Теоретико-методологические аспекты нестандартной меры денежно-кредитной политики – количественного смягчения. Кандакова А.А. Статистический анализ проблем формирования трудовых ресурсов в развитых странах. Что такое датафикация

Теоретико-методологические аспекты нестандартной меры денежно-кредитной политики – количественного смягчения. Кандакова А.А. Статистический анализ проблем формирования трудовых ресурсов в развитых странах. Что такое датафикация

24.06.2019 Обязательное пенсионное страхование

4516 Дата публикации: 2014-07-18

Теоретико-методологические аспекты нестандартной меры денежно- кредитной политики - количественного смягчения. Мировой финансовый кризис 2008-2010 годов, затронувший все рынки без исключения, внес свои корректировки в денежно-кредитную политику многих стран. Сложившаяся в ходе кризиса ситуация, которая именуется как «ловушка ликвидности», не позволяла центральным банкам более применять традиционные денежно-кредитные меры для достижения своих целей. В связи с этим центральные банки, в основном, развитых стран вынуждены были прибегнуть к использованию альтернативных инструментов, которые в современной научно-экономической литературе получили название нестандартных, или нетрадиционных, мер монетарной политики (unconventional monetary policy), при этом широкое распространение в развитых странах получили меры количественного смягчения (quantitative easing).

В настоящий момент в мировом научно-экономическом сообществе отсутствует однозначное мнение касательно того, насколько положительные или отрицательные трансграничные последствия, в конечном счете, имеет применение нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики. В том числе остро обсуждается вопрос воздействия мер количественного смягчения, которые до сих пор в больших масштабах используются центральными банками развитых стран, на развивающиеся рынки.

Все вышесказанное подтверждает, что исследования касательно нетрадиционных монетарных мер, в особенности относительно количественного смягчения, в настоящий момент актуальны.

Для начала рассмотрим цели денежно-кредитной политики в общем. Американский экономист, бывший член Совета управляющих Федеральной резервной системы Соединенных Штатов Америки Мишкин Ф.С. дает ответ на этот вопрос, определяя шесть основных стратегических целей любого центрального банка, которые показаны на рисунке 1 и на достижение которых направлена денежно-кредитная политика.

Рисунок 1. Стратегические цели денежно-кредитной политики
Примечание: составлено автором на основе данных

Центральные банки некоторых стран, среди которых можно выделить Федеральную резервную систему США, имеют стратегическую цель по достижению естественного уровня безработицы, т.е. обеспечение полной занятости, другими словами равенство спроса и предложения на рынке труда. Достижение естественного уровня безработицы, который по последним оценкам находится между 4,5 и 6%, и является высоким уровнем занятости.

Под экономическим ростом в узком смысле понимается рост реального валового внутреннего или же валового национального продукта. Во многих странах данная стратегическая цель является целью правительства, а не центрального банка, но при этом центральный банк своими действиями может косвенно воздействовать на ускорение экономического роста.

Ценовая стабильность является важнейшей целью денежно-кредитной политики в целом. Практически центральные банки всех государств ставят стабильность цен как основную цель своей денежно-кредитной политики. Это связано с тем, что наличие, как высокой инфляция, так и дефляции, ведет к социально-экономическим издержкам.

Колебания процентных ставок могут стать источником неопределенности в экономике, чем негативно повлияют на ожидания экономических агентов относительно принимаемых ими решений. Вследствие этого стабильность процентных ставок является одной из стратегических целей центральных банков.

Стабильность финансовых рынков - это еще одна из целей монетарной политики центральных банков многих стран. Источниками дестабилизации финансовых рынков являются финансово-экономические кризисы, которые, как показывает история, имеют больше негативных сторон, чем положительных, в связи с чем, монетарные власти уделяют большое внимание прогнозированию и избеганию кризисных ситуаций в финансовой системе.

Причины, по которой стабильность валютных рынков является стратегической целью денежно-кредитной политики центральных банков, кроются в том, что отсутствие резких колебаний валютного курса позволяют экономическим агентам совершать различные операции за границей своего государства, тем самым прибавляя дополнительный импульс в расширении деловой активности внутри страны .

Для иллюстрации практики определения стратегических целей денежно-кредитной политики приведем пример Национального Банка Республики Казахстан. Стоит отметить, что в данном случае не все стратегические цели денежно-кредитной политики, определенные Мишкиным Ф., относятся к целям регулятора монетарной политики Казахстана. Так, согласно Закону Республики Казахстан от 30 марта 1995 года N 2155 «О Национальном Банке Республики Казахстан», основной целью Национального Банка Казахстана является, обеспечение стабильности цен в Республике Казахстан. При этом для реализации основной цели на Национальный Банк Казахстана возлагаются задачи, показанные на рисунке 2.

В связи с тем, что центральный банк не может напрямую оказывать воздействие на конечные стратегические цели денежно-кредитной политики, их реализация требует использования операционных целей и промежуточных ориентиров.

Рисунок 2. Задачи Национального Банка Республики Казахстан по достижению основной цели
Примечание: составлено автором на основе данных

Операционные (инструментальные) цели представляют собой набор таких переменных, как резервы, денежная база, процентные ставки (например, процентная ставка по краткосрочным межбанковским кредитам) и др., т.е. переменные, на которые центральный банк может оказать прямое влияние посредством своих действий. Промежуточные ориентиры, которые еще называют промежуточными целями или индикаторами, также являются набором макроэкономических переменных, но при этом данные переменные центральный банк не может непосредственно контролировать. Часто используемыми промежуточными ориентирами для центральных банков служат денежные агрегаты либо краткосрочные и долгосрочные процентные ставки. Промежуточные ориентиры напрямую связаны с целями, к достижению которых стремятся монетарные власти. На рисунке 3 изображена зависимость между операционными, промежуточными и стратегическими целями.

Как было сказано, центральный банк имеет возможность непосредственно контролировать лишь операционные (инструментальные) цели. Действия центрального банка по влиянию на операционные цели для осуществления денежно-кредитной политики называются инструментами или мерами денежно-кредитной политики.

Традиционные инструменты денежно-кредитной политики, которые активно и эффективно применяются центральными банками многих стран и которые представлены в учебниках по экономической теории, макроэкономике и монетарной политике как основные меры денежно- кредитной политики в условиях стабильно функционирующей экономической системы, подразделяются на две категории: прямые и косвенные инструменты. Если прямые инструменты представляют собой административные меры, то косвенные инструменты - это меры, основанные на рыночном регулировании.

Рисунок 3. Стратегия центрального банка
Примечание: составлено автором на основе данных

Прямые инструменты обеспечивают естественную связь инструмента и операционной цели монетарной политики. Другими словами прямые инструменты - это требования центрального банка к находящимся под его юрисдикцией коммерческим банкам и другим участникам финансовой системы, которые обязательны для выполнения. Административные полномочия, которыми обладает центральный банк, позволяют применять прямые инструменты. Виды мер в рамках прямых инструментов показаны на рисунке 4.

Косвенные инструменты отличаются от прямых тем, что банки заключают сделки с центральным банком не на основании административного принуждения, а по инициативе самого банка. При этом5 условия сделок основаны на рыночной конъюнктуре, а также могут заранее оглашаться центральным банком.

Для дальнейшего раскрытия сущности косвенных инструментов и их механизма функционирования необходимо рассмотреть баланс центрального банка. Деятельность центрального банка, как и деятельность любого финансового учреждения, отражается на ее активах и пассивах. В таблице 1 показан упрощенный баланс центрального банка.

Если говорить о пассивах центрального банка, то наличные деньги в обращении и резервы вместе называются монетарными пассивами и составляют денежную, или монетарную базу. Наличные деньги в обращении - это сумма банкнот, которые эмитированы центральным банком и являются долговыми расписками и средствами платежа. Резервы - это депозиты банков в центральном банке и наличные деньги, которые находятся в кассах банков. Резервы делятся на обязательные и избыточные резервы. Обязательные резервы в отличие от избыточных резервов представляют собой сумму, которая должна храниться в депозитах центрального банка, тогда как избыточный резерв - это любые дополнительные резервы.

Рисунок 4. Традиционные (стандартные) инструменты денежно- кредитной политики
Примечание: составлено автором на основе данных

Таблица 1. Упрощенный баланс центрального банка

Активная часть упрощенного баланса центрального банка состоит из государственных ценных бумаг и дисконтных ссуд.

Государственные ценные бумаги являются основными объектами купли-продажи при реализации центральным банком одного из косвенных инструментов - операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке, по мнению Мишкина Ф., самый важный инструмент монетарной политики. Это связано с тем, что они позволяют управлять процентными ставками и монетарной базой, определяющими объем денежной массы. При этом покупки на открытом рынке увеличивают резервы банковской системы и монетарную базу, что ведет к росту предложения денег и снижению процентной ставки по межбанковским кредитам. Продажи на открытом рынке ведут к сокращению резервов, уменьшению объема денежной массы и росту процентной ставки по межбанковским кредитам. Необходимо указать, что процентная ставка по межбанковским кредитам - это процентная ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемые банками друг другу за счет резервов, которые хранятся на счетах центрального банка.

Другой косвенный инструмент, результаты осуществления которого отражаются напрямую в статье «Дисконтные ссуды» упрощенного баланса, носит название дисконтная политика, или кредитование через «дисконтное окно». Кредитование через «дисконтное окно» - это кредиты центрального банка, предоставляемые коммерческим банкам по дисконтной ставке (также называется учетной ставкой, или ставкой рефинансирования). При этом дисконтные ссуды увеличивают резервы банковской системы. Как правило, ставка рефинансирования всегда выше процентной ставки по межбанковским кредитам.

Реализация третьего косвенного инструмента денежно-кредитной политики - резервных требований, заключается в установлении нормы обязательного резервирования. Норма обязательного резервирования представляет собой относительную величину от суммы депозитов депозитного учреждения, которую центральный банк требует хранить у него, т.е. это величина, которая определяет размер обязательных резервов. Связь между резервными требованиями и процентной ставкой по межбанковским кредитам такова, что, когда центральный банк повышает норму обязательного резервирования, процентная ставка по межбанковским кредитам увеличивается, и наоборот .

По результатам своих исследований Моисеев С.Р. вывел, что до 70-х годов XX века большая часть центральных банков развитых стран использовали лишь прямые инструменты, но с начала 80-х годов все они стали применять косвенные инструменты. В 90-х годах за развитыми странами последовали развивающиеся страны. Существуют две причины, по которой применение косвенных инструментов в монетарной политике стало необходимым. Первая причина в том, что данные инструменты учитывают увеличение роли ценовых сигналов в экономике и ожиданий участников финансового рынка. Вторая причина кроется в том, что прямые инструменты стали малоэффективными в силу того, что национальные финансовые системы стали более открытые для иностранной конкуренции.

Таким образом, прямые и косвенные инструменты монетарной политики до недавнего времени были практически единственными мерами, которые использовались центральными банками для воздействия на величину и структуру резервов, денежной базы и, главным образом, на процентную ставку по краткосрочным межбанковским кредитам. По этой причине в современной литературе по экономической теории денежного обращения и прикладных исследованиях касательно монетарной политики данные инструменты получили название традиционных, или стандартных (conventional) мер денежно-кредитной политики .

Традиционные меры монетарной политики проявили свою неэффективность в период мирового финансово-экономического кризиса 2008-2010 годов.

Кризис, начавшийся в 2007 году с финансовых рынков США и переросший в сильнейший мировой экономический спад, стал причиной нехватки ликвидности, которая была необходима для стимулирования экономической активности, инвестиций и совокупного спроса. Центральные банки многих развитых и крупных развивающихся стран для того, чтобы обеспечить свои экономики необходимым объемом ликвидности и создать условия, которые позволили бы им улучшить сложившуюся ситуацию, активно использовали традиционные меры монетарной политики. Так денежные власти этих стран через снижение ставки рефинансирования, увеличение объемов операций по покупке на открытом рынке и уменьшение нормы обязательных резервных требований снизили процентные ставки по краткосрочным межбанковским кредитами и увеличили денежную базу. Для примера приведем следующие цифры: к середине 2009 года ключевые процентные ставки снизились в Великобритании до 0,5%, Европейский центральный банк понизил процентную ставку до 1%, а в США ставка по федеральным фондам (краткосрочная процентная ставка по межбанковским кредитам) находилась в диапазоне 0-0,25% . Но попытки центральных банков улучшить ситуацию через традиционные денежно-кредитные инструменты не дали желаемых результатов. Если темп роста мировой экономики с 2007 по 2008 года замедлился с 3,9% до 1,3%, то темп роста мирового валового внутреннего продукта в 2009 был вовсе отрицательным (-2,2%) . К тому же положение усугубилось тем, что появились признаки так называемой «ловушки ликвидности». Данный термин был введен Дж. М. Кейнсом, как обозначение ситуации, когда практически все экономические агенты начинают сберегать наличность из-за дефляционных ожиданий, или также ожиданий надвигающихся войн или низкого совокупного спроса . По определению Абрамова М. «ликвидная ловушка» - это ситуация в экономике, когда из-за значительного роста денежного предложения в ответ на нехватку ликвидности в кризисных условиях процентная ставка снижается до минимального значения и перестает понижаться, несмотря на традиционные меры, которые применяет центральный банк. Также Абрамов М. утверждает, что при «ловушке ликвидности» процентный канал трансмиссионного механизма монетарной политики становится неэффективным, а реальная процентная ставка, которая необходима для роста инвестиций в экономике соответственно уровню сбережений, становится отрицательной, в результате чего происходит разрыв между товарным и денежным рынками, а сбережения не преобразуются в инвестиции. В реальности же неэффективность дальнейшего применения традиционных мер денежно-кредитной политики проявлялось в том, что стандартные инструменты потеряли контроль над процентным каналом трансмиссионного механизма монетарной политики, вследствие чего рост денежной базы не приводил к росту денежной массы и увеличению инвестиций. Более того дальнейшее использование стандартных монетарных мер в условиях «ловушки ликвидности» могло привести к сильной дефляции. Кейнс утверждал, что при «ловушке ликвидности» денежно-кредитная политика бессильна и для того, чтобы выйти из «ликвидной ловушки» необходимо прибегнуть к фискальной политике. Неоклассические же экономисты утверждали, что даже при ситуации «ликвидной ловушки», мягкая денежно-кредитная политика способна стимулировать экономику путем прямого эффекта роста денежной массы на совокупный спрос. Данному утверждению и последовали центральные банки и предприняли единственные оставшиеся в их власти меры, которые получили название нетрадиционной, или нестандартной (unconventional) денежно-кредитной политики. Меры данной политики считаются нестандартными в связи с тем, что до этого момента центральные банки не применяли их на практике для воздействия на экономику в таких объемах. Исключением считается Банк Японии, который еще до периода кризиса 2008-2010 годов, а именно с марта 2001 года по март 2006 года , имел опыт использования нетрадиционного инструмента монетарной политики, который был назван профессором университета Саунтгемптона Ричардом Вернером «количественным смягчением» (quantitative easing). Более подробно инструмент «количественного смягчения» мы рассмотрим ниже.

В исследованиях Klyuev V. , Lenza M. , Borio C. , Szczerbowicz U. рассматриваются нестандартные меры, которые применялись центральными банками развитых стран. Нестандартные меры монетарной политики, которые были характерны для развивающихся стран, исследованы в работах Ishi K. и Moreno R. . Более подробный анализ мер нетрадиционной денежно-кредитной политики, которые с 2007 года имели место, как в развитых, так и в развивающихся странах, представлен в совместной работе Fujita K., Ishi K. и Stone M .

Стоит отметить, что применение нестандартных инструментов прежде всего отражается на значительном увеличении баланса центрального банка (см. Таблицу 1) , или же значительным изменением структуры его баланса,9 вследствие чего такие инструменты называются балансовой политикой (balance sheet policy) .

Рассмотрим классификацию нестандартных мер денежно-кредитной политики. До сих пор еще не существует общепризнанной классификации, но тем не менее в работах Bernanke и Reinhart , Borio и Disyatat , Fujita K., Ishi K. и Stone M. предложены различные виды классификаций нетрадиционных инструментов монетарной политики.

Еще до кризиса 2008-2010 годов первая классификация данных мер появилась в статье и лекциях Bernanke и Reinhart , и, в основном, описывала инструменты, которые применялись Банком Японии для стимулирования экономики в условиях, когда процентная ставка была практически нулевой. Bernanke и Reinhart определили три группы мер: количественное смягчение, кредитное смягчение и политику обязательств (commitment effect). Политика обязательств заключается в том, что центральный банк гарантирует удержание краткосрочной процентной ставки на ключевом, а именно на очень низком уровне в течение долгого времени. Данная мера преследует цель воздействовать на ожидания экономических агентов касательно значений краткосрочных процентных ставок. В случае большого доверия экономических агентов денежным властям меры политики обязательств могут воздействовать, как на снижение долгосрочных, так и на снижение краткосрочных процентных ставок .

Рисунок 5. Классификация нетрадиционных (нестандартных) инструментов денежно-кредитной политики.
Примечание: составлено автором на основе данных

Классификация, представленная в работе Borio and Disyatat , не выделяет в отдельную категорию политику обязательств, при этом выделяет отдельно расширенную кредитную поддержку (enhanced credit support), которую Bernanke и Reinhart включают в меры кредитного смягчения.

Относительно общепризнанная классификация нетрадиционных мер денежно-кредитной политики была разработана Международным валютным фондом в 2009 году . Категории данной классификации нестандартных монетарных инструментов показаны на рисунке 5. Особенность этой классификации заключается в том, что инструменты, которые в прошлых классификациях относились к категории количественного и кредитного смягчения, были определены авторами в отдельную подкатегорию инструментов - мер по увеличению ликвидности в национальной валюте.

Рассмотрим каждую из мер нетрадиционной монетарной политики.

Инструмент кредитного смягчения (credit easing) - это меры, направленные на сокращение дефицита ликвидности в экономике. Кредитное смягчение осуществляется через прямое или косвенное кредитование центральным банком финансового и реального секторов, которые остро нуждаются в дополнительной ликвидности, на фоне сокращения объемов кредитов, предоставляемых на финансовом рынке. Прямое кредитное смягчение - это непосредственное предоставление кредитов центральным банком, а косвенное кредитное смягчение осуществляется через покупку ценных бумаг, в том числе через покупку агентских долговых бумаг, которые обеспечены закладными. Основные направления кредитного смягчения состоят из предоставления ликвидности ключевым кредитным рынкам, кредитования финансовых институтов и покупку долгосрочных ценных бумаг. Инструмент кредитного смягчения позволил финансовым учреждениям получить доступ к краткосрочным кредитам в обновленных условиях . Таким образом, данная мера включает поддержку не только финансовых институтов, но и непосредственное воздействие на институты реального сектора экономики . Стоит отметить, что Bernanke определил эти меры как «новые инструменты, которые были созданы и используются для поддержки кредитных рынков и восстановления их функционирования». При применении данных мер центральный банк меняет структуру портфеля своих финансовых активов, которые находятся на балансе.

Следующий нетрадиционный инструмент денежно-кредитной политики - это меры по увеличению ликвидности, или смягчения ликвидности (liquidity easing measures). Данные меры представляют собой инструменты по увеличению ликвидности в национальной валюте (domestic liquidity easing, DLE) и иностранной валюте (foreign exchange liquidity easing, FELE).

К мерам по увеличению ликвидности в национальной валюте относятся:

механизм систематического предоставления ликвидности в национальной валюте (systemic domestic liquidity arrangements);
механизм предоставления ликвидности через операции с ценными бумагами (securities liquidity provision). Механизм систематического предоставления ликвидности в национальной валюте означает увеличение числа экономических агентов финансового рынка, которые имеют доступ к займам центрального банка, через ослабление залоговых требований и увеличение срока использования центральным банком инструментов по предоставлению ликвидности. Данная мера в других классификациях относится к инструменту количественного смягчения. Механизм предоставления ликвидности через операции с ценными бумагами предусматривает обмен частных неликвидных ценных бумаг, которые находятся у коммерческих банков, на ликвидные государственные облигации, которые находятся у центрального банка. Данная же мера в других классификация отнесена к кредитному смягчению.

К мерам по увеличению ликвидности в иностранной валюте относятся:

механизм вливания ликвидности в иностранной валюте (foreign exchange liquidity injection);
механизм валютных свопов между центральными банками (crosscentral bank currency swap arrangements).

Механизм вливания ликвидности в иностранной валюте предполагает валютные интервенции центрального банка для снижения давления на курс национальной валюты, а также непосредственное предоставление ликвидности в иностранной валюте системообразующим институтам экономики. Механизм валютных свопов между центральными банками представляет собой своп-договоры, согласно которым центральные банки, валюты которых являются мировыми резервными валютами, предоставляют ликвидность другим центральным банкам, у которых валюты не относятся к резервным. Полученную ликвидность в иностранной валюте центральные банки далее предоставляют экономическим агентам внутри страны .

Меры количественного смягчения (quantitative easing) являются третьим типом нетрадиционных инструментов денежно-кредитной политики по классификации Международного валютного фонда. Данные меры направлены на увеличение обязательств центрального банка, то есть денежной базы, и приводят к увеличению размера баланса центрального банка выше того уровня, который необходим для поддержания процентной ставки по краткосрочным межбанковским кредитам на нулевом уровне . Как уже указывалось выше, инструмент количественного смягчения был впервые использован Банком Японии в период с марта 2001 года по март 2006 года, а термин «quantitative easing» появился благодаря английскому профессору Р. Вернеру. По определению Bernanke количественное смягчение - это политика банковских резервов. По его словам, данная политика направлена на увеличение находящихся на счетах центрального банка банковских резервов через снижение нормы обязательного резервирования и других методов смягчения требований к резервам. Итогом осуществления политики резервов является прирост денежной массы в экономике на предварительно определенную величину. Данная предварительная определенность и отличает количественное смягчение от других нестандартных монетарных мер . Напомним, что традиционные денежно-кредитные меры воздействуют на величину денежной массы (денежных агрегатов), которая является одной из промежуточных целей12 монетарной политики (см. рисунок 3), через реализацию операционной цели - краткосрочной ставки по межбанковским кредитам. В отличие от этого, целью количественного смягчения является не воздействие на краткосрочную ставку по межбанковским кредитам (операционная цель денежно-кредитной), а непосредственное увеличение денежного предложения (промежуточная цель денежно-кредитной политики).

Важными характерными чертами количественного смягчения являются близкие к нулю процентные ставки, предоставление банкам больших избыточных резервов и фактическая остановка действия депозитного окна центрального банка .

Данная нетрадиционная монетарная мера реализуется через проведение операций на открытом рынке, а именно через покупку центральным банком краткосрочных государственных ценных бумаг и ценных бумаг частного сектора. Данные действия напоминают обычную традиционную монетарную меру - операции на открытом рынке, которая относится к косвенным инструментам (см. рисунок 4). Нестандартность и отличие количественного смягчения от обычных операций на открытом рынке заключается в том, что действия на открытом рынке при количественном смягчении осуществляются в объемах, которые намного больше объемов операций на открытом рынке, проводимых в некризисных условиях. К тому же, при количественном смягчении центральный банк помимо краткосрочных облигаций покупает и долгосрочные государственные ценные бумаги, что придает дополнительную отличительность от традиционных операций на открытом рынке .

Центральными банками, которые приняли решение реализовать количественное смягчение для выхода из кризисной ситуации, были Банк Японии, который уже имел опыт применения данной политики, Банк Англии, ФРС США. В силу того, что данный нестандартный инструмент ранее не применялся и не имел определенного механизма реализации, действия центральных банков не сразу определялись, как меры количественного смягчения, а постепенно трансформировались в них. Так в ноябре 2008 г. ФРС объявила о том, что начинает приобретать долговые ценные бумаги ипотечных компаний Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae, а также MBS (mortgage backed securities), которые были выпущены под гарантии федеральных агентств. Изначально считалось, что данная программа будет направлена лишь на поддержку рынка MBS и федеральных агентств. Но с марта 2009 года она была преобразована в программу под названием Large Scale Assets Purchase (LSAP) и позже определена как реализация нетрадиционной монетарной меры - количественного смягчения. Всего за первый год реализации данной программы были произведены покупки долговых бумаг казначейства на сумму 300 млрд. долларов США, долговых бумаг федеральных агентств - 175 млрд. долларов США и MBS (mortgage backed securities) на 1,25 трлн долларов США. В Великобритании реализация количественного смягчения стартовала в начале 2009 года через программу Asset Purchase Facility (APF), согласно которой Банк Англии покупал13 государственные и корпоративные облигации, также иные коммерческие бумаги. За первый год по данной программе было куплено активов на 200 млрд. фунтов стерлингов. Банк Японии, завершив в марте 2006 года первую в истории программу по реализации количественного смягчения, вернулся к ней в декабре 2008 года, а в 2010 г. «японское» количественное смягчение получило название Asset Purchase Program (APP). В рамках данной программы Банк Японии осуществляет покупку государственных и корпоративных долговых ценных бумаг, другие активы фондового рынка, а также секьюритизированные активы. Стоит отметить, что ЕЦБ с 2009 года осуществлял операции, которые были схожи с действия ФРС США, то есть ЕЦБ проводил операции на рынках ценных бумаг, обеспеченных активами. Эти действия часто определялись в средствах массовой информации, как количественное смягчение. Но тот факт, что покупки осуществлялись в малых объемах, и действовало депозитное окно центрального банка, говорят о том, что по своей сути данные меры ЕЦБ не были количественным смягчением. Но в конце 2011 года на фоне снижения процентных ставок ниже 1% ЕЦБ предоставил банкам трехлетние кредиты на сумму 1 трлн. евро, а это привело к резкому увеличению избыточных резервов, то есть в действиях регулятора денежно-кредитной политики Европейского Союза стали появляться признаки количественного смягчения . Более подробно опыт применения количественного смягчения центральными банками будет рассмотрен во 2 главе данной диссертационной работы.

В Таблице 2 представлены меры количественного смягчения, которые были приняты центральными банками соответствующих стран.

Таблица 2. Меры количественного смягчения, принятые центральными банками

В качестве очень важного положительного эффекта количественного смягчения стоит отметить то, что центральный банк, даже в условиях близости ставок по краткосрочным ценным бумагам к нулю, может воздействовать на долгосрочные процентные ставки через покупку государственных облигаций с более долгим сроком погашения. Данные действия центрального банка увеличивают стоимость, а также снижают ставки долгосрочных безрисковых ценных бумаг, к которым «привязаны» ставки по другим рыночным, в том числе частным, ценным бумагам. Средства же, которые коммерческий банк выручит от продажи облигаций, могут быть направлены в пользу кредитования экономики .

Таким образом, количественное смягчение - это один из нетрадиционных (нестандартных) инструментов денежно-кредитной политики, который начал применяться центральными банками, когда финансовая система оказалась в условиях «ловушки ликвидности» вследствие шоков мирового финансово-экономического кризиса, а традиционные (стандартные) монетарные меры стали неэффективными. Количественное смягчение, как и кредитное смягчение, предполагает увеличение баланса центрального банка, но при этом существенное отличие между ними заключается в том, что реализация кредитного смягчения фокусируется на структуре и составе займов и ценных бумаг, которые находятся на балансе центрального, тогда как количественное смягчение сфокусировано на объемах банковских резервов.

Список использованных источников

Мишкин Ф.С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание: Пер. с англ. - М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2013. - 880 с.
Закону Республики Казахстан от 30 марта 1995 года N 2155 «О Национальном Банке Республики Казахстан»
Мэнкью Н.Г. Принципы экономикс. - СПб.: Питер Ком, 1999. - 784 с.
Золотарева О.А. Репутационная ответственность центрального банка как основа эффективности нетрадиционной денежно-кредитной политики // Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством, № 1(15), 2013 г. - с. 14-19
Сапункова Н.А. Особенности мер нестандартной монетарной политики в экономиках с развивающимися рынками // Journal of institutional studies (Журнал институциональных исследований), Том 4, №4. 2012. - стр. 83-101
Lorenzo B.S. Conventional and unconventional monetary policy // Keynote lecture at the International Center for Monetary and Banking Studies (ICMB), Geneva, 28 April 200915
Миренский Д.В. Нетрадиционная монетарная политика стран-лидеров в условиях глобального финансово-экономического кризиса и посткризисного восстановления экономики // Экономические науки, № 2(99). 2013. - с. 37-42
Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег // Перевод с английского профессора Н. Н. Любимова под редакцией д.э.н., профессора Л.П.Куракова. - М: «Гелиос АРВ», 1999. - 348 с
Berkmen P. Bank of Japan’s Quantitative and Credit Easing: Are They Now More Effective? // IMF Working Paper , Asia and Pacific Department. January 2012
Klyuev V., De Imus P. and Srinivasan K. Unconventional Choices for Unconventional Times: Credit and Quantitative Easing in Advanced Economies‖ // IMF Working Papers. 2009
Lenza M., Pill H. and Reichlin L. Monetary Policy in Exceptional Times // ECB Working Paper. 2010
Borio, C. and Disyatat, P. Unconventional Monetary Policies: An Appraisal // BIS Working Paper. 2009
Szczerbowicz, U. Are Unconventional Monetary Policies Effective? // Working Papers CELEG. 2011
Ishi K., Stone M., and Yehoue E. Unconventional Central Bank Measures for Emerging Economies // IMF Working Papers. 2009
Moreno R. Central bank instruments to deal with the effects of the crisis on emerging market economies // BIS Working Paper. 2011
Stone M., Fujita K. and Ishi K. Should Unconventional Balance Sheet Policies be Added to the Central Bank Toolkit? A Review of the Experience So Far // IMF Working Paper. 2011.
Bernanke B., Reinhart V. Conducting Monetary Policy at Very Low ShortTerm Interest Rates // Presented at the International Center for Monetary and Banking Studies Lecture. Geneva, Switzerland. January 14, 2004
Bernanke B., Reinhart V. and Sack B. Monetary Policy Alternatives at the Zero Bound: An Empirical Assessment // Brooking Papers on Economic Activity. 2004. Vol. 35(2).1-100
Кавицкая И.Л. Финансовый кризис и политика центрального банка // Journal of institutional studies (Журнал институциональных исследований), Том 3, №4. 2011. - стр. 27-33
Bernanke B. The Crisis and the Policy Response. Speech at the Stamp Lecture, London School of Economics, London, 13 January. 2009
Черкасов В. Ю., Шарова С. И., Особенности монетарной политики в постиндустриальных экономиках после кризиса-2008 на рынках секьюритизированных активов // Деньги и кредит, №12, 2012
Абрамов М. Эффективность денежно-кредитной политики в условиях «ловушки ликвидности» // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция, №1. 2012- с. 510-513
Мехдиев Х.О. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в условиях финансово-экономического кризиса // Наука и современность, №16-2. 2012. - с.145-152

Управление на основе данных Тима Филлипса – доступное и наглядное руководство по управлению на основе данных. В последние годы популярность обрела тема «больших данных». Нам обещали, что эта концепция произведет революцию в нашей жизни и работе. Но многие люди не способны справиться даже с малым объемом данных. Мы продолжаем принимать решения на уровне интуиции, даже когда она нас подводит. Если вы хотите добиться роста, и при этом ваши конкуренты в ведении бизнеса опираются на данные, а вы продолжаете «играть в угадайку», ваши шансы на успех ничтожно малы. В будущем навыки работы с данными станут ключевыми, аналогично умению читать и писать. Умелое обращение с данными будет означать, что вы останетесь востребованным специалистом или менеджером.

Тим Филлипс. Управление на основе данных. Как интерпретировать цифры и принимать качественные решения в бизнесе. – М.: Манн, Иванов и Фербер, 2017. – 192 с.

Скачать конспект (краткое содержание) в формате или

Часть 1. Начинаем работать с данными

Датафикация -– это способ внедрить принцип измерения в вашу работу. Простой способ датафикации бизнеса – перестать работать на бумажных носителях. Если вам требуется вдохновение, подойдите к шкафу для хранения документов или набору лотков для входящей корреспонденции, которые находятся к вам ближе всего, найдите какие-нибудь данные и подумайте, как получить то же самое в цифровом виде.

Учимся считать. Многие никогда не задавались вопросом, какие страницы на вашем сайте наиболее посещаемые, хотя Google Analytics можно использовать бесплатно (см. ). При помощи этого инструмента можно узнать, какие разделы вашего сайта никогда не просматривают, какие продукты ищут посетители странички или с каких других ресурсов к вам переходят пользователи (я широко использую GA в работе над сайтом; см., например, . – Прим. Багузина ).

Время – деньги. Компания Atlassian подготовила инфографику на тему того, как мы проводим время на работе. Основной вывод авторов: в течение дня на продуктивную работу тратится 60% времени. Провести мониторинг рабочего времени можно при помощи приложения Toggl – оно напоминает чуть более сложный секундомер. Этот метод действует еще более эффективно, если сначала поставить цель. Например, решить не работать по выходным или определить, в какой день лучше всего работать из дома.

Социальные медиа – это цифровые технологии, впервые в истории отношение людей датафицируется в тот момент, когда его выражают. В социальных сетях сосредоточен настолько огромный объем информации, что такие компании, как Facebook и Twitter, фактически обезличивают персональные данные и предлагают эту информацию специалистам по работе с данными, а те, проанализировав ее, продают результаты анализа дальше. Такой огромный поток социальных данных называется firehose («пожарный шланг»).

Но вам нет необходимости хвататься за этот «пожарный шланг». Вы и сами можете вести счет своим «лайкам», «ретвитам» и «+1». Twitter предоставляет статистическую информацию по вашему аккаунту, а помочь работать с этой аналитикой могут такие приложения, как Tweetdeck, Sprout Social или SocialOomph.

Большие данные – это высшая цель и завершающий этап датафикации: идея о том, что все данные, которые создаются в цифровой реальности, могут быть полезны для улучшения мира, который произвел эти данные (см. Кукьер К., Майер-Шенбергер В. Большие данные . М.: Манн, Иванов и Фербер, 2014). В 2000 году только около четверти всех данных хранились в цифровом виде. Сегодня это 99%.

Перспектива больших данных в том, что мы сможем узнать еще больше. Хотя не все так просто. Датафикация не гарантирует финального результата, который вы сможете использовать. Подавляющий объем новых данных плохого качества или с трудом поддается анализу. Большие данные позволяют поставщикам услуг создавать экспертные системы на основе машинного обучения и искусственного интеллекта. Самым простым примером может служить рекомендательный сервис интернет-магазина Amazon «Люди, купившие это…» (подробнее см. ). Эти экспертные системы датафицируют функции, которые раньше относились к области человеческих навыков, например, набор текста и перевод.

Часть 2. Пять основных принципов работы с данными

Для хранения больших массивов информации используются базы данных. Для небольших по масштабу данных чаще используют Microsoft Excel. В форматах PDF или Word данные словно перестают существовать: чтобы воспользоваться этой информацией, ее нужно заново набрать или, если повезет, скопировать и вставить. При обновлении источника данных свежая информация никогда не попадет в документ в текстовом редакторе. Такие документы устаревают ровно в минуту их создания. При использовании баз данных и таблиц, если немного постараться, можно добиться того, чтобы актуальность данных поддерживалась.

Составляйте таблицы. Эдвард Тафти, специалист по информационному дизайну, – человек, который больше всех думает о том, как эффективно доносить информацию до других. Тафти считает, что «графический мусор» (то есть то самое замысловатое форматирование, которое пользователи применяют для оформления таблиц) представляет собой «очевидный признак статистической глупости» (к сожалению, Эдвард Тафти не дает разрешение на перевод и публикацию своих книг за пределами США, поэтому в рунете можно найти лишь разрозненную информацию о его методах; см., например, ).

Принцип создания таблиц по Тафти заключается в том, что каждая единица информации и каждый элемент дизайна должны помогать пользователю лучше понять тему. Самый эффективный способ этого добиться – удалить все отвлекающие факторы и структурировать информацию так, чтобы она соответствовала образу мышления человека. В качестве примера возьмем таблицу, отражающую долю выживших онкологических больных, из научной работы Германа Бреннера (рис. 1).

Рис. 1. Относительная доля выживших онкопациентов

А вот таблица Тафти (она содержит все те же самые данные):

Рис. 2. Доля выживших пациентов (отредактировано Тафти)

Сортируйте данные. Не используйте профессиональный жаргон в названиях столбцов и строк. Обратите внимание на то, как в легенде таблицы, находящейся вверху, где пользователи прочитают ее раньше, чем перейдут к цифрам, объясняется, что означают цифры. Показатели стандартной ошибки больше не заключены в скобки, и потому читать их стало проще.

Не стоит автоматически применять форматы, предлагаемые Excel. В большинстве случаев они слишком вычурные. Взгляните на таблицу, созданную Тафти: форматирования практически нет, так как линии и цвета отвлекают от цифр.

Диаграммы способны не только структурировать информацию, но и сделать ее непонятной (см. ). Для начала вы должны спросить: «Всем ли понятно, что я хочу показать диаграммой?». Ниже представлена диаграмма, демонстрирующая рост числа сотрудников.

Рис. 3. Рост числа сотрудников

Название диаграммы говорит о том, что число сотрудников увеличилось, но, чтобы убедиться в этом придется напрячь зрение. Должна ли ось значений начинаться с нуля? (Вопрос об усеченной вертикальной оси впервые был поднят в 1954 году в книге Даррелла Хаффа. , которая до сих пор остается самой популярной книгой об этой науке). Если возможное число сотрудников никогда не было меньше 9, пусть все внимание будет направлено на историю, которую вы хотите рассказать, а не на девять десятых, которые не так важны. Ниже приведена та же самая диаграмма, но теперь по форме подачи информации она соответствует названию.

Рис. 4. Рост числа сотрудников; изменена точка начала отсчета и масштаб по оси ординат

Остерегайтесь 3D. Прелесть плоских столбиковых диаграмм в том, что они отражают одну зависимость: высота столбца соответствует данным.

Устанавливайте закономерности. Графики часто рассказывают историю взаимосвязи данных. Разобравшись с этой историей, вы сможете принять правильное решение. Ниже приводится таблица, демонстрирующая, как часто британское правительство называло состоятельных людей «производителями материальных благ» (рис. 5).

Рис. 5. Количество упоминаний в СМИ выражения «производителями материальных благ»

На точечной диаграмме стало очевидно, что цифры увеличиваются (рис. 6).

Рис. 6. Число статей в британской прессе с упоминанием «производителей материальных благ»

В чем заключается моя история? Чтобы выявить закономерности, я разделил данные на две части. В период с 2000 по 2006 год линия наилучшего соответствия была горизонтальной. В период с 2006 по 2012 год она пошла вверх. Из этого можно сделать вывод, что термин «производители материальных благ» начал активно вводиться в употребление после 2006 года (рис. 7). Насколько это соответствует действительности? Статистика – точная наука, но анализ закономерностей всегда субъективен.

Рис. 7. Выявление закономерностей в публикациях

Ищите среднее. Есть три средних значения, которые обычно применяются: среднее арифметическое, медиана, мода (подробнее см. ). К сожалению, среднее значение часто отвлекает от более полезной информации. Тиранию средних значений можно победить с помощью вопроса: что на самом деле означает это среднее, насколько оно помогает вам принять решение? Помните, что данные, на основе которых вы можете действовать, обычно включают в себя анализ того, из чего складывается это среднее.

Качественный дэшборд (Dashboard) может оказать помощь в принятии решений на основе данных. Это эффективный инструмент, позволяющий руководителю выработать полезные привычки работы с данными. Признаки качественного дэшборда: вся информация, необходимая для работы, собрана на одном экране; информация постоянно обновляется, так что вы уверены, что пользуетесь актуальными данными; на ней выделены важные моменты.

Каждый элемент статистики должен нести значимую информацию: этот показатель лучше запланированного или хуже? Задачи, требующие активных действий, сразу должны бросаться в глаза. В плане работ или таблице используйте условное форматирование и выделяйте «проблемные» ячейки, например, красным, чтобы вам не приходилось их искать. Это подразумевает, что вам нужно установить цели до того, как вы создадите дэшборд.

Возможно, вы решите нанять программиста. В этом случае ищите специалиста, имеющего опыт разработки интерфейсов; чем больше логики и меньше флеш-технологий, тем лучше.

Ошибки суммируются. Многие цифры бывают очень точными, но это не означает, что они правильные. Даже сказать, сколько товаров и услуг производит наше государство, мы можем лишь приблизительно, с точностью до плюс-минус нескольких миллиардов. При этом мы все равно указываем подозрительно точные цифры в политических целях и для создания газетных статей на тему эффективности и роста экономики. Мы склонны переоценивать надежность измеряемых данных, а также находить закономерности и тренды в том, что может оказаться лишь погрешностью в вычислениях.

Часть 4. Куда вы направляетесь?

Даниэль Канеман, которому в 2002 году была присуждена Нобелевская премия за работу о том, как люди принимают (ошибочные) решения, предупреждает о том, что «эксперты не знают точно, где граница их профессионального опыта (см. ). Лидерство в нашем понимании ассоциируется с решительностью. По словам Канемана, «некоторые завоевывают репутацию успешных людей, хотя фактически все, что они сделали, – это рискнули в ситуации, в которой ни один здравомыслящий человек не пошел бы на риск». Или, как сформулировал это бизнес-гуру Томас Питерс: «У хороших руководителей всегда перекос в сторону действий».

Проблема ли это? Да, поскольку у перекоса в сторону действий есть обратная сторона: недостаточное внимание к анализу информации. Прогнозирование становится важной частью бизнес-процесса (подробнее см. ). Анализ трендов, то есть прогнозирование на основе прошлой деятельности, – весьма практичный метод. Его недостаток заключается в предположении, что исходные условия остаются такими же.

Прогнозный рынок – штука увлекательная, но редкая. Если бы все сотрудники вашей компании могли сделать ставку на какое-то событие, на что именно они бы поставили и сколько (см. ).

Что может пойти не так? Психолог Гэри Клейн придумал технику для повышения качества анализа: «В случае провала проекта, как правило, обсуждают, почему все пошло не так и какие уроки из этого можно извлечь, – как посмертное вскрытие. Почему бы не делать то же самое, только в начале? Еще до запуска проекта можно заявить: «Мы смотрим в хрустальный шар и видим, что наш проект потерпел провал. А теперь все быстренько взяли ручки, и у вас есть две минуты, чтобы набросать причины, которые, по вашему мнению, к этому привели»».

Оценка риска при принятии решений – процесс чрезвычайно сложный (см. ). На основании своего приемлемого уровня риска можно попробовать провести быстрый расчет ожидаемой доходности. Показатель ожидаемой доходности – это сумма ожидаемого дохода по всем статьям, умноженная на коэффициент вероятности его достижения. Так, ожидаемый показатель при броске игрального кубика:

(1/6 * 1) + (1/6 * 2) + … + (1/6 * 6) = 3,5

Проделайте то же самое для ваших сценариев. Если итоговое число получилось отрицательным, это свидетельствует о высокой вероятности потерпеть убыток и может стать серьезным аргументом в пользу того, что, возможно, вам не стоит даже рассматривать этот вариант в качестве решения.

Внимания также заслуживает концепция «черных лебедей» Нассима Николаса Талеба (см. ). Существует небольшая вероятность настоящей катастрофы. Моделированием подобной вероятности редко занимаются всерьез, но почему нет? Проблема риска заключается в том, что он нелинейный.

Избегайте соблазна экстраполировать прогнозы на несколько лет вперед. Если вы когда-нибудь спорили на очевидные темы или писали планы, что вы будете делать через пять лет, значит, вы знаете, что такое иллюзия уверенности.

Часть 5. Аргументы на основе фактов

Данные: исходные или подтасованные. Данные рассказывают нам историю, но это не означает, что она правдива. Звучное словосочетание «голые факты» вводит в заблуждение. Очень часто данные фальсифицируют. Самый очевидный способ слегка «подкорректировать» статистику заключается в том, что кто-то выбирает выгодные ему показатели для измерения, зная, что вы не можете посчитать все.

В 2013 году исследователь Стэнфордского университета Джон Иоаннидис наугад выбрал 50 продуктов из кулинарной книги и обнаружил, что для 80% из них есть хотя бы одна научная работа, доказывающая, что они вызывают рак, и одна – доказывающая, что они служат средством профилактики рака. Однако продавец будет ссылаться на информацию, отражающую только одну сторону.

Неверные причинно-следственные отношения. Результаты одного из нашумевших исследований свидетельствовали о том, что курение повышает вероятность самоубийства. Ужасно! Через несколько лет результаты этого исследования были оспорены, когда исследователи доказали, что курильщики также в два раза чаще погибают насильственной смертью. Подсказка: причину и следствие поменяли местами. У людей, испытывающих депрессию, стресс, постоянно подвергающихся опасности, гораздо выше вероятность того, что они начнут курить.

Неправильный выбор временных рамок. Начало и завершение периода, за который делается отчет, имеет значение. Происходит ли глобальное потепление в последние годы? Кривая графика будет зависеть от того, что вы подразумеваете под словами «в последние годы».

Корреляция не гарантирует причинно-следственную связь. Обычно данные не отвечают на вопрос «почему?», а только на вопрос «что?». Корреляция между двумя явлениями означает, что, если мы стали чаще видеть одно из них, мы также отмечаем изменение частоты, с которой встречаем второе. При этом, если мы отмечаем одновременное изменение двух количественных показателей и предполагаем, что один из них стал причиной второго, это предположение вполне может оказаться ошибочным. Ложные корреляции – это то, что получается, когда вы просто собираете большой массив данных и начинаете копаться в них в поисках взаимосвязей.

Часть 6. Управление на основе данных

Копирование – это не управление. Если слушать слишком много советов, то наступает момент, когда вам рекомендуют делать прямо противоположные вещи. Например, СЕО компании Amazon Джефф Безос уверен, что запустить процесс инноваций можно, только если интересоваться у людей их потребностями. Стив Джобс придерживался противоположного мнения: «Люди не знают, чего хотят, пока вы это им не покажете».

Успех бывает двух видов. В первом случае это неизбежный результат тщательного планирования и анализа, которому ничто не могло помешать. Это так называемый «идеальный успех», в природе его не существует. Второй вид успеха - это результат эффективного планирования, правильно выбранного времени и еще некоторых факторов, которые в совокупности можно назвать удачей, то есть благоприятным стечением обстоятельств, которое невозможно прогнозировать. Вы не можете запланировать стать удачливым.

Когда мы видим, что кто-то добился успеха, то часто рационализируем произошедшее; в нашем сознании это становится «идеальным успехом», и, возможно, мы даже начинаем пытаться в точности его скопировать (на этом ложном подходе основано исследование Джима Коллинза что, правда не помешало ему стать бестселлером).

Границы уверенности. Мы часто меняем наши представления без должного обоснования, лишь на основе полученных результатов. Эту проблему изучает так называемая байесовская статистика, которая в значительной степени легла в основу искусственного интеллекта. Неопределенность исходных условий, даже при возможности точно ее оценить, часто может ввести в заблуждение, если мы принимаем решения, основываясь исключительно на результатах.

Рассмотрим пример, который назовем «поиск виноватого». Предположим, вы знаете, если у вас будет хорошая команда, только 10% ваших проектов потерпят неудачу. Если команда будет плохая, провалятся все проекты. Вы подбираете команду на новый проект, но проект проваливается. Предположим, мы провели этот эксперимент 100 раз. Вот что мы можем ожидать в качестве результата:

Рис. 8. В чем причина провала проекта

Анализируя провал, что вы назовете его причиной: ваш плохой выбор (10-ка в первой строке) или случайную неудачу (9-ка)? Скорее всего, вы будете склонны винить во всем случай, но гораздо более вероятно, что вы выбрали неподходящих сотрудников (подробнее о том, как строятся подобные таблицы см. и ).

Бюджет компании часто строится на основании объема расходов за предыдущий год. Однако прошлое часто не лучший советчик для будущего. В 1970 году Питер Пирр опубликовал статью «Бюджетирование с нуля». Для составления бюджета следует одно за другим проанализировать каждое направление деятельности компании, оценить, каких они потребуют вложений и какой будет возврат на инвестиции, а затем на основании этого расставить приоритеты в статьях расходов. Полученный в результате бюджет часто значительно отличается от того, который составляется исходя из прошлогодних показателей.

Для людей, привыкших к традиционным методам бюджетирования, концепция бюджетирования с нуля может показаться безумной идеей. Часто компании идут по проторенному пути из-за когнитивного искажения под названием якорение , в результате которого люди убеждены, что лучший вариант тот, который они уже реализуют, несмотря на все доказательства обратного.

Дорога без конца. Данные можно считать полезными, только если их использование привело к изменению ваших решений. Внедрите механизм анализа данных в творческий процесс для быстрого и регулярного повышения качества вашей деятельности в целом. Это основа так называемых гибких методов развития, которые были созданы для разработки программного обеспечения в 1986 году и сегодня активно применяются в других процессах.

Применение гибкой методологии развития на основе постоянной обратной связи служит наглядным примером внедрения процесса принятия решений, основанного на данных, в область управления, которая традиционно опирается либо на жесткие правила, либо на интуицию. Вам будет сложно перейти на эту концепцию, если вы привыкли к интуитивному, авторитарному планированию.

Часть 7. Почему следует опираться на данные

Шесть причин не доверять интуиции:

Тот факт, что решение нравится вам, не означает, что оно оптимально для всех остальных заинтересованных лиц.
Интуиция касается прошлого. Интуиция может отличаться завидным постоянством даже при изменении внешних условий.
Еще одна проблема, когда вы руководствуетесь шестым чувством, в том, что, возможно, мозг сформировал ошибочные ассоциативные связи в прошлом. Вы приняли решение и видите, что произошло что-то хорошее. При этом вполне вероятно, что этот положительный результат не был следствием вашего решения.
Если что-то кажется вам правильным, возможно, это происходит потому, что людям из вашего окружения это тоже нравится. Но именно так формируются финансовые пузыри. Наши психологические шоры мешают нам воспринять факты и цифры, и вместо этого мы прислушиваемся к другим людям. Мы склонны совершать одинаковые ошибки (чрезмерный оптимизм, нетерпение) одновременно (подробнее см. ).
Интуиция не дает нам учиться.
Мы автоматически считаем все иное неправильным. Во время одного исследования выяснилось, что 32% сотрудников компании-разработчика ПО заявили, что они работают эффективнее 19 из 20 коллег (задумайтесь над этими цифрами!). Это главное заблуждение, которому легко поддаться, прислушавшись к шестому чувству, – иллюзия собственного превосходства, убеждающая вас, что вы единственный человек, способный мыслить здраво. Такое заблуждение влияет на вашу способность воспринимать советы: если вы некомпетентны в какой-то области, значит, вам больше всего требуется совет, но именно вы неохотнее всего его воспримете. Поэтому данные должны быть у вас под рукой не только тогда, когда вы захотите на них взглянуть; моменты, когда вы считаете, что они вам не нужны, на самом деле могут оказаться теми, когда они нужны вам больше всего.

Инвестиционный процесс играет основополагающую роль в формировании структуры производства, в этой связи основные изменения, которые должны произойти в отечественной экономике при переходе к рыночным отношениям, в первую очередь касаются процесса принятия инвестиционных решений.

Роман Капраль

Анализ показателей экономической эффективности проекта

Если проанализировать данные таблицы, можно сделать следующие выводы:

o показатели эффективности проекта, где риски ещё не учитываются, находятся в приемлемых пределах, а, именно, показатели NPV при 10% и 15% дисконта имеют положительные значения. Внутренняя норма рентабельности составляет 39%, величина достаточно высокая. Показатели PI больше единицы при ставках дисконта 10% и 15%, что говорит о приемлемости проекта. Сроки окупаемости вложенных инвестиций 6,1 год без дисконта и 6,5 лет с учетом 10% дисконта, данный показатель ниже по сравнению с ситуациями, рассчитанными с учетом рисков. Точка безубыточности составляет 3,09 млн. тонн, т.е. при данном объеме производства проект не приносит ни прибыль, ни убыток.

o изменение показателей при различных случаях рисковых ситуаций нагляднее рассмотреть в графическом виде (рисунок 3,4)

Рис. 3 Изменение показателя IRR от влияния различных факторов

Как видно из графика, наибольшее влияние на показатель IRR оказывает изменение уровня добычи, а, именно, ее снижение, наименее чувствителен данный показатель к повышению эксплуатационных затрат. В целом риски довольно закономерно влияют на показатель внутренней нормы рентабельности.

Рис.4 Изменение показателя NPV от влияния различных факторов

Экономический показатель NPV в целом чувствителен к разным видам рисков в большей или меньшей степени. Свое минимальное значение он достигает при снижении объема добычи, уменьшаясь в 1,7 раз по сравнению с ситуацией без риска. Стоит отметить, что изменение показателя NPV при ставках дисконта 10% и 15% при различных факторах происходит равномерно.

Индекс доходности не изменяется в сторону отрицательного влияния на эффективность проекта при всех рассмотренных факторах, достигая своего минимального значения 1,55 (не дисконтированный) и 1,32 (дисконтированный) при снижении добычи.

Срок окупаемости проекта увеличивается под влиянием данных факторов, достигая своего максимального значения (7,2 лет) при снижении объемов добычи. Аналогичная ситуация и с точкой безубыточности.

Таким образом, можно однозначно сказать, что проект наиболее чувствителен к риску снижения объема добычи. Остальные факторы в различной степени влияют на экономические показатели, не отображая стабильную тенденцию.

При самом пессимистичном варианте разработки проекта одновременное влияние всех факторов приводит к тому, что проект в целом становится неэффективным в силу того, что основные показатели выходят за пределы приемлемости. Показатель NPV при 10% дисконта снижается в 11 раз по сравнению с ситуацией, не учитывающей риски, и меньше в среднем в 8,5 раз ситуаций с различными видами рисков. При 15% дисконта данный показатель вовсе становится отрицательным, что говорит о неэффективности данных капитальных вложений. Показатель IRR равен 12%, т.е. практически сравнялся со ставкой дисконта. Индекс доходности инвестиций с учетом дисконта 10% составляет 1,07, что является пограничным значением, ниже которого реализация проекта нецелесообразна. При дисконте 15% данный показатель и достигает неприемлемого значения (0,91). Срок окупаемости с учетом всех рисков вырос до 10 лет (без дисконта) и 15 лет (дисконт 10%). Точка безубыточности увеличивается до 4,06 млн. тонн и это при том, что объем добычи падает.

Государственная поддержка малого предпринимательства в Российской Федерации
бизнес предпринимательство рыночный Данная работа посвящена проблематике государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации. Актуальность данной темы заключается в том, малое предпринимательство играет значительную роль в социальной и экономической стабильности страны...

Денежно-кредитная политика
Актуальность темы исследования. В условиях относительно благоприятной экономической конъюнктуры и, тем более в условиях финансового кризиса, значение и роль денежно-кредитной политики, как составной части экономической политики государства неуклонно возрастает. Проведение взвешенной денежно-кре...

Согласно данным, представленным в таблице 2.6. видно, что за период с 2009 г. по 2011 г. произошло увеличение собственных средств предприятия и уменьшения заемных. В настоящее время наибольший удельный вес в структуре источников средств ОАО «Лакомка» занимают собственные источники - 76,12%. На предприятии имеются также заемные средства, которые представляют собой кредиторскую задолженность - 23,88%. Более половины объема кредиторской задолженности составляют обязательства перед поставщиками за товары, работы и услуги. Таким образом предприятию необходимо обратить особое внимание на данный фактор.

Расчет показателей платежеспособности приведен в таблице 2.7.

Таблица 2.7

Расчет показателей платежеспособности

Показатели
Исходная информация
1. Денежные средства, руб.
2. Дебиторская задолженность, руб.
3. Запасы и затраты (без расходов будущих периодов), руб.
4. Краткосрочные обязательства, руб.
Показатели платежеспособности
5. Коэффициент абсолютной ликвидности
6. Промежуточный коэффициент покрытия
7. Общий коэффициент покрытия
8. Удельный вес запасов и затрат в сумме краткосрочных обязательств

Согласно данным, представленным в таблице 2.7. за период с 2009 по 2011 гг. произошло снижение показателей платежеспособности предприятия, связанное с увеличением удельного веса запасов и затрат в сумме краткосрочных обязательств на 30,07%. В связи с этим коэффициент абсолютной ликвидности уменьшился в 2 раза, а промежуточный коэффициент покрытия и общий коэффициент покрытия на 0,2.

Предприятие ОАО «Лакомка» считается платежеспособным, т.к. коэффициент абсолютной ликвидности, равен 0,52 (при норме 0,2 - 0,5), а общий коэффициент покрытия, равен 1,35 (при норме >=2).

Расчет и анализ основных показателей финансовой устойчивости предприятия ОАО «Лакомка» представлен в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Расчет показателей финансовой устойчивости

Показатели				Изменение в 2011 г. к 2009 г. (+,-)
Исходная информация
1. Собственные средства, руб.
2. Сумма задолженности, руб.
3. Дебиторская задолженность, руб.
4. Долгосрочные заемные средства, руб.
5. Стоимость имущества, руб.
Показатели финансовой устойчивости
6. Коэффициент независимости,
7. Удельный вес заемных средств,
8. Соотношение заемных и собственных средств
9. Удельный вес дебиторской задолженности
10. Коэффициент финансовой устойчивости

Развитые страны играют важную роль в мировой экономике. От состояния экономики в развитых странах зависит вся экономика в целом, дальнейший ход ее развития и характер изменений происходящих в ней. Поэтому проблемы формирования трудовых ресурсов в развитых странах влияют на весь рынок труда. Для того чтобы выявить основные проблемы влияющие на формирование трудовых ресурсов в развитых странах проанализируем основные показатели из которых формируются трудовые ресурсы в развитых странах. В анализе рассматриваются следующие промышленно развитые страны: Австрия, Бельгия, Кипр, Чехия, Дания, Эстония, Финляндия, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Мальта, Нидерланды, Норвегия, Словакия, Словения, Испания, Швеция, Великобритания, США.

Рис 1. Динамика численности населения в развитых странах (по оценке на 2005-2011 гг. )*

* Источник: Составлено автором на основе данных статистики стран мира

Из рис. 1 видно, что численность населения развитых стран в 2011 году по сравнению с 2005 годом выросла на 34167915 чел. В 2009 году по сравнению с 2008 наблюдается снижение численности населения на 1626614 человека, но уже в 2010 году наблюдается резкий рост численности населения на 16251293 чел. С 2010 по 2011 гг. темп роста численности замедлился, это связанно в большей степени со снижением уровня рождаемости.

Рис 2. Динамика уровня рождаемости в развитых странах (по оценке на 2005-2011 гг.)*

В развитых странах с 2005 по 2008 гг. уровень рождаемости стремительно рос, рост составил 0,1. Но начиная с кризисного 2008 года, наблюдается снижение уровня рождаемости: с 2008 по 2009 гг. показатель снизился на 0,02, в 2010 году показатель вырос на 0,01. К 2011 году показатель упал на 0,03, прежде всего, падение уровня рождаемости связанно с увеличением безработицы, уровнем благосостояния и образования.

Снижение уровня рождаемости приводит к старению населения, а, следовательно, и к снижению экономически активного населения и к увеличению уровня безработицы.

Рис 3. Динамика экономически активного населения в развитых странах за 2005-2011 гг.*

Доля экономически активного населения в развитых странах с 2005 по 2008 гг. выросла на 1,3%. В 2008-2009 гг. процент экономически активного населения держался на одном уровне и составил 59,5 %. С 2009 по 2011 наблюдается резкий спад на 1,6 %. К 2011 году процент экономически активного населения упал до уровня ниже чем был в 2005 гг, если в 2005 году он составлял 58,2%, то в 2011 доля составила 57,9 %.

Как уже было сказано выше, на снижение отчасти повлияло сокращение уровня рождаемости, но это не единственная причина, на снижение экономически активного населения влияет также и уровень безработицы.

В целом уровень экономически активного населения зависит от уровня развития страны. Экономически активное население включает в себя занятые и безработные слои населения.

Для того чтобы рассмотреть численность безработных на численность которых также влияет уровень рождаемости, необходимо рассмотреть общую занятость населения в развитых странах.

Рис 4. Динамика численности занятого населения 2005-2011*

С 2005 года до 2008 года численность занятого населения в развитых странах увеличивалась, рост составил 7050,8 тыс. чел, с 2008 по 2010 гг. численность занятых слоев населения развитых стран начала сокращаться с 324375,1 до 316737,6 тыс. человек. В 2011 году численность занятых выросла всего лишь на 2660,3 тыс. чел. и составила 319397,9 тыс. человек, что ниже уровня 2008 года на 4977,2 тыс. чел.

Одним из факторов способствующих э тому: кризис. В условиях кризиса усилилась конкуренция на мировом рынке, и многим производителям приходилось разрабатывать и проводить внедрение новых технологий и методов, а также менять систему управления. Например, отдавать некоторые сегменты своих предприятий на аутсорсинг, а это, как правило, приводит к сокращению численности работников организации.

Для того чтобы более детально изучить занятое население в развитых странах рассмотрим процент занятого населения по каждой отрасли экономики в которую входят:

Рис 5. Структура занятости населения по секторам в развитых странах 2005-2011 гг.*

*Источник: Составлено автором на основе данных Евростата.

В современном обществе основная часть населения занята в третичном секторе экономики, т.е. в сфере услуг. Доля работников занятых в секторе услуг с 2005 по 2011 год выросла на 3,2 %. Во вторичном секторе с каждым годом доля занятых сокращается с 2005 по 2011 гг. процент занятых сократился на 2,6 %. В первичном секторе доля занятых за 7 лет сократилась на 0,6 %.

Снижение численности в аграрном секторе связанно с развитием новых технологий и научных разработок, которые во многом облегчают жизнь населения и способствуют развитию непроизводственной сферы экономики. Происходит переход от производства товаров к производству услуг, в сфере занятости преобладают работники умственного труда, внедряются новые инновационные технологии и техники.

Научно технические разработки повлияли также и на вторичный сектор экономики. Они вытесняют уже устоявшиеся ранее отрасли промышленного сектора (например, паровозостроение), а процесс замены натурального сырья – синтетическим, отчасти снижает долю добывающей промышленности.

Рассмотрим часть населения, которые не задействованы ни в одном секторе экономики – это безработные.

Рис 6. Динамика уровня безработицы в развитых странах 2005-2011*

Как мы видим из графика 6, с 2005 года уровень безработицы сократился с уровня 7,4% до 5,9 % в 2006 -2007 гг. Начиная с 2008 кризисного года уровень безработицы начал резко расти к 2011 году уровень вырос на 3% и составил 8,9 %. .

Мировой финансовый кризис сильно повлиял на экономику и люди за этот период потеряли работу. Многие развитые страны до сих пор не могут вернуться к докризисному уровню безработицы. Еще одним не менее важным фактором, повлиявшим на увеличение безработицы, является то, что многие компании переносят свое производство в страны с наиболее дешевой рабочей силой, такую практику применяют ТНК.

На рост числа безработных влияет и то, что у молодежи, впервые ищущей работу, нет опыта и необходимых знаний, что снижает количество вакансий для них на рынке труда.

Для увеличения численности своих трудовых ресурсов, в развитых странах затрачивается немало средств на образование населения.

Перед тем как изучить затраты развитых стран на образование необходимо проанализировать данные по ВВП на душу населения, так как затраты напрямую зависят от показателя ВВП.

Рис 7. Структура ВВП на душу населения в развитых странах 2005-2011*

Как мы видим из графика 7, с 2005 по 2008 гг. показатель ВВП на душу населения вырос на 252885,8 долларов, с 2008 года уровень ВВП сократился на 79788,247 долларов и удерживал свои позиции на протяжении 3 лет. С 2010 по 2011 года уровень ВВП на душу населения значительно подрос по сравнению с 2008-2009 гг., рост составил 80428,8 долларов.

Изучив показатель ВВП на душу населения мы можем проанализировать затраты государств на образование, т. к. уровень образования напрямую влияет на способность к трудоустройству.

Рис 8. Динамика затрат на образование 2005-2011*

Из графика 8, видно, что уровень расходов на образование в развитых странах за последние 6 лет вырос, рост составил примерно 0,5%. С 2005 по 2008 гг. рост затрат составил 0,2 %. В 2008-2009 гг. наблюдался самый высокий рост затрат и составил 0,4%. Но с 2009 по 2011 год наблюдается резкое снижение уровня затрат на образование, с 6,1% показатель упал до 5,9%.

В развитых странах уровню образования уделяют большое значение, а, следовательно, для повышения качества образования страны выделяют значительные финансовые средства. Самая высокая доля затрат на образование от уровня ВВП в 2011 году наблюдается в таких странах как: Кипр 7,27%; Дания 8,1%; Ирландия 7,42%; Люксембург 7,52%. Более низкие расходы отмечаются в Словакии 2,63%; Чехии 4,24%.

Уровень образования играет важную роль в жизни общества и экономики страны. Повышение качества образования предоставит каждому возможность развить свои навыки и способности, которые в дальнейшем могут помочь при трудоустройстве.

Рассмотрим уровень образования в развитых странах

(по числу лет обучения)