вести свою деятельность в соответствии с новыми показателями. При таком изменении эффект производственного левериджа имеет место в новых условиях по новому.

Финансовый рычаг - это отношение заимствованного капитала компании к собственному бюджету. Благодаря ему можно изучить финансовое положение компании, степень риска краха предприятия или же вероятности его успеха. Чем меньше показатель рычага, тем устойчивее положение компании. Но не стоит забывать, что с помощью займа многие малые предприятия разрастаются до более крупных, а крупные, получив дополнительную прибыль к собственному капиталу, улучшают своё положение.

Цель финансового рычага

Финансовый рычаг в экономике могут называть кредитным рычагом, кредитным плечом, финансовым левериджом, но смысл от этого не меняется. Рычаг в физике помогает, прикладывая меньше усилий, поднимать более тяжёлые предметы, так же и в экономике. Коэффициент финансового рычага разрешает получить большую прибыль. Сил и времени на исполнение мечты при этом уходит меньше. Иногда можно встретить и такое определение: «Финансовый рычаг - это повышение рентабельности личного дохода предприятия вследствие использования заёмных средств».

Изменение структуры капитала предприятия (долей собственных и заёмных средств) позволяет повысить чистую прибыль компании. Как правило, дополнительный капитал, полученный вследствие работы левериджа, идёт на создание новых активов, улучшение производительности компании, расширение филиалов и т.д.
Чем больше денег вращается внутри предприятия, тем дороже сотрудничество с собственниками для инвесторов и акционеров, а это, несомненно, на руку генеральным директорам.
Исходя из понятия левериджа, можно утверждать, что эффектом финансового рычага называют отношение заёмного капитала к собственной прибыли, выраженное в процентах.

Кому и зачем нужно знать, что такое леверидж?

Не только для инвесторов и займодателей важно понимать и уметь оценивать структуру инвестиционного рынка. Однако для инвестора или банкира величина кредитного рычага служит отличным ориентиром для дальнейшего сотрудничества с предприятием и размера кредитных ставок.

Самим же предпринимателям, владельцам компаний, финансовым менеджерам необходимо знать структуру левериджа и уметь оценивать его для понимания финансового состояния компании и зависимости от внешних займов. Если неопытные предприниматели пренебрегут знаниями о кредитном рычаге, то легко могут потерять финансовую независимость из-за крупных займов и внешних долгов. Если же директора решат, что компания неплохо развивается и без кредитной истории, то они упустят возможность повысить рентабельность активов, а, значит, затормозят процесс подъёма предприятия на «карьерной лестнице».
Внешние займы позволяют быстрее и эффективнее повышать производительность компании, но они же могут втянуть её в экономическую зависимость от кредитов.

Также стоит помнить, что предприниматель никогда не должен брать неоправданные займы (ненужные для данного этапа развития компании). Во время оформления кредита необходимо точно представлять размер средств, нужных для расширения предприятия или повышения продаж.

Формула действия финансового рычага.

В экономике существует множество нюансов, не зная которые, новички легко попадаются на кредитные уловки и не достигают целей, виня во всём финансовый рычаг. Формула его должна прочно укорениться в мозгу как новичков бизнеса, так и профессионалов.

ЭФР = (1 - Сн) х Д х ФР
ЭФР - эффект финансового рычага;
Сн - прямой налог на прибыль организации, выраженный в десятичной дроби (может изменяться в зависимости от рода деятельности предприятия);
Д - дифференциал, разница между коэффициентом рентабельности (КР) активов и процентом кредитной ставки;
ФР - финансовый рычаг, отношение среднего заёмного капитала предприятия к величине собственного.

Закономерности левериджа

В соответствии с формулой можно вывести несколько закономерностей рычага.

Дифференциал всегда должен быть положительным. Это важный импульс для действия кредитного рычага, который позволяет заёмщику понять степень риска займа крупных сумм предпринимателю. Чем больше показатель, тем меньше риск для банкира.
Плечо (ФР) также содержит принципиально важную информацию для обоих участников процесса. Чем оно больше, тем выше риск как для банкира, так и для предпринимателя.
Исходя из этих двух аспектов, очевидно, как леверидж помогает повысить рентабельность. Финансовый рычаг служит для повышения не только собственной прибыли, но и для определения величины кредитной суммы, которую может привлечь предприниматель.

Средний показатель кредитного рычага

Практическими методами было определено оптимальное значение показателя финансового рычага (в процентном соотношении). Для среднестатистического предприятия отношение заёмных средств к собственным составляет от 50 до 70%. При уменьшении этого показателя хотя бы на 10% теряется шанс предпринимателя развить свою компанию и достигнуть успеха, а при увеличении до 80 или 90% под огромный риск ставится финансовая независимость всего предприятия.
Однако не стоит забывать, что нормальный уровень левериджа зависит и от отрасли производства, масштабов (размер бизнеса, кол-во филиалов и т.д.) и даже от метода организации управления и подхода к построению структуры компании.

Основные составляющие финансового левериджа

Финансовый рычаг во многом зависит от второстепенных факторов. Каждый из них нужно разбирать отдельно. Показатель финансового рычага равен отношению кредитного капитала к собственному. Следовательно, фактор, изменяющий показатель эффекта левериджа в первую очередь, - это рентабельность активов, то есть отношение чистой прибыли предприятия (за год) к величине всех активов (сальдо предприятия).

Коэффициент финансового рычага - плечо рычага, показывающее, какую долю в общей структуре компании занимают заёмные или иные средства, обязательные к выплате (кредиты, суды и т.д.). С помощью плеча определяется сила влияния на чистую прибыль заёмных средств.

Зачем нужен налоговый корректор?

Во время использования в подсчётах финансового рычага, опытные экономисты обращаются к такому определению, как налоговый корректор. Благодаря ему можно узнать, как меняется эффект финансового рычага при повышении или понижении налога на прибыль. Напомним, что налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ОАО, ЗАО и т.д.), причём ставка его различна и зависит от рода деятельности и размера реальных доходов. Итак, налоговый корректор используется только в трёх случаях:

1. Если имеют место различные ставки обложения налогами;
2. Если предприятием используются льготы (по отдельным видам деятельности);
3. Если дочерние предприятия (филиалы) расположены в свободных экономических зонах государства, где существует льготный режим или же филиалы расположены в зарубежных странах с такими же зонами.

Таким образом, при снижении налоговой нагрузки по одной из этих причин зависимость эффекта финансового рычага от корректора заметно снижается.

Операционный леверидж

Операционный и финансовый рычаг на фондовом рынке идут в ногу. Показатель первого говорит об изменениях темпа роста прибыли от продаж. Если знать, что такое операционный рычаг, можно с большой точностью прогнозировать изменение прибыли за год при перемене показателя ежемесячной выручки.

На рынке существует понятие точки безубыточности, показывающей количество доходов, необходимое на покрытие расходов. В этой точке, если отобразить её на координатной прямой, чистая прибыль равна нулю, левая часть отрицательная (предприятие несёт убытки), правая положительная (предприятие покрывает расходы и остаётся чистая прибыль). Это прямая называется показателем финансовой прочности компании.

Эффект операционного левериджа

Сила, с которой действует на предприятии операционный рычаг, зависит от среднего веса постоянных затрат в общей стоимости затрат (постоянных и переменных). Так, эффект производственного рычага - это важнейший показатель бюджетного риска предприятия, рассчитывающийся по такой формуле:

• ЭОР = (ДВП+ПР)/ДВП
• ЭОР - эффект операционного рычага;
• ДВП - доходы до вычета процентов (налогов и задолженностей);
• ПР - постоянные расходы на производство (показатель не зависит от выручки).

Почему снижается эффективность финансового рычага?

Финансовый рычаг предприятия, безусловно, показывает, насколько грамотно владелец обращается с собственными и заёмными средствами, но риск существует всегда, особенно, при проблемах с экономическим положением на рынке. Так при каких же факторах снижается эффективность финансового рычага и почему это происходит?

Во время ухудшения финансового положения на рынке резко возрастает стоимость привлечения займа, что, безусловно, отразится на показателе финансового рычага в зависимости от выбора предпринимателя: брать кредит по новым ставкам или пользоваться собственным доходом.

Снижение финансовой устойчивости компании из-за экономического кризиса или неумелого обращения с деньгами (постоянные займы, большие траты) ведёт к повышению риска банкротства компании. Процентные ставки для таких людей растут, а, значит, показатель финансового левериджа понижается. Иногда он может дойти до нуля или принять отрицательное значение.

Снижение спроса на товар ведёт к уменьшению доходов. Так падает рентабельность активов, а этот фактор является наиболее важным при формировании финансового левериджа.
Отсюда следует вывод, что эффективность финансового рычага падает из-за внешних факторов (положения на рынке), а не по вине предпринимателя или бухгалтеров.

Предпринимательство - риск или тонкая работа?

Таким образом, финансовый рычаг определяет наиболее важный в экономике показатель состояния предприятия, рассчитывается как отношение заёмного капитала к собственному и имеет так называемое среднее значение от 50 до 70% в зависимости от рода деятельности. Однако, многие молодые предприниматели, ввиду своей неопытности, не придают левериджу должного значения и не замечают, как попадают в финансовую зависимость от более крупных корпораций или банкиров.

Вот почему людям, связывающим свою жизнь с экономикой и фондовым рынком, необходимо знать все тонкости, нюансы и аспекты предпринимательства.

Эффект операционного рычага - наличие взаимосвязи между изменением выручки от реализации и изменением прибыли. Сила воздействия операционного рычага вычисляется как частное от деления выручки от реализации после возмещения переменных затрат на прибыль. Действие операционного рычага генерирует предпринимательский риск.

Эффект операционного рычага (сила воздействия) определяется процентным изменением операционной прибыли при однопроцентном изменении объема реализации от фиксированного уровня Q. Оценка эффекта базируется на общей концепции эластичности

Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом.

В эти показатели входят:

валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;

вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации - переменные затраты;

эффект рычага = (выручка от реализации - переменные затраты) / прибыль от реализации.

Операционный леверидж проявляется в случаях, когда у предприятия имеются постоянные издержки независимо от объема производства (продаж). В краткосрочном периоде в отличие от постоянных переменные издержки могут изменяться под влияние корректировок объема производства (продаж). В долгосрочной перспективе все издержки имеют переменный характер.

Эффект производственного рычага возникает из-за неоднородной структуры затрат предприятия. Изменение переменных затрат прямо пропорционально изменению объема производства и выручки от реализации, а постоянные затраты на протяжении довольно длительного периода времени почти не реагируют на изменение объема производства. Резкое изменение суммы постоянных затрат происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды массовой замены основных средств и качественных

"технологических скачков". Таким образом, любое изменение выручки от реализации порождает еще более сильное изменение балансовой прибыли.

Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия.

Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, так как он показывает, на сколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции (работ, услуг) на один процент.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек (VC), который часто называют маржинальным доходом:

МД=ОП-VC
где ОП - объем продаж, товаров; VC - переменные издержки.

где FC - постоянные издержки; EBIT - операционная прибыль (прибыль от продаж - до вычета процентов за кредит и налога на прибыль).

Кмд=МД/ОП,
где КМД - коэффициент маржинального дохода, доли единицы.

Желательно, чтобы маржинальный доход не только покрывал постоянные издержки, но и служил источником формирования операционной прибыли (EBIT)/

После вычисления маржинального дохода можно определить силу воздействия производственного рычага (СВПР):

СВПР=МД/EBIT
Этот коэффициент выражает, во сколько раз маржинальный доход превышает операционную прибыль.

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации. Расчеты операционного рычага показывают, на сколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.

Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.

Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска. Приходится осваивать эти интересные инструменты, чтобы обеспечить выживание и развитие своего дела.

Однако недостаточно просто оценить динамику полученных компанией доходов, поскольку текущая деятельность сопряжена с серьезными операционными рисками, в частности, риском недостатка выручки для покрытия обязательств. Соответственно возникает задача оценки степени операционного риска. Следует помнить, что любое изменение выручки от реализации порождает еще более существенные изменения прибыли. Этот эффект принято называть эффектом операционного рычага (Degree Operating Leverage, DOL).

Очевидно, что прирост выручки от реализации, например, на 15% не приведет автоматически к приросту прибыли на те же 15%. Этот факт обусловлен тем, что затраты «ведут себя» по-разному, т.е. меняется соотношение между отдельными составляющими общей суммы затрат, что оказывает влияние на финансовые результаты компании.

В данном случае речь идет о делении затрат на постоянные (Fixed Cost, FC) и переменные (Variable Cost, VC) в зависимости от их поведения по отношению к объему производства и продаж.

• Постоянные затраты - затраты, общая сумма которых не меняется при изменении объема производства (арендная плата, страховка, амортизация оборудования).
• Переменные затраты - затраты, общая сумма которых меняется пропорционально объему производства и продаж (расходы на сырье и материалы, транспортировку и упаковку и др.).

Именно такая классификация затрат, широко используемая в управленческом учете, позволяет решить задачу максимизации прибыли за счет сокращения доли тех или иных затрат. Динамика постоянных расходов может приводить к тому, что прибыль будет меняться существеннее, чем выручка. Приведенная классификация в некоторой степени условна: некоторые затраты носят смешанный характер, в зависимости от условий могут меняться постоянные затраты, иначе себя ведут расходы в расчете на единицу продукции (удельные расходы). Подробная информация об этом представлена в специальной литературе по управленческому учету. В любом случае, подразделяя затраты на FC и VC, следует использовать понятие «область релевантности». Это такая область изменения объема производства, в пределах которой поведение затрат остается неизменным.

Таким образом, эффект операционного рычага характеризует взаимосвязь таких показателей, как выручка (RS ), структура затрат (FC/VC) и прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT).

По сути, DOL представляет собой коэффициент эластичности, показывающий, на сколько процентов изменится EBIT при изменении RS на 1%.

С помощью операционного рычага можно определить:

• оптимальные для данной компании пропорции между FC и VC;
• степень предпринимательского риска, т.е. темпы падения прибыли с каждым процентом снижения выручки от реализации.

Действительно, DOL выступает в роли своеобразного «рычага», позволяющего увеличить финансовый результат соответственно имевшим место расходам (справедливо и обратное - при неблагоприятной структуре затрат могут возрасти потери). Чем больше разница между дополнительными постоянными затратами и генерируемыми ими доходами, тем более существен эффект рычага.

Пример 7.1

Предположим, имеется информация о компании «Z» за два условных отчетных периода - 2ХХ8 и 2ХХ9 гг.

Операционная прибыль (П р) к концу 2ХХ8 г. составит:

В случае если компания планирует увеличить выручку в сле- дущем году на 10%, оставив постоянные затраты неизменными, прибыль 2ХХ9 г. составит:

Темп роста прибыли:

При росте выручки на 10% прибыль увеличилась гораздо существеннее - на 20%. Это и есть проявление эффекта операционного рычага.

Предположим, что в компании «Z» увеличилась доля амортизируемых внеоборотных активов, что привело к росту FC (в связи с ростом суммы накопленной амортизации) на 2%.

Определим, как изменится темп роста прибыли при таком изменении структуры затрат.

2ХХ9 г.:

Расчеты показывают, что увеличение FC приводит к снижению темпов роста прибыли. Следовательно, финансовый менеджмент компании должен быть ориентирован на постоянный контроль за динамикой постоянных затрат и разумную экономию, в итоге предприниматель получает возможность влиять на финансовый результат. Отсутствие контроля за структурой затрат неизбежно приведет к значительным потерям даже при небольшом снижении объемов реализации, так как с ростом постоянных затрат операционная прибыль (EBIT) становится более чувствительной к факторам, оказывающим влияние на выручку.

В связи с изложенным можно сделать следующие выводы.

• Показатель операционного рычага зависит от структуры затрат компании, а также от достигнутого уровня объема продаж (Q).
• Чем выше постоянные затраты, тем выше DOL.
• Чем выше маржинальная прибыль (RS - VC), тем ниже DOL.
• Чем выше достигнутый уровень объемов продаж Q, тем ниже DOL.

Чтобы ответить на вопрос, каким будет прирост прибыли в зависимости от изменения объема продаж и выручки, рассчитывают показатель, называемый «сила воздействия операционного рычага».

Методы расчета силы воздействия операционного рычага 1

Операционный рычаг связан с уровнем предпринимательского риска: чем он выше, тем выше риск. Операционный рычаг служит одним из показателей чувствительности прибыли к изменению объемов продаж (Q) или выручки от реализации (RS ).

Сила воздействия операционного рычага (Sj):

Аналогично ведется расчет по объему продаж продукции (работ, услуг) в натуральном выражении.

Зависимость силы воздействия операционного рычага от структуры затрат (S 2):

7.3. Эффект операционного рычага

• S зависит от структуры затрат (FC/VC) и уровня Q.
• Чем выше FC, тем выше S.
• Чем выше достигнутый Q, тем ниже S.

Предположим, что сила воздействия операционного рычага в анализируемой компании составляет 7,0. Это означает, что на 1% прироста объема продаж данная компания имеет 7% прироста операционной прибыли.

В международной практике такой анализ трактуется как анализ источника вознаграждения, необходимого для компенсации инвесторам и кредиторам рисков, которые они на себя принимают.

Пример 7.2

Определим, какими будут темпы роста прибыли при условии, что объем реализации увеличится на 50%.

Компания «А»: Т р (.ЕВ1Т) = 50 7 = 350%;

Компания «Б»: Т р (ЕВ1Т) = 50 3 = 150%.

Используя этот прием, можно провести вариантные расчеты для одной компании при разных прогнозных данных изменения прибыли до выплаты процентов и налогов (операционной прибыли).

Очевидно, что влияние операционного рычага может быть как положительным, так и отрицательным. Условием положительного влияния операционного рычага служит достижение компанией такого уровня выручки, которая покрывает все постоянные расходы (состояние безубыточности). Наряду с этим при снижении объемов продаж возможен отрицательный эффект операционного рычага, проявляющийся в том, что прибыль будет снижаться тем быстрее, чем выше доля постоянных затрат.

Существует определенная взаимосвязь между силой воздействия операционного рычага (S) и рентабельностью продаж компании (ROS ):

Чем выше доля FC в выручке, тем большее снижение рентабельности продаж (ROS ) имеет компания.

Факторы, влияющие на S:

• постоянные затраты FC;
• удельные переменные затраты VCPU;
• цена за единицу продукции р.

Компании, использующие смешанную схему финансирования бизнеса (имеющие в структуре капитала собственные и заемные средства), вынуждены контролировать не только операционные, но и финансовые риски. На языке финансовых аналитиков это называют сопряженным эффектом рычагов (Degree of Combined Leverage, DCL) - показатель общего бизнес-риска компании (рис. 7.2).

Сопряженный эффект показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении дохода от реализации на 1%. Рассчитывается он как произведение силы воздействия финансового и силы воздействия операционного рычагов (рис. 7.3). Зависит от структуры расходов и структуры источников финансирования бизнеса.

Чем больше S, тем более чувствительна прибыль до налогообложения к изменению выручки от реализации продукции (работ, услуг). Чем выше F, тем более чувствительна чистая прибыль к изменению прибыли до налогообложения, т.е.

Рис.

при одновременном действии F и S все менее значительные изменения выручки приводят к более существенным изменениям чистой прибыли. Таково проявление сопряженного эффекта.

При принятии решений об увеличении доли постоянных затрат в структуре затрат компании и целесообразности привлечения заемных средств необходимо ориентироваться на прогноз по объему продаж. При этом можно использовать

Рис. 7.3. Расчет силы воздействия рычагов в расчетах величину маржинального дохода, представляющего собой разницу между выручкой и переменными затратами (его называют еще вкладом на покрытие постоянных затрат).

Вывод формулы сопряженного эффекта через маржинальный доход 1:

где Q - объем продаж; СМ - маржинальный доход.

При благоприятном прогнозе роста объема продаж целесообразно увеличить долю постоянных затрат и заемного капитала, чтобы повысить уровень DCL и получить прирост чистой прибыли в DCL раз больше, чем относительный прирост объема продаж.

При неблагоприятном прогнозе изменения объема продаж Q целесообразно увеличить долю переменных затрат, уменьшить постоянные затраты и заемный капитал и понизить тем самым уровень DCL.

В результате относительное снижение N1 при падении Q станет меньше.

Пример 7.3

Торговая компания увеличила объемы продаж (Q) с 80 ед. до 100 ед. При этом структура финансирования, затраты и цены не менялись.

Цена реализации единицы продукции Р = 20 руб.

Постоянные затраты FC = 600 руб.

Переменные затраты на 1 ед. VC = 5 руб.

Выплаты по процентам I = 100 руб.

Ставка налога на прибыль Г = 20%.

Определите, как изменение объема продаж при указанных выше условиях повлияло на величину чистой прибыли компании.

Выручка от реализации увеличилась на 25% (2000 -1600/1600), а чистая прибыль компании выросла на 75% (25% 3).

Таким образом, использование элементов управленческого анализа в процессе оценки динамики результативных показателей деятельности компании позволяет менеджерам минимизировать операционные и финансовые риски, определяя оптимальную для данного этапа жизненного цикла структуру затрат и капитала.