Хеджирование определяется как одновременное удержание двух или более позиций, целью которого является возмещение потери по одной позиции прибылью, полученной от другой позиций.

Обычно, трейдеры понимают под хеджированием создание, так называемых, "замков" - открытие позиции по валютной паре A, затем открытие противоположной позиции по той же самой валютной паре. Данный тип хеджирования защищает трейдера от получения "маржин-колла" (принудительного закрытия позиции из-за недостаточности маржинального обеспечения), поскольку вторая позиция будет показывать прибыль, если первая понесет потери и наоборот.

Однако, существует множество других методов хеджирования, которые могут позволить получить прибыль вместо того, чтобы лишь возместить потери.

В данной статье мы обсудим некоторые из методов хеджирования.

Техника 100%-го хеджирования

Эта техника является наиболее безопасной, и при этом самой выгодной из всех методов хеджирования при сохранении минимальных рисков. Эта техника использует арбитраж процентных ставок (свопы) между брокерами. При данном типе хеджирования вы должны будете пользоваться услугами двух брокеров. Один из этих двух брокеров должен платить или взимать процент за перенос позиции на другой день, а другой не должен этого делать (другими словами вы должны найти двух брокеров, один из которых учитывает свопы, а другой нет). Однако, в таком случае трейдер должен попытаться максимизировать свою прибыль при таком типе хеджирования.

Основная идея при данном типе хеджирования заключается в том, чтобы открыть позицию по какой-либо валютной паре у брокера, который будет платить вам высокий процент за каждый день (при переносе позиции на другой день). И открыть противоположную позиции по той же самой валютной паре у другого брокера, который не взимает процент за перенос позиции. Подобным образом вы получите процент при абсолютном отсутствии риска валютных колебаний.

Однако есть много факторов, которые вы должны учесть:

Выбор используемой валютной пары. Лучше всего использовать валютную пару с максимальной разницей процентных ставок - например, GBPJPY (на настоящий момент разница процентных ставок составляет 4.5%). Однако, вы должны проверить у вашего брокера, какой конкретно процент начисляется, так как у разных брокеров он может существенно варьироваться.

Беспроцентный брокер. Это самая трудная часть стратегии. Прежде, чем вы откроете свой торговый счет у такого брокера, вы должны проверить следующее: первое, позволяет ли брокер держать открытую позицию в течение неограниченного периода времени и второе, взимает ли брокер комиссионные за заключение сделки?

Например, некоторые брокеры берут 5$ за каждый лот при переносе позиции на другой день. На первый взгляд, это выглядит не очень привлекательно, хотя, на самом деле, это не так плохо. Поскольку, когда брокер взимает с вас плату за удержание вашей позиции, он, скорее всего, позволяет держать позицию неопределенное время.

Активы вашего торгового счета. Хеджирование требует большого капитала. Например, если вы хотите использовать для данной стратегии валютную пару GBP/ JPY и торговать стандартными лотами, то вам понадобится 20.000$ на каждом счете. Это очень важно, потому что максимальный месячный диапазон для пары GBP/JPY за прошлые несколько лет составил 2000 пунктов. Вы же не хотите, чтобы один из ваших счетов столкнулся с принудительным закрытием позиции из-за недостатка маржинального покрытия. Не забывайте, что, когда вы открываете свои позиции у двух брокеров, вы обоим заплатите спрэд, который в сумме составит приблизительно 16 пунктов.

При торговле стандартными лотами, это составит приблизительно 160$. Таким образом, открывая позиции, вы автоматически теряете 160$. Так что первые 6 дней необходимы только для того, чтобы покрыть спрэд. Таким образом, если вы по одной позиции получите "маржин-колл", то вынуждены будете закрыть свою вторую позицию, затем перевести деньги с одного своего счета на второй, и затем вновь открыть позиции. Каждый раз, когда вы будете это делать, вы будете терять 160$!

Поэтому, очень важно не допускать принудительного закрытия позиций. Этого можно добиться поддержанием больших активов или быстрым и эффективным перемещением денег между брокерами.

Управление деньгами. Один из лучших способов управлять таким счетом заключается в том, чтобы ежемесячно забирать прибыль и балансировать между вашими позициями. Это можно сделать, забирая избыток с прибыльного счета, и внося данную сумму на проигрышный счет, чтобы балансировать между ними. Однако, это, во-первых, может оказаться весьма затратным, а, во-вторых, вы должны выяснить, позволяют ли брокеры производить снятие средств при наличии открытых позиций.

Янис Караманакис

Стратегия хеджирования – это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Но изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

Существует два основных типа хеджирования – хедж покупателя и хедж продавца.

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "CALL" или продажа опциона типа " PUT ".

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа " PUT " или продажа опциона типа "CALL".

Отношения хеджирования делятся на три вида: хеджирование справедливой стоимости, денежных потоков и чистых инвестиций в зарубежную компанию (параграф 137 МСБУ 39). Такое разделение используется в бухгалтерском учете в процедурах признания.

Хеджирование справедливой стоимости. В данном случае хеджируется риск признанного актива или признанного обязательства (например, изменений в справедливой стоимости ценных бумаг в иностранной валюте с фиксированными ставками в результате изменений рыночных процентных ставок).

При хеджировании денежных потоков хеджируется риск движения денежных потоков, относящихся к:

– признанному активу или обязательству (например, будущие процентные выплаты по валютным кредитам);

– ожидаемой сделке (например, ожидаемая покупка или продажа валюты);

– твердому соглашению (например, контракт купли-продажи материального актива по фиксированной цене, выраженной в иностранной валюте).

При хеджировании чистых инвестиций в зарубежную компанию хеджируются риски, связанные с изменениями валютных курсов.

Цель хеджирования валютного риска – фиксация будущего обменного курса. Это позволит либо полностью ликвидировать, либо частично нейтрализовать риск возможных потерь. Достижение этой цели возможно в случае заключения форвардного, фьючерсного соглашения или опциона.

Форвардный валютный контракт – это соглашение между двумя контрагентами о фиксации валютного курса относительно оговоренной суммы валюты на определенную дату в будущем при операции купли-продажи. В соответствии с форвардным контрактом одна из сторон обязуется поставить валюту по согласованному на дату подписания курсу, а другая – принять валюту в будущем, выплатив оговоренную сумму. Сроки и суммы определяются по договоренности сторон.

Фьючерсный контракт на иностранную валюту – это соглашение между продавцом (покупателем) и клиринговой палатой фьючерсной биржи о продаже (покупке) в будущем стандартной суммы валюты по курсу на дату подписания соглашения. Форма контракта стандартизирована, сроки и суммы неизменны. Выбрать можно только вид валюты.

Опцион – это соглашение, которое предоставляет покупателю опциона право (но не обязательство) на куплю-продажу иностранной валюты по фиксированному на момент подписания курсу в течение определенного периода (американский опцион) или на оговоренную заранее дату (европейский опцион) в обмен на опционную премию. Причем разделение на американский и европейский не имеет географического подтекста. Отметим, что выпуск опционов должен регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (п.1.5 Решения № 70). При этом покупатель получает право выбора и становится владельцем опциона. Согласно Решению № 70 им может быть как физическое, так и юридическое лицо.

Различают опцион на продажу (put) и опцион на покупку (call). Первый дает покупателю право продать валюту или отказаться от продажи (это позволяет минимизировать риск снижения валютного курса). А второй позволяет купить валюту либо отказаться от покупки (это позволяет избежать повышения цен на будущие активы).

Валютный опцион – это уникальный торговый инструмент, в равной мере пригодный и для торговли (speculation), и для страхования риска (hedging). Опционы позволяют приспособить к условиям рынка индивидуальную стратегию каждого участника, что является жизненно необходимым для серьезного инвестора.

На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Для одних опционы представляют собой более дешевый инструмент валютной торговли. Для других опционы означают большую безопасность и точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders).

Валютные опционы занимают быстро растущий сектор валютного рынка. Начиная с апреля 1998 г., опционы занимают на нем 5% общего объема. Самым крупным центром опционной торговли являются США, за которыми следуют Великобритания и Япония.

Опционные цены основаны и являются вторичными от цен РНВ. Поэтому опцион – это вторичный инструмент. Опционы обычно упоминаются в связи со стратегиями страхования риска. Для трейдеров, тем не менее, часто характерно заблуждение относительно как сложности, так и простоты использования опционов. Существует также непонимание возможностей опционов.

На валютном рынке опционы возможны за наличные или в виде фьючерсов. Из этого следует, что торговля ими осуществляется или «через прилавок» (over-the-counter, OTC), или на централизованном фьючерсном рынке. Большая часть валютных опционов, примерно 81%, торгуется OTC. Этот рынок аналогичен спот- и своп рынкам. Корпорации могут связываться с банками по телефону, а банки торгуют друг с другом либо напрямую, либо через брокеров. При этом виде дилинга возможен максимум гибкости: любой объем, любая валюта, любой срок выполнения контракта, любое время суток. Количество единиц валюты может быть целым или дробным, а стоимость каждой может оцениваться как в долларах США, так и в другой валюте.

Любая валюта, не только та, которая доступна по фьючерсным контрактам, может торговаться в виде опциона. Поэтому трейдеры могут оперировать ценами любой, самой экзотической валюты, которая им нужна, в том числе кросс-ценами. Срок действия может устанавливаться любой – от нескольких часов до нескольких лет, хотя в основном сроки устанавливают, ориентируясь на целые числа - одну неделю, один месяц, два месяца и т.д. РНВ работает непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки.

Торговля опционами на валютные фьючерсы наделяет покупателя правом, но не налагает обязательство владеть физически валютным фьючерсом. В отличие от фьючерсных валютных контрактов, для приобретения валютных опционов не требуется иметь начального денежного запаса (margin’а). Стоимость опциона (premium), или цена, по которой покупатель расплачивается с продавцом (writer’ом), отражает общий риск покупателя.

Опцион, который дает право купить актив - фьючерс, называется CALL ; опцион, который дает право продать фьючерс, называется PUT .

В любой момент времени покупатель (держатель ) опциона может его исполнить. В этом случае фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта по цене равной цене исполнения опциона, т.е. это означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт.

В случае исполнения опциона CALL покупатель опциона становится покупателем фьючерса, а продавец опциона становится продавцом фьючерса.

В случае исполнения опциона PUT покупатель опциона становится продавцом фьючерса, а продавец опциона становится покупателем фьючерса.

Кроме возможности покупателя исполнить опцион в любой момент времени, существует также возможность, как для покупателя, так и продавца опциона закрыть свою позицию путем обратной сделки (как с фьючерсами).

Для опциона следует различать цену исполнения (цена страйк) и цену самого опциона (премия).

При заключении контракта цену опциона (премию ) всегда уплачивает покупатель опциона его продавцу в качестве вознаграждения за право в дальнейшем исполнить этот опцион. Цена опциона складывается в результате биржевой торговли.

Цена исполнения (страйк ) - это цена, по которой опцион дает право держателю опциона купить или продать фьючерс, лежащий в основе опциона; цены исполнения стандартны и устанавливаются биржей для каждого вида опционного контракта.

Рассмотрим некоторые новые термины, которыми далее будет описываться премия опциона. Цена опциона может быть разделена на две составные части:

Внутренняя стоимость

Временная стоимость

Внутренняя стоимость также связанна с понятиями - опцион в деньгах и опцион без денег.

Рассмотрим следующий пример. Мы являемся держателем опциона Call по евро, со страйком 1.25, текущая цена на рынке - 1.29, (размер контракта 100 000 евро). Это означает, что сейчас нам выгодно реализовать опцион (иными словами воспользовавшись правом которое дает нам опцион купить евро по 1.25, и немедленно продать по 1.29). При этом мы получим прибыль в размере 100 000*0.04=4000. Собственно 4000 и будет внутренней стоимостью опциона. Т.е. внутренняя стоимость может быть отличной от нуля тогда когда страйк опциона лучше, чем текущая цена на рынке (и соответственно реализовать опцион - выгодно ), и внутренняя стоимость равна 0 когда страйк хуже чем текущая цена рынка, например опцион Call по евро, со страйком 1.35, при текущей цене на рынке - 1.29, это опцион у которого внутренняя стоимость равна 0. (и соответственно реализовать такой опцион при текущей цене евро - невыгодно )

Кроме того, опцион, который обладает внутренней стоимостью, отличной от 0 называется - опцион в деньгах , а опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 называется - опцион без денег .

Временная стоимость опциона – это часть премии, которая фактически является денежным выражением рисков, связанных с опционом. Если внутренняя стоимость легко рассчитывается, то рассчитать более или менее точно временную стоимость практически невозможно. Это поясняется тем, что на ее величину воздействует слишком много факторов, самые основные - это время и стоимость базового актива, их влияние мы рассмотрим, но кроме них величина временной стоимости определяется такими факторами как ожидания участников рынка, скорость с которой возрастает или падает базовый актив, волатильность рынка, и т.д.

Существуют формулы расчета стоимости опциона, однако они носят весьма приблизительный характер, и часто цена опциона рассчитываемая по формуле очень существенно отличается от реальной цены на рынке.

Итак, рассмотрим воздействие на цену опциона двух факторов - время и стоимость базового актива.

Зависимость стоимости опциона от времени можно описать кривой на рис.3.2.

Рис. 3.2. Зависимость стоимости опциона от времени.

Данная кривая говорит о следующем - чем больше времени остается до истечения опциона, тем дороже он будет стоить при прочих равных условиях.

Кроме того, стоит обратить внимание и на то что в зоне 2 (до погашения остается 2 недели и менее), падение стоимости опциона ускоряется. Пока опцион находится в зоне 1, (до погашения более 3 недель), его стоимость при других постоянных условиях снижается практически линейно, слегка ускоряясь по мере приближения к времени погашения. При переходе в зону 2 (до погашения меньше 3 недель), опцион начинает дешеветь все быстрее, и к моменту погашения опциона его стоимость практически равна нулю.

Рассмотрим стратегии торговли хеджирования опционами используемые на валютном рынке, которые обычно представляют в виде диаграммы, называемой графиком безубыточности или нулевого уровня (break-even graph), который отражает потенциал получения прибыли. В качестве базы для построения диаграммы используют точку безубыточности или нулевого уровня прибыли (break-even point):

Базовые стратегии покупки опционов «PUT» и «CALL» будут проиллюстрированы с помощью диаграмм прибылей/убытков.

В зависимости от того, покупает участник рынка или продает опцион «колл» или «пут», его прибыли или убытки могут иметь пределы или быть неограниченными.

Покупка опциона «CALL» используется для хеджирования рисков, связанных с повышением курса валюты. При этом покупатель опциона может понести ограниченный убыток в размере премии, если цена не превысила уровень страйка.

В диапазоне между страйком и точкой безубыточности убыток снижается по мере повышения спот-курса валюты;

При превышении точки безубыточности прибыль растет без ограничений по мере повышения спот-курса.

Стратегия «Покупка опциона «PUT»» используется для хеджирования рисков, связанных с возможным снижением курса валюты и выступает аналогом продажи фьючерса.

При этом покупатель опциона может понести ограниченный убыток в размере премии, если цена не опустилась ниже уровня страйка.

В случае достижения ценой страйка финансовый результат по опциону ведет себя следующим образом:

В диапазоне между страйком и точкой безубыточности убыток снижается по мере снижения спот-курса валюты;

При снижении курса ниже точки безубыточности прибыль растет без ограничений по мере снижении спот-курса.

Сравнительная характеристика инструментов хеджирования валютных рисков приведена в табл. 3.2.

В переводе с английского языка «hedge» значит «гарантия» , поэтому хеджированием в широком смысле можно назвать определенный комплекс мероприятий, которые направлены на минимизацию возможного финансового риска в процессе заключения любой сделки. Правильным будет утверждение, что речь идет об обычной договоренности между участниками рынка в процессе купли-продажи про неизменность цены на протяжении определенного срока.

Хеджирование валютных рисков – это метод защиты финансов от колебаний курсов, предполагающий заключение сделок покупки и продажи иностранной валюты. Он предполагает исключение отрицательного колебания стоимости, что становится возможным благодаря заключению срочных сделок с фиксированием актуального в конкретный момент курса. Возможность защититься от нежелательных колебаний есть плюсом и минусом метода, так как страховка гарантирует сохранность актива, но и не дает прибыли.

На рынке Форекс техника хеджирования выглядит достаточно просто: открытие встречной позиции к уже заключенной сделке, которая используется в случае, если тренд разворачивается и текущая сделка становится убыточной. Значит, встречная ей приносит доход.

Таким образом трейдер заключает две сделки по одному финансовому инструменту идентичного объема, но в противоположных направлениях. Одна приносит доход, вторая – убыток. Как только стало ясно, какая позиция прибыльная и четко определился тренд, убыточную можно закрывать.

Основные принципы хеджирования валютных рисков, которое рассматривает данная статья:

• Невозможность полностью устранить риски, но шанс сделать их уровень приемлемым и неопасным
• Выбирая методы и инструменты, необходимо учитывать уровень возможных потерь и соотношение выгод от проведенных операций и затрат на их реализацию
• Тщательная разработка программы, предполагающей совершенствование механизмов хеджирования для конкретного счета, предприятия, инвестора
• Учет условий и контекста – в одном случае выбранный способ будет идеальным вариантом, в другом – неэффективным

Основные инструменты для проведения операций

Беря во внимание то, что хеджирование – это операция для страховки средств, предполагающая фиксацию цены, неудивительно, что основными инструментами в данном случае являются опционы и фьючерсы , являющиеся контрактами на совершение сделки в будущем времени по определенной заранее стоимости.

Ведь основной задачей является исключение риска покупателя приобретать по неизвестной цене, а риска продавца – реализовывать по неизвестной стоимости. Благодаря указанным инструментам удается заблаговременно определить стоимость, хеджируя короткие и длинные позиции инвесторов.

Основные виды хеджирования:

1) Фьючерсами – контрактами, которые дают взаимное обязательство продажи/купли актива в будущем в назначенную дату по точно оговоренной стоимости. Это самый естественный и простой способ. Фьючерсы есть на акции и индексы, валюту и облигации, товары. Поэтому все это можно хеджировать, осуществляя разработку предложений совершенствования механизма хеджирования как валютных рисков, так и остальных.

Полное хеджирование на фьючерсном рынке обеспечивает стопроцентную страховку, максимально исключая вероятность убытков. Если хеджируются частично, лишь часть реальной сделки удается застраховать. Основные преимущества контрактов по фьючерсам: минимальная маржа за счет отсутствия капиталовложений, возможность использовать разные активы, стандартизация.

Существует два вида использования метода – хеджирование покупкой (страховка от роста цены в будущем) и продажей (продажа реального товара для страховки от падения стоимости).

2) Опционами , которые на рынке предложены на фьючерсные контракты и представляют собой право продать либо купить определенный объем базового актива (того или иного фьючерса) до конкретной будущей даты. Опционы представляют собой контракты на фьючерсы, в связи с чем группы их совпадают.

Методы и виды хеджирования

Пытаясь минимизировать валютный риск, используют такие стратегии его хеджирования:

• Классическая стратегия – появилась еще в Чикаго на товарных биржах, когда из-за возможности неосуществления отложенных по той или иной причине сделок вместе с контрактом сделки заключали опцион на поставку товара по стоимости первичного контракта.
• Прямое хеджирование – самый простой способ, предполагает заключение срочного контракта на продажу имеющегося в наличии актива с целью фиксации продажной стоимости на период его действия.
• Предвосхищающее – позволяет защитить активы до планирования сделки. Осуществляя планирование операции и наблюдая подходящую цену в данный момент, можно купить срочный контракт на нужный актив, благодаря чему его текущая цена будет зафиксирована в будущем.
• Перекрестное – нередко применяется для защиты портфеля ценных бумаг. Метод предполагает заключение срочного контракта не на актив, который уже есть, а на другой, который в определенной мере схож по поведению цены. Так, для хеджирования портфеля, который включает разные бумаги, боясь, что он понизится в цене, можно продать опционный или фьючерсный контракт на индекс РТС, считающийся барометром российского рынка. Инвестор предвидит, что если портфель снизится на рынке, то это понижательная тенденция, поэтому благодаря короткой позиции по срочному контракту удается чуть смягчить просадку.
• Хеджирование направлением – имея в портфеле длинные позиции и боясь за снижение курса, инвестор может разбавить портфель короткими позициями по слабым бумагам. Тогда в случае общего понижения короткие сделки принесут прибыль, компенсируя убыток по длинным.
• Межотраслевое – когда в портфеле есть активы одной сферы, можно включить в него длинные позиции по активам другой отрасли, которая будет расти при снижении первых. Так, если в портфеле есть бумаги внутреннего спроса, в случае роста американского доллара можно застраховать их включением длинных позиций по бумагам экспортеров, которые обычно растут при повышении курса валюты.

Сегодня существует огромное количество разнообразных методов и способов хеджирования и, как демонстрирует статистика, такой способ страховки актива дает хорошие результаты. Верно определив направление сделок и их объем, заключив соответствующие сделки, можно существенно понизить риски.

Хеджирование продажей фьючерсного контракта («короткий хедж»). Продавец наличного товара предполагает снижение цен на свой товар через 3 месяца и, чтобы застраховаться, он продает сегодня трехмесячный фьючерсный контракт на поставку своего товара. Хеджирование покупкой фьючерсного контракта («длинный хедж»). Покупатель наличного товара предполагает повышение цен через 3 месяца и, чтобы застраховаться, покупает на данный товар трехмесячный фьючерсный контракт.
Исполнение фьючерсных контрактов обязательно, но реальная поставка ценных бумаг происходит редко.
Продавец, заключивший срочный контракт на продажу ценных бумаг имеет открытую позицию и может не дожидаться срока их поставки. То есть может заключить обратную (офсетную сделку) и купить такое же количество ценных бумаг, которое ранее продал. Тем самым он закроет свою позицию.
Гарантирование исполнения фьючерсных контрактов />Маржа - разница между указываемой в биржевом бюллетене ценой продавца и ценой покупателя. Либо это разница между биржевой ценой товара и максимальным размером разрешенной под него ссуды.
Виды маржи: Начальная - гарантийный взнос, вносимый клиентами и брокерами в Расчетную (Клиринговую) палату биржи для выполнения обязательств по каждой вновь открываемой позиции. Его величина устанавливается руководством биржи (расчетной палаты). Независимо от колебаний цен на фьючерсные контракты участники обязаны поддерживать его на установленном уровне.
Начальная маржа возвращается, когда открытая позиция ликвидируется ее компенсацией противоположной позицией или контракт исполнен. Дополнительная - при сохранении открытых позиций в месяц поставки ценных бумаг по фьючерсному контракту по требованию руководства биржи в случае резкого колебания цен на рынке. Она возвращается при закрытии позиции или при стабилизации ситуации на рынке. Вариационная - вносится или может быть получена при изменении цен по итогам каждой торговой сессии. Эта маржа - выигрыш или проигрыш брокеров или их клиентов при колебании рыночных цен. Положительная маржа вносится продавцом в пользу покупателя, а отрицательная - покупателем в пользу продавца.
Опцион (от англ. ор^п - выбор) - сделка, которая не носит обязательного характера и предоставляет право выбора исполнения или неисполнения условий договоренности. На бирже это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив, в том числе фьючерсный контракт, по цене исполнения до или на установленную дату. За это право уплачивается премия (цена опциона). Так же, как и фьючерсы, биржевые опционы стандартизированы по всем параметрам, кроме цены.
Основные виды опционов: опцион на покупку (call) - покупатель приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив; опцион на продажу (put) - покупатель имеет право, но не обязательство продать этот актив.
Участники опционных сделок: покупатель опциона - холдер (от англ. holder - держатель); продавец опциона - райтер (от англ. writer - писатель).
Премию всегда уплачивает покупатель в пользу продавца, какой бы опцион ни покупался.
Продавец, получив премию, обязан выполнить условия договоренности в том случае, если холдер решит воспользоваться своим правом. Холдер о таком решении должен уведомить райтера за 3-5 дней до даты исполнения договоренности. Получив премию, райтер вносит маржу как знак своей готовности выполнить условия договоренности.
Если куплен опцион на покупку, то холдер приобретает право требовать от райтера поставки базисного актива по цене договоренности. А если приобретен опцион на продажу, то холдер получает право требовать от райтера принять поставку базисного актива.
Опцион по срокам исполнения: европейский (английский, джентльменский) - не исполняется до даты его окончания; американский - исполняется в любой момент до даты окончания (породил беспоставочный опцион); азиатский - расчет по средней цене за срок сделки.
Преимущества опционов: Высокая рентабельность операций - заплатив небольшую премию можно получить сотни процентов прибыли при благоприятной ситуации. Минимизация риска для покупателя опциона - риск не превышает величины премии Возможность проводить опционные операции точно так же, как и с фьючерсами. Опцион предоставляет покупателю выбор различных стратегий:
а) простые - открытие одной опционной позиции, т.е. простая продажа или покупка опционов;
б) спрэд (от англ. spread - распространение, протяжение) - одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом. То есть это одновременная покупка и продажа опциона call или put на один и тот же актив;
в) комбинационные стратегии - одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов, но с одним и тем же активом. То есть это одновременная покупка (продажа) call и put на один и тот же актив;
г) синтетические стратегии: одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одинаковым активом; одновременное открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив.
Своп (от англ. swap - меняться, обмениваться) - по существу это обменная операция, а не финансовый инструмент. Это соглашение об обмене существующими активами или платежами в будущем для улучшения их структуры, снижения рисков, издержек, получения прибыли. Оно заключается вне биржи.
Основные виды свопов:
Процентный - происходит обмен процентными ставками по полученным кредитам, но не затрагивается основная сумма долга. Причем основные суммы кредитов должны быть равнозначны или же их разделяют на равнозначные более мелкие суммы.
Основная цель для заемщиков - выплачивать более низкий процент по полученным кредитам, при этом размер комиссионных банку, который проводит своп, не должен значительно увеличивать операционные расходы, иначе пропадает привлекательность свопа.
Валютный - экспортеры и импортеры имеют возможность заранее до даты осуществления платежей по договорам купли-продажи определить сумму платежа и покрыть имеющийся валютный риск.
Эта операция имеет две «ноги»: одна - на спотовом рынке («короткая нога») - происходит сделка купли-продажи определенной валюты и реальная поставка валют; вторая - на срочном рынке («длинная нога») - одновременно со спотовой частью операции заключается обратная форвардная сделка. Выкуп проданной на спотовом рынке валюты происходит по форвардному курсу.
Курс форварда определяется на основе действующих в момент заключения сделки процентных ставок по депозитам соответствующих валют и по соответствующим срокам.
То есть рассчитывают, сколько было бы получено денежных средств, если бы обмененные суммы валют по спотовому курсу были размещены в трехмесячные депозиты.

Техника хеджирования одинакова и при полной, и при неполной корреляции. Предположим, что у вас уже есть обязательство А. Теперь вы хотите хеджировать это обязательство путем компенсирующей покупки актива Б. Цель этого - минимизировать неопределенность вашей чистой позиции.  

У меня есть два знакомых брокера в Москве, которые обучают импортеров сахара технике хеджирования (после распада СССР Россия стала крупнейшим импортером сахара в мире). Их клиенты - предприятия пищевой промышленности , знающие на год вперед, сколько сахара им потребуется. Они имеют возможность покупать фьючерсные контракты на поставку сахара в Лондоне и Нью-Йорке, когда цены там снижаются. Вагоны с сахаром им будут нужны лишь через несколько месяцев, но они держат фьючерсы на сахар, планируя их продать, когда приобретут сахар за наличные. Таким образом, у них короткая позиция по наличному товару и длинная по фьючерсам. Если цены на сахар поднимутся и им придется заплатить больше, чем предполагалось, они компенсируют потери, получив сопоставимую прибыль по фьючерсам. А их конкуренты, не использующие хеджирование, играют в орла и решку. Им повезет, если цены на сахар упадут, так как они смогут купить дешевле, но если цены вырастут, им придется очень плохо. Импортеры, применяющие хеджирование, могут сосредоточиться на своей основной деятельности и меньше беспокоиться о ценах.  

фьючерсные контракты . Вначале мы остановимся на общей характеристике контракта и организации фьючерсной торговли , после этого определим понятия фьючерсной цены , базиса, цены доставки , приведем фьючерсные стратегии . В заключение представим технику хеджирования фьючерсными контрактами.  

В настоящей главе рассматриваются опционные контракты , опционы колл и пут, организация опционной торговли , опционные стратегии . Представлены основы ценообразования на рынке опционов , техника хеджирования опционными контрактами . В заключение главы дается определение такому понятию как варрант.  

В настоящей главе рассматривается вопрос страхования позиций хеджера фьючерсными контрастами. Вначале мы сформулируем общее понятие хеджирования, проанализируем технику хеджирования продажей и покупкой фьючерсного контракта , охарактеризуем базисный риск и определим коэффициент хеджирования . После этого представим примеры хеджирования фьючерсными контрактами на фондовый индекс , облигацию и валюту.  

ТЕХНИКА ХЕДЖИРОВАНИЯ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ  

ТЕХНИКА ХЕДЖИРОВАНИЯ ОПЦИОННЫМ КОНТРАКТОМ  

На рынке наблюдаются постоянные изменения цены актива, лежащего в основе опционного контракта . В результате меняется и цена опциона . Если инвестор, заключивший опционный контракт , заинтересован в том, чтобы застраховать свое финансовое положение от небольших колебаний цены актива в течение следующего короткого промежутка времени, то он использует технику хеджирования дельтой.  

Информация - жизненно важный и самый необходимый инструмент для инвестора. Книга МакМиллан об опционах, насыщенная тщательно подобранным и современным материалом о стратегиях ценообразования , техниках хеджирования, опционной философии, волатильности и контроле за риском, вооружает рядового инвестора самыми необходимыми знаниями. Короче говоря, в ней именно та информация, которая нужна, чтобы оставаться на вершине постоянно развивающегося биржевого мира. Эта книга, выхода которой ждали с нетерпением, показывает, как создавать глубоко продуманные стратегии, как использовать опционы в качестве заменителей других инструментов, и как защищать свои торговые позиции - касается ли это опционов на акции, индексы или фьючерсы. МакМиллан поможет вам открыть способы применения опционов, о которых вы, возможно, даже не подозреваете.  

По целям и технике проведения операции хеджирование делится на хеджирование продажей, т. е. заключение производителем или товаровладельцем фьючерсного контракта с целью страхования от снижения цены при продаже в будущем товара, либо еще не произведенного, но предусмотренного к обязательной поставке в определенный срок хеджирование покупкой, т. е. заключение потребителем или продавцом фьючерсного контракта с целью страхования от увеличения цены при покупке в будущем необходимого товара.  

Продажа "без покрытия" "против сейфа". Столь необычным термином обозначается техника защиты прибылей, уже полученных на имеющиеся в собственности инвестора ценные бумаги . Цель этой сделки такая же, как и у всякой тактики хеджирования или страхования риска свести к минимуму или совсем избежать возможных потерь. Продажа "без покрытия" "против сейфа" применяется после того, как инвестор получил прибыль от предыдущей "длинной" покупки. Инвестор, владеющий 100 акциями конкретного выпуска (после "длинной" покупки), мог бы выставить на "короткую" продажу "без покрытия" такое же число акций того же эмитента. Поступая таким образом, он защищает прибыль, уже полученную от "длинной" сделки, или хеджирует ее, и вместе с тем попутно получает возможность отложить уплату налога на эту прибыль до следующего финансового года.  

В книге описывается техника управления финансовыми рисками . Авторы подробно анализируют типы рисков, связанных с колебаниями обменных курсов валют и процентных ставок, которые активно влияют на итоги деятельности предприятий . Рассматриваются механизмы хеджирования (страхования) рисков, валютного и процентного арбитража , валютных спекуляций и др.  

Цель этой книги - ознакомить читателя с техникой управления различного рода рисками. Прежде всего она адресована читателю, знакомому с финансами, и не предполагает наличие знаний в области управления рисками . В книге делается акцент на хеджирование, а не на арбитражные операции и спекуляции (в данном контексте под спекуляцией понимается заключение срочных сделок спекулятивного характера). Однако последним операциям также уделяется внимание, поскольку они играют решающую роль на финансовых рынках.  

На бирже может отсутствовать контракт на требуемый базисный актив. В таком случае для страхования выбирается контракт на родственный актив. Данная техника называется кросс-хеджированием. Страхование контрактом с тем же активом именуют прямым хеджированием.  

Хеджирование продажей состоит в открытии короткой позиции по фьючерсному контракту . Инвестор использует данную технику, если в будущем собирается продать актив на енотовом рынке. Хеджирование покупкой заключается в открытии длинной позиции по фьючерсному контракту . Инвестор прибегает к такому шагу, если планирует в будущем купить актив на енотовом рынке.  

Настоящая глава посвящена вопросу хеджирования собственно открытых срочных позиций инвестора . Она начинается с примера страхования форвардного контракта . После этого мы переходим к хеджированию опционов , а именно, описываем технику , страхования вкладчика от риска изменения цены актива с помощью таких показателей, как дельта, гамма, тега, вега и Rho.  

Инвестор может использовать схему последовательного хеджирования . Схематически данная техника представлена на рис. 73.  

Книга Торговля фьючерсами и опционами на рынке энергоносителей представляет собой учебник для тех, кто мало знаком с этими финансовыми инструментами . Стивен Эррера, бывший вице-президент Нью-Йоркской товарной биржи , и Стюарт Браун, профессор финансов, в ясной и доступной форме излагают основы функционирования фьючерсных и опционных рынков энергоносителей, дают их общую характеристику , приводят полезные сведения об операциях на фьючерсных рынках и об опционах на фьючерсные контракты . Авторы анализируют поведение фьючерсных цен и их взаимосвязь с наличными ценами, обсуждают стратегии получения прибыли на относительном изменении цен, объясняют технику хеджирования, позволяющую получить выгоду от использования фьючерсов, а кроме того, знакомят читателей с историей фьючерсных и опционных контрактов на энергоносители, обсуждают перспективы дальнейшего развития фьючерсных рынков энергоносителей и их влияние на энергетические компании и общество в будущем.  

В настоящей главе рассматривается страхование позиций хеджера опционными контрактами . Вначале мы остановимся на общих приемах страхования с помощью опционов колл и пут, после этого проанализируем несколько конкретных техник хеджирования, а именно, страхование от небольших колебаний цены актива при известной тенденции