Реструктуризация активов как один из способов повышения эффективности ведения бизнеса

В текущей ежедневной работе не всегда принятие инвестиционных решений в профильные активы сопровождается полным и точным анализом их необходимости, востребованности и эффективности. В условиях экономического роста и эйфории от достигнутых результатов компании зачастую расширяют свою сферу деятельности и масштабы производства за счет слияний и поглощений, покупки профильных и непрофильных активов. Однако в условиях кризиса требуется большее внимание к роли конкретных структурных подразделений холдинга в общем финансовом результате. И здесь встает вопрос о необходимости того или иного структурного подразделения компании, так как в условиях кризиса нужно развивать основное направление бизнеса и по мере возможности избавляться от непрофильных активов.

Таким образом, речь идет о необходимости переосмысления своего бизнеса. Результатом такого переосмысления должно стать четкое понимание того, что на самом деле является (станет) бизнесом компании, какая бизнес-модель ему подходит и каким образом ее следует использовать на данном предприятии.

Реструктуризация это всеобщая оптимизация системы функционирования предприятия в соответствии с требованиями внешнего окружения и выработанной стратегией его развития, способствующая принципиальному улучшению управления, повышению эффективности и конкурентоспособности производства и выпускаемой продукции на базе современных подходов к управлению, в том числе методологии управления качеством, реинжиниринга бизнес-процессов, информационных технологий и систем.

Актуальность данной темы обусловлена непосредственным влиянием реструктуризации бизнеса на эффективность функционирования предприятия в силу участия в создании его дополнительной стоимости.

На наш взгляд, реструктуризация должна состоять в реализации актуальных задач, то есть концентрации на основном бизнесе и отказе от непрофильных активов.

При этом среди основных объективных внешних причин реструктуризации предприятия можно выделить:

• · новые «правила игры», то есть: изменение законодательства или изменение позиции государства по отношению к определенным виду бизнеса, либо появление конкурентов;
• · научно-технический прогресс;
• · переход мировой экономики из цикла роста в цикл спада и наоборот.

Реструктуризация проводится по многим направлениям, одним из которых является реструктуризация активов.

Реструктуризация активов это изменение структуры активов в балансе холдинговой компании, при этом большее внимание уделяется структуре вложений в дочерние и зависимые общества. Стратегия реструктуризации при этом является основой для принятия инвестиционных решений.

Реструктуризацию активов можно рассматривать в двух вариантах:

• 1) реструктуризация профильных активов
• 2) реструктуризация непрофильных активов

Основными задачами реструктуризации непрофильных активов являются:

• · мобилизация всех имеющихся ресурсов организации на основной вид производственной деятельности;
• · оптимизация структуры активов и пассивов предприятий, используемых в производстве основной продукции или обеспечении производства;
• · достижение положительного экономического результата;
• · увеличение ликвидности структуры баланса за счет поступлений от реализации непрофильных активов.

Существуют следующие способы реструктуризации непрофильных видов активов: перевод в разряд профильных, аренда или передача в управление, вывод в аутсорсинг, продажа и ликвидация .

Необходимо отметить, что реализация активов, непосредственно не участвующих в производственном процессе, улучшает и основные финансовые показатели предприятия. Непрофильные активы зачастую в кризисных условиях создают отрицательную нагрузку на общий баланс предприятия, поэтому отказ от них является первоочередной задачей.

В качестве примера можно рассмотреть реструктуризацию проводимую в ОАО «Мечел». ОАО «Мечел», основанное в 2003 году, - одна из ведущих мировых компаний в горнодобывающей и металлургической отраслях. Компания вела агрессивную политику по расширению своей промышленной базы, географии присутствия, ассортименту продукции в 2007-2008 годах, и, не справившись с кризисными явлениями 2008-2009 годов серьезно нарастила свою долговую нагрузку. С учетом сегодняшней волатильной конъюнктуры и отсутствием четких индикаторов роста мировой экономики, текущий уровень долга накладывает ограничения на развитие бизнеса. Поэтому одним из основных приоритетов для компании является снижение уровня долговой нагрузки.

Для реализации данной задачи компания в начале 2010 года приступила к масштабной реструктуризации активов. Компания вела активную политику по реструктуризации своих активов, избавляясь от убыточных предприятий непрофильного направления. С точки зрения общего размера долга эффект для группы от этих продаж был бы минимальным, но зато компании больше не приходилось консолидировать убытки проданных предприятий. Таким образом, цель реструктуризации активов компании - реализация максимума возможностей в тех областях производства, где она обладает неоспоримыми преимуществами. Другими словами можно сказать, что компания как бы «пожертвовала» результатами и без того не самого хорошего 2012 года ради увеличения своей операционной рентабельности в дальнейшем. Уже в 2013 году, на финансовый результат не будут оказывать влияния, убыточные активы, не связанные с основным производством.

На наш взгляд, эффективность реструктуризации нужно оценивать в долгосрочной перспектив(3-5 лет). Чтобы определить эффективность реструктуризации можно использовать большое количество финансово-экономических показателей: рост доходности, прибыли на акцию, увеличение объемов производства и т.п. Важно отметить, что ни в одном из перечисленных случаев мы абсолютно достоверной информации. Полученные расчетные данные будут лишь относительными. При этом наиболее комплексным и объективным показателем эффективности проведенной реструктуризации служит оценка изменения стоимости бизнеса.

Уместно использовать следующую формулу:

• ?S = Sрест - Sтек,
• ?S - стоимостной разрыв (положительное значение говорит о положительных сдвигах в компании после проведенной реструктуризации; Sрест - стоимость компании после проведения реструктуризации; Sтек - текущая стоимость компании.

В нашем случае стоимость ОАО Мечел определяется как рыночная стоимость 100% пакета обыкновенных голосующих акций, составляющих капитал этого общества. Определим эффективность реструктуризации проводимой с 2010года по 2013 год:

• ?S=35млрд руб.-322 млрд руб.
• ?S= - 287 млрд руб.

Отрицательный результат говорит о неэффективности принятых решений в области реструктуризации. Для большой показательности неэффективности принятых решений можно привести динамику котировок акции данной компании: конец 2010 года 700 рублей за акцию, на на конец 2013г 70 рублей.

Таким образом, реструктуризация активов это сложный процесс который затрагивает почти все сферы деятельности предприятия и приводит к существенному изменению приоритетов его деятельности. В современное время, на фоне кризисных проявлений в экономике реструктуризация активов подчас остается единственным решением для проблемных компаний. В результате анализа проблем структурных преобразований предприятия в целях повышения его стоимости можно прийти к выводу о том, что успешность реструктуризации непосредственно зависит от их согласованности с ценностями компании, ее целями и стратегией. В противном случае сама по себе реструктуризация может не только не дать положительного результата, а способна оказать даже отрицательное влияние на динамику потенциальной стоимости предприятия.

реструктуризация актив профильный ликвидность

Литература

• 1. Минкин А.А. Реструктуризация как способ повышения стоимости международного холдинга, Известия СПбУЭФ №1, С-П, 2010г С. 109?112
• 2. http://www.kubanmakler.ru/novoe_okno/aktiv.htm
• 3. Табачникас Б. И. Оценка эффективности реструктуризации предприятий // Проблемы современной экономики, N 1 (37), 2011
• 4. Бикеева М. В. Систематизация научных взглядов на реструктуризацию предприятия// Проблемы современной экономики, N 2 (38), 2011

Под реструктуризацией понимается оздоровление (санация) банковской системы в целом и тем самым вывод ее из кризиса, приведение в состояние хорошей работоспособности .

В числе принципов (основных правил) процесса реструктуризации банковской системы, которые следует считать обязательными, можно назвать следующие:

• · Принцип солидарной ответственности, смысл которого в том, что в указанном процессе обязательно участвуют (в т.ч. своими средствами) и координируют свои усилия и сами банки (прежде всего собственники), и их кредиторы.
• · Принцип минимизации затрат и потерь. Он говорит о том, что при проведении реструктуризации приоритет должны иметь меры, позволяющие выйти из кризиса с наименьшими бюджетными затратами (финансовые потери для общества) и наименьшими потерями для банковской системы и клиентов банков.
• · Принцип минимизации ликвидации требует, чтобы в процессе реструктуризации, финансового оздоровления проблемных банков приоритет получили меры реорганизации, поддержки, а не банкротства.
• · Принцип справедливого распределения расходов на проведение реструктуризации предполагает, что обоснованную часть издержек на оздоровление банков должны возмещать те, кто сознательно принимал риски, связанные с деятельностью этих банков, кто несет ответственность за их убытки и кто выигрывает в результате реструктуризации (т.е. участники, высший управляющий состав банка). Экономическая ответственность собственников и высших менеджеров банков, не способных платить по обязательствам, может выражаться, например, в адекватном сокращении доли принадлежащего им банковского капитала, в их участии в реструктуризации путем дополнительных взносов в капитал банков. Часть убытков может покрываться и за счет вкладчиков.
• · Принцип стратегического подхода нацеливает на то, что разработка программы реструктуризации банковской системы -- это прежде всего постановка стратегических вопросов о том, какую банковскую систему общество желает получить в результате реструктуризации (при условии, что она должна соответствовать новым целям и функциям, встающим перед банками на новом этапе), и лишь затем -- выбор отвечающих этой стратегии и согласованных между собой мер, которые можно рекомендовать для санации отдельных банков и их системы в целом.
• · Принцип комплексного подхода означает, что определенная в программе система мер должна реализовываться полностью. Недопустимо, чтобы все содержание процесса реструктуризации было сведено к отдельным его составляющим .

Пополнение капитала за счет привлечения новых инвесторов либо увеличения доли старых собственников можно отнести к числу наиболее коротких путей финансового оздоровления. Однако реализовать такие намерения достаточно сложно. Более того, потенциальные инвесторы могут потребовать определенных гарантий сохранности собственных средств. Косвенной гарантией могла бы стать система страхования банковских вкладов, поскольку обеспечение выплат вкладчикам банка Корпорацией по страхованию депозитов облегчило бы на первых этапах восстановления платежеспособности кредитной организации.

Непременным условием ведения переговоров с будущими собственниками должна стать прозрачность текущей ситуации с анализом причин возникших затруднений и признания ошибок, в том числе в виде предполагаемых списаний части активов на убытки и установления моратория на выплату дивидендов. Другими словами, процесс рекапитализации банка неотделим от изменения структуры кредитного портфеля и его освобождения от безнадежной задолженности.

Данный блок стратегии финансового оздоровления банка относится к разряду ключевых. Менеджмент банка должен провести глубокий анализ активов и определить реальный объем проблемной задолженности. Для этого необходимо раскрыть все использовавшиеся для сокрытия просроченных долгов финансовые схемы, а также провести тщательный анализ задолженности с участием экономических и юридических служб. Такой подход позволит выявить потребность в создании дополнительных резервов на возможные потери по ссудам, ценным бумагам и другим активам.

При анализе кредитного портфеля на первом этапе можно использовать более укрупненную классификацию ссуд по принципу: надежные, безнадежные и «серые» заемщики. К категории надежных следует относить заемщиков, которые обслуживают свой долг в соответствии с первоначальными условиями кредитного договора. Эта группа клиентов должна удерживаться менеджментом, поскольку такие активы рассматриваются как доходные и могут стать источником возрождения банка.

Группы безнадежных заемщиков не выполняет условий кредитных соглашений и, как правило, сами нуждаются в финансовом оздоровлении. Менеджмент банка должен наметить меры по выведению задолженности этой категории клиентов с баланса, Т.е. рассмотреть возможности ее продажи.

К «серым» заемщикам банка относятся: малоизученные группы клиентов, которые требует в период финансового оздоровления особого внимания. Среди них могут быть предприятия с высоким уровнем внешней задолженности, но с хорошими технологиями и рынком сбыта продукции.

На втором этапе анализа кредитного портфеля банка следует прибегнуть к стандартным подходам, изложенным в Инструкции Банка России «O порядке создания резервов на возможные потери по ccyдaм», что позволит менеджменту банка классифицировать ссудную задолженность в зависимости от предлагаемого круга критериев в пять групп и определить объем резервов, который потребуется досоздать.

Оценка реальной потребности в дополнительных расходах по созданию резервов по другим активам - ценным бумагам, вексельному портфелю, прочей дебиторской задолженности - позволит выявить разрыв между стоимостью активов и обязательств банка.

Выявление реального объема неликвидных активов дает возможность не только оценить потребности в капитале, но и наметить меры по выполнению банком обязательств перед своими клиентами. Способность банка выполнять в полном объеме обязательства перед кредиторами, как правило, ограниченна, что в условиях массового оттока денежных средств может привести к банкротству. В этой связи меры, направленные на реструктуризацию обязательств банка, также стоят в ряду первоочередных при проведении мероприятий по финансовому оздоровлению .

Реструктуризация внеоборотных активов заключается, как правило, в максимальном сокращении доли недоходных и малодоходных активов в их совокупной структуре. Этот принцип можно образно назвать «технологией управления воздушным шаром», поскольку в целях благополучного выхода организации из кризиса она сбрасывает «балласт».

Реструктуризация пассивов включает в себя реструктуризацию собственного капитала и кредиторской задолженности.

Реструктуризация собственного капитала ставит целью изменение структуры собственников организации. Фактически речь идет либо о смене собственников организации (как номинальных, так и реальных), либо об усилении позиций определенных сторон за счет других.

Реструктуризация кредиторской задолженности проводится, как правило, двумя способами: пролонгация (замораживание) части либо всего объема задолженности и реформирование организации.

Реформирование, а точнее «реинкарнация», организации - типичный, хотя и не совсем корректный способ проведение финансовой реструктуризации. Суть его заключается в создании на базе предприятий-должников новых организаций, куда по заключенным договорам переводятся все «здоровые» активы (имущество, оборудование, персонал) инициатора реструктуризации в обмен на только что выпущенные акции новых структур. В результате первоначальное предприятие, обладающее теми же активами, однако не обремененное обязательствами, продолжает благополучно существовать, но уже под новым именем (именами). «Старое» же предприятие, не имеющее никаких активов, является формальным ответчиком по обязательствам.

Управленческая реструктуризация предполагает изменение внутрисистемных отношений - управление организацией, стратегия ее развития, взаимодействие между различными элементами, преобразование структуры и системы управления.

Во всем мире фирмы, занимающиеся бизнесом, считают необходимым провести реструктуризацию своей деятельности, направлений работы и даже стратегических целей. Крупные корпорации в США, Европе, Азии и Латинской Америке вынуждены приспосабливаться к новым условиям под влиянием следующих фундаментальных изменений:

) растущее значение рынков капитала, которые определяют стоимость капитала, стоимость компаний и относительную степень их риска;

) интенсивное развитие и использование информационных технологий во всех сферах корпоративного планирования и деятельности: информационная революция охватила банки, финансовые структуры, фирмы, занятые обслуживанием бизнеса, а также производственные фирмы. Информационные технологии позволяют создавать новые отрасли услуг, которые несколько лет назад нельзя было представить: продажа предметов потребления и других товаров через Интернет, другие виды торговли, осуществляемые с помощью электронной сети;

) рост благосостояния и более высокие требования потребителей к жизненным стандартам и качеству товаров и услуг. Повышение уровня благосостояния приводит к неожиданным изменениям предпочтений потребителей и возможностей рынка. В результате таких изменений компании, выпускающие традиционные потребительские товары, проигрывают, а компании, поставляющие предметы роскоши и штучные товары, выигрывают.

) растущее понимание необходимости максимального повышения благосостояния акционеров как основной цели корпорации;

) все большее понимание менеджерами корпораций важности реструктуризации и повышения стоимости акций; в противном случае конкуренты предпримут попытки поглотить их компанию. Попытки конкурентов поглотить государственные компании на рынках капитала свидетельствуют о явственной тенденция к доминированию корпоративных требований и приоритетов .

Реструктуризация активов – процесс изменения условий использования активов с целью повышения экономической эффективности деятельности п/п (повышения эффективности использование имущества, рост ликвидности, доходности активов).

Методы реструктуризации активов:

продажа избыточных (непрофильных) активов;

продажа активов, связанных с производством устаревшей продукции;

изменение пропорций между РА и ФВ;

реструктуризация ДЗ;

вывод активов.

Любой из указанных методов направлен либо на получение дохода, либо на минимизацию издержек, связанных с наличием актива, либо затрагивает оба момента.

Существенное значение имеет выбор между реализацией актива и сохранением его на балансе. Решение зависит прежде всего от цены продажи (определяется ликвидностью актива и величиной потенциально упущенной выгоды). При этом ликвидность актива и величина потенциально упущенной выгоды являются критериями, которые следует учитывать при проведении реструктуризации исходя из срочности ее осуществления. Наибольший экономический эффект достигается от реструктуризации таких активов как объекты коммерческой недвижимости, объекты непрофильного бизнеса и объекты ДФВ.

а. Реструктуризация посредством продажи непрофильных активов п/п или активов, связанных с устаревшей продукцией:

Продажа непрофильных активов – цель: повышение доходности или ликвидности активов, улучшение структуры баланса и реализация стратегии узкой специализации.

Продажа активов, связанных с производством устаревшей продукции – изменение структуры активов, состояние которых характеризуется не только физическим, но и моральным износом, и высвобождаемый от продажи устаревшей продукции капитал может направляться на разработку и приобретение новых ОС, прав, лицензий, т.е. создаются условия для перехода на новый технологический уровень, следовательно, есть условия для обеспечение максимальной доходности бизнеса.

б. Реструктуризация посредством изменения пропорций между реальными активами и финансовыми вложениями

В структуре А любого п/п есть как реальные А *, так и финансовые А. Доля РА д.б. больше, при этом их абсолютная величина м.б. недостаточной, оптимальной, избыточной. Избыток РА, влечет за собой отвлечение из оборота средств, в результате чего снижается доходность А, а значит и ликвидность.

Один из способов оптимизации структуры активов: трансформация избыточных РА в ФА (вложения в ц/б 3 лиц; депозиты, …), итогом которой является обеспечение оптимальной структуры баланса, повышение ликвидности, достижение оптимальной пропорции м/у ликвидностью- доходностью-риском.

Цель инвестирования в КФВ: обеспечение мин. доходности и мин. риска при макс. ликвидности баланса.

Цель инвестирования в ДФВ: оптимальная доходность, получение корпоративного контроля над предприятием, укрепление стратегических отношений.

* РА: часть ОС связанных с производством, реализацией, управлением (здания и сооружения, НЗС), часть Об.А, также связанных с основной деятельностью (С.иМ., права требования, НДС)

в. Характеристика операций по выводу активов п/п

В рос. практике при осуществлении реструктуризации активов широкое применение получили операции по выводу активов п/п. В условиях отсутствия эффективного правового регулирования они являются наиболее предпочтительным инструментом сохранения бизнеса при наступлении риска неплатежеспособности. Суть способа: с баланса выводится имущество, представляющее для собственников реальную ценность и необходимое для его дальнейшего функционирования п/п.

Наиболее распространенные способы вывода активов:

Продажа активов заинтересованным лицам по заниженной стоимости;

Передача активов в счет оплаты УК дочернего п/п с последующим отчуждением доли;

Передача активов в счет погашения фиктивных обязательств перед 3-ми лицами (вывод активов через обременение имущества);

Списание активов на убытки с последующей передачей по нулевой стоимости;

Вывод активов через не эквивалентный бартер

Вывод активов через обременение

Вывод активов чаще всего сопровождается переориентацией финансовых потоков в сторону использования ц/б, товарообменных операций, наличных форм расчета, давальческого сырья, а также применение специфических гражданско-правовых договоров (договор цессии).

После реализации указанных мероприятий по реструктуризации активов на балансе п/п-должника, как правило, остается достаточно большая сумма неликвидных, непрофильных ФВ, НМА, другое имущество, не представляющее реальную ценность.

Реструктуризация ДЗ предприятия, способы, целесообразность, проблемы.

Реструктуризация ДЗ – это комплекс мер по ликвидации ДЗ, либо изменении условий обращения ДЗ. Это часть реструктуризации активов, является частью оперативной реструктуризации., направлена на изменение величины, структуры, сроков обращения и условий погашения ДЗ.

Задачи: 1. Обеспечение роста оборачиваемости активов путем возврата в оборот отвлеченных в расчеты с дебиторами ДС; 2. Обеспечение приемлемой степени ликвидности п/п (из ДЗ в ДС => увеличение ликвидности). 3. сокращение потребностей в заемном финансировании.

Способы: 1. Отсрочка 2. Рассрочка. 3. истребование

Рассрочка или отсрочка платежа ;

Истребование ДЗ в претензионном или судебном порядке (перед тем, как обратиться в суд, кредитордолжен сделать последнюю попытку вернуть долг любым известным ему способом. Если этого сделать не удалось, до обращения в суд возможна процедура досудебного взыскания ДЗ, которая состоит в оформлении официальнойпретензиик должнику и ведении с ним переговоров о погашении задолженности. Претензия оформляется в письменной форме. На ее основе нее с должником ведутся переговоры, в ходе которых определяется схема погашения ДЗ и предъявления санкций. Должник может предложить рассчитаться бартерной поставкой товаров, оказанием услуг, осуществить реструктуризацию ДЗ, однакокредиторимеет право не соглашаться с этим и требовать возврата долга ДС. Если суд приметрешениеоб удовлетворении требований кредитора, должник обязан уплатить сумму долга, санкций и судебныеиздержкиистца. Для этого выставляются соответствующие инкассовые поручения. Если денежных средств должника недостаточно, егоимуществоизымается для аукционной продажи с участием кредитора и судебного исполнителя.

Продажа ДЗ в порядке цессии (использование договора цессии или переуступки прав требования. Согласно этому договору право требовать возврата долга и другие права и обязанностипервоначального кредитора переходят к другому п/п за соответствующую плату, причем согласия должника не требуется, ему лишь сообщают о переуступке права требования и новые платежные реквизиты, по которым он должен вернуть долг. По договору цессии новыйкредиторможет потребовать от должника уплаты не только основного долга, но и штрафов, пеней и неустоек);

Списание ДЗ на убытки (в тех случаях, когда суд отказал в удовлетворении иска, на основании его решения долг можно признать безнадежным и списать на финансовые результатыдеятельности п/п или за счет резерва по сомнительным долгам. Наубыткипредприятия-кредитора может быть списанаДЗс истекшим сроком исковой давности, которая погашается отдельно по каждому дебитору на основании проведенной сверки расчетов, письменного обоснования необходимости списания и приказа руководителя. Все это можно делать по истечении 3 лет с последнего дня оплаты долга по соответствующему договору).

Следует учесть, что при выборе альтернатив реструктуризации ДЗ должны осуществляться следующие операции:

А) инвентаризация долгов перед п/п;

Б) сверка балансовой суммы ДЗ с расшифровкой;

В) определение реальной стоимости долгов, сроков их обращения и перспектив прекращения обязательств;

Г) анализ издержек, связанных с длительным периодом обращения долгов;

Д) оценка потенциальных убытков в результате не возврата долгов.

Реструктуризация КЗ предприятия, способы, целесообразность, проблемы.

По отношению к КЗ основной целью реструктуризации является достижение экономического эффекта путем минимизации издержек, связанных с ее погашением, путем изменения величины, структуры, сроков обращения КЗ. Реструктуризация КЗ предполагает получение различных уступок со стороны кредиторов, к примеру сокращение суммы задолженности или уменьшение процентной ставки по кредиту в обмен на различные активы, принадлежащие компании.

Целесообразность выражается в достижении структурного финансового равновесия и повышения гарантий кредиторов (т.е. снижении долгового бремени п/п.)

Способы реструктуризации КЗ:

Новация долга (отсрочка, рассрочка платежа);

Переоформление КЗ (часто КЗ ничем не обеспечена. Если такие кредиторы потребуют возмещения долга в судебном порядке, то они рискуют получить только часть или вообще ничего не получить, поскольку их претензии будут удовлетворяться в последнюю очередь. П/п может предложить "необеспеченным" кредиторам переоформить КЗ в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, %-ов и (или) увеличение срока погашения долга. Для реструктуризации необеспеченного кредита можно также предложить кредитору обеспечение в виде гарантии или поручительства 3-ей стороны, в соответствии с которыми третья сторона обязуется погасить КЗ п/п, если оно не сможет сделать этого самостоятельно).

Взаимозачеты (распространенный методом реструктуризации задолженности. В процессе анализа ДЗ и КЗ зачастую выясняется, что п/п имеет долговые обязательства перед компанией, к которой у него есть также встречные требования. В такой ситуации предприятие может зачесть обе суммы. Взаимозачет м.б. осуществлен в одностороннем порядке путем уведомления второй стороны (желательно в письменном виде и с подтверждением доставки письма). П/п также может попытаться выкупить долги кредитора у третьей стороны со значительной скидкой, после чего произвести взаимозачет на полную сумму).

(отступное) Уступка прав собственности на ОС или акции компании (п/п может договориться с кредитором о погашении части КЗ в обмен на ОС (акции). Прежде чем предлагать какие-либо активы в качестве отступного, надо оценить, насколько они важны для производственной деятельности п/п и не являются ли обеспечением по другим обязательствам. Этот метод подойдет компаниям с большим количеством ОС, которые сложно продать по приемлемой цене, либо затраты на их хранение и обслуживание достаточно велики. Целесообразно предлагать такой метод реструктуризации тем кредиторам, которые могут использовать или продать полученные активы.

Одним из видов отступного является предложение пакета акций, находящегося на балансе предприятия. В данном случае акции нового выпуска не могут быть использованы для уменьшения КЗ. Соглашение заключается между кредитором и собственниками предприятия, которые готовы уступить часть акций предприятия в обмен на улучшение условий кредитования. Кредиторы могут принять такой подход в случае, если их требования к данному предприятию составляют существенную долю его совокупного долга или они планируют диверсифицировать свой бизнес за счет приобретения пакетов акций других компаний),

Мировое соглашение, утверждаемое судом (п/п и лица, заинтересованные в выводе компании из кризиса, в какой-то степени застрахованы от недобросовестных кредиторов. Ведь предприятие, находящееся в кризисе, является очень интересным объектом для специалистов по слияниям и поглощениям (по корпоративным захватам). А уже в рамках мирового соглашения можно осуществлять мероприятия по реструктуризации: рассрочку, обмен долгов на ценные бумаги, прощение долга и т.п.)

Погашение КЗ за счет предоставления векселей ( Вексель как средство реструктуризации долгов является новым обязательством, которое д.б. исполнено в соответствии с вновь установленными сроками и зачастую с меньшими %-ными ставками. Это освобождает п/п от уплаты долга в текущем периоде, способствуя улучшению показателей деятельности компании. П/п, находящиеся в тяжелом финансовом положении, могут использовать векселя как инструмент реструктуризации кредита в том случае, если есть 3-я сторона, заинтересованная в приобретении обязательств компании. Использование банковских векселей: заключается кредитный договор с банком под обеспечение на сумму, необходимую для покупки банковских векселей. В дальнейшем п/п расплачивается со своим кредитором банковскими векселями. В этой сделке предприятие фактически замещает своих многочисленных "необеспеченных" кредиторов одним "обеспеченным" - банком, который предоставляет кредит п/п с %-ной ставкой ниже, чем ставки по старым долгам. Кредиторы выигрывают, потому что взамен сомнительных долгов они получают вполне определенные требования к банку. Компании, использующие этот метод реструктуризации, как правило, имеют много мелких кредиторов, хорошие отношения со стабильным банком и располагают активами, которые можно использовать в качестве залога по кредиту)

Погашение части задолженности при приобретении новой партии продукции (с поставщиком заключается соглашение о том, что компания будет гасить задолженность по мере приобретения новых партий товаров).

Погашение КЗ в результате переуступки прав требования к одному или нескольким дебиторам (этот метод не требует отвлечения ДС из оборота и позволяет сэкономить на затратах по обслуживанию КЗ).

Глава 3. Реструктуризация материальных активов и долговых обязательств

3.1 Реструктуризация активов

Реструктуризация активов предприятий в соответствии с Планом мероприятий по реструктуризации предприятий и организаций Минпрома России от 12 марта 1997 г. предполагает:

консервацию, продажу или сдачу в аренду производственных мощностей;

продажу объектов незавершенного строительства;

продажу излишнего оборудования, материалов, комплектующих изделий и готовой продукции на складе;

продажу или передачу местной администрации объектов соцкультбыта;

списание (консервацию) мобилизационных мощностей;

продажу или передачу местным администрациям выделенных в отдельное юридическое лицо объектов энергоснабжения.

Рассмотрим основные направления реструктуризации более подробно.

Консервация материальных активов – совокупность организационных, технико-экономических мероприятий, направленная на выведение активов на длительное хранение при условии, что:

на консервацию могут быть переведены основные производственные фонды, которые находятся в определенном комплексе, объекте и имеют законченный цикл производства;

производственные фонды освобождаются от налога на имущество и от начислений износа (амортизационных отчислений), что увеличивает срок их службы;

основные производственные фонды требуют защиты от физического старения и должны быть готовы к эксплуатации в рабочих режимах.

Цель консервации – снижение постоянных издержек производства за счет приостановки начислений износа и выплаты налога на имущество, которые непосредственно воздействуют на объемы реализации, необходимые для достижения нулевой точки прибыли (рис. 3.1).

Снижение постоянных издержек в варианте Б рис. 3.1 привело к резкому сокращению объемов реализации, необходимых для достижения нулевой точки прибыли. Компания стала рентабельной.

Необходимость консервации обусловлена тем, что в результате централизованного распределения ресурсов в условиях планово-административной экономики на предприятиях сосредоточена значительная масса избыточного и не функционирующего оборудования, на которое необходимо начислять износ и с которого нужно платить налог на имущество.

Р
ис. 3.1  Зависимость объема реализации необходимого для нулевой

точки прибыли от уровня постоянных издержек производства

Возможность консервации материальных активов предусмотрена письмом Минфина РФ от 24 февраля 1994 г. №20 «О внесении изменений в Положение о переоценке основных фондов (средств) предприятий и организаций». Планы консервации материальных активов разрабатываются на предприятии и утверждаются на уровне местной администрации в зависимости от подчиненности предприятия (краевых, городских, районных комиссий под руководством заместителей глав администрации и при обязательном участии в них представителей исполнительной власти, финансовых органов и налоговой инспекции).

Серьезным сдерживающим моментом в некоторых регионах являются возражения представителей налоговой инспекции. Анализ практики консервации материальных активов показал, что выплаты налогов на прибыль (так как в результате консервации предприятия выходят в зону рентабельной работы) значительно превышают неполученные налоги на имущество.

Реализация оборудования – одно из возможных направлений реструктуризации материальных активов. Если не функционирующее избыточное оборудование можно продать по цене, ниже балансовой остаточной стоимости, то это целесообразно сделать. Разница между ценой реализации и остаточной балансовой стоимостью отражается на балансе в статье убытков, но это единовременные убытки, которые будут компенсированы экономией на постоянных издержках. Если есть возможность выбора – сдать в аренду или продать, то в каждом конкретном случае необходимо рассчитать сравнительную эффективность вариантов:

оценить текущую стоимость возможной цены реализации оборудования за минусом дисконтированного убытка (разницы между остаточной балансовой стоимостью и ценой реализации);

оценить текущую стоимость арендных платежей за минусом текущей стоимости начислений износа в будущем периоде и текущей стоимости налогов на имущество.

Передача социальных активов муниципалитету. В Федеральном законе «О несостоятельности (банкротстве)» от 24 декабря 1997 г. четко указано (п. 6, ст. 104), что муниципалитеты обязаны принимать на свой баланс социальные объекты, однако на практике реализация этого положения часто сталкивается с противодействием муниципалитетов. В мае 2000 г. Конституционным судом Российской Федерации принято Постановление №8-П, в котором муниципалитеты обязаны выкупать у предприятия, находящегося в конкурсном производстве, социальные активы, имеющие особое значение для города, по разумной цене.

Таким образом, реструктуризация активов, дополненная реструктуризацией производственной деятельности (анализ структуры издержек производства и выявление резервов для снижения издержек производства, диверсификация деятельности предприятия, изменение ассортиментной структуры выпускаемой продукции в пользу более рентабельной продукции, совершенствование организационной структуры предприятия) создаст условия для роста инвестиционной привлекательности предприятия и реализации второго этапа реструктуризации – стратегической реструктуризации.

3.2 Реструктуризация долговых обязательств

Для большинства предприятий характерна следующая структура задолженности:

бюджетам всех уровней;

внебюджетным фондам;

государственному резерву;

кредиты коммерческим банкам;

предприятиям топливно-энергетического комплекса;

предприятиям, обеспечивающим перевозки и связь;

предприятиям-смежникам.

При этом необходимо учитывать, что совокупные размеры задолженности компаний, сформированных в ходе приватизации, значительно превышают их уставные капиталы. Составной частью реструктуризации промышленных компаний является задолженностей: погашение, списание, отсрочка, рассрочка, продажа, обмен, конвертация или иные процедуры, так или иначе связанные с освобождением компании хотя бы временно от банкротства.

Основные этапы реструктуризации долговых обязательств отражены на рис. 3.2. Методы реструктуризации долговых обязательств – в табл. 3.1.

Рис. 3.2  Схема проведения реструктуризации долговых обязательств

Таблица 3.1  Методы реструктуризации долговых обязательств

Последовательность осуществления расчетов с кредиторами.

Последовательность осуществления расчетов с кредиторами определяется ст.94 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» и правилами об очередности удовлетворения требований кредиторов и о внеочередных платежах (ст. 106–111):

К платежам первой очереди относятся суммы, направляемые на удовлетворение требований граждан, перед которыми компания несет ответственность за возмещение вреда, причиненного жизни и здоровью.

К платежам второй очереди относятся суммы, предназначенные для погашения всей задолженности по оплате труда лицам, работающим по трудовому договору (контракту).

К платежам третьей очереди – удовлетворение требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника.

Платежи четвертой очереди – удовлетворение требований по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды.

Платежи пятой очереди – расчеты с другими кредиторами.

Реестр требований кредиторов. Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» на внешнего управляющего возложена обязанность ведения реестра требований кредиторов (п. 2 ст.74). В соответствии с этим реестром внешний управляющий производит расчеты с кредиторами (п.1 ст. 94), определяет число голосов каждого кредитора на собрании кредиторов и т.д.

В соответствии с п.2 ст. 15 этого Федерального закона в реестре требований кредиторов должны быть указаны сведения о каждом кредиторе, размере его требований по денежным обязательствам и/или обязательным платежам, об очередности удовлетворения каждого требования.

В соответствии с требованиями кредиторов определяется число голосов каждого конкурсного кредитора, налогового и иного уполномоченного органа на первом собрании кредиторов.

При составлении реестра не учитываются суммы основного долга по денежным обязательствам и недоимки по обязательным платежам.

Основные формы реструктуризации долговых обязательств.

Отступное. С точки зрения методов реструктуризации отступное подразумевает обмен активов компании на различные уступки со стороны кредиторов (например, сокращение суммы задолженности, уменьшение процентной ставки и т.д.). При этом предприятие не должно ограничиваться только своей продукцией а, наоборот, должно принимать во внимание любые активы, находящиеся в его собственности, включая активы непроизводственного характера, облигации местной администрации, акции других предприятий, векселя банков и т.д. Такие активы как векселя крупнейших банков или акции других компаний часто используются для расчетов с централизованными поставщиками (поставщиками электроэнергии, воды, газа и т.д.), иногда и с Пенсионным фондом.

Прежде чем предлагать какие-либо активы в качестве отступного, необходимо ответить на следующие вопросы:

Насколько важны данные активы для производственной деятельности предприятия в настоящем и в будущем?

Действительно ли данные активы используются неэффективно в настоящее время?

Не являются ли эти активы обеспечением задолженности по другим обязательствам?

Каковы затраты предприятия на хранение и обслуживание данных активов? Не будет ли более выгодным продать эти активы (по сравнению с его использованием в качестве отступного)?

Предприятия, которым подойдет этот метод реструктуризации – предприятия с большим количеством основных средств, которые вряд ли можно будет продать по приемлемой цене в ближайшем будущем, а также те, у которых затраты на хранение и обслуживание этих активов достаточно велики.

Кредиторы, которые могут согласиться на этот метод – те, у которых есть возможность либо использовать, либо продать полученные активы, а также те, у которых затраты на хранение и обслуживание этих активов невелики.

Освобождение от уплаты долга взамен пакета акций предприятия. Как видно из табл. 3.1, одним из видов отступного является предложение пакета акций, находящегося на балансе компании, в обмен на уступки кредитора. При этом важно отметить, что в данном случае акции нового выпуска не могут быть использованы для покупки долга. Соглашение заключается между кредитором и собственниками предприятия, которые готовы уступить часть акций в обмен на улучшение финансового состояния предприятия.

Этот вид реструктуризации долговых обязательств подходит компаниям, чьи собственники готовы частично уступить контроль над предприятием и право на дивиденды в обмен на сокращение долга.

Принять такой метод реструктуризации могут кредиторы, требования которых к данному предприятию составляют существенную долю его совокупного долга. В этом случае освобождение от уплаты долга или сокращение задолженности станет решающим фактором при определении дальнейшей судьбы компании: будет ли она ликвидирована или продолжит свою работу. К предложению отступного могут также проявить интерес кредиторы, желающие расширить сферу своей деятельности за счет приобретения пакетов акций других компаний. Например, компания, специализирующаяся на хранении нефти, может освободить от уплаты долга компанию, владеющую сетью автозаправочных станций, взамен на долевое участие в этой сети.

Двусторонний взаимозачет задолженностей. Взаимозачеты долгов – распространенный метод реструктуризации задолженности. Возможность взаимозачетов возникает в двух случаях: когда обе стороны должны друг другу, и там, где задолженность существует друг перед другом в целом ряде компаний (организаций).

В процессе анализа дебиторской и кредиторской задолженности зачастую выясняется, что предприятие имеет долговые обязательства перед компанией, к которой оно имеет также встречные требования. В подобной ситуации предприятие может зачесть обе суммы.

Данный метод – наиболее быстрый и эффективный для сокращения суммы задолженности, поскольку здесь не происходит обмена денежными или основными средствами. Более того, взаимозачет может быть осуществлен в одностороннем порядке, путем уведомления второй стороны (желательно в письменном виде и с подтверждением доставки письма). Несмотря на то, что для взаимозачета не требуется согласия контрагента, тем не менее после совершения этой операции компания может заключить соглашение, в котором обе стороны подтверждают правильность зачтенной суммы.

Предприятия, которым подходит этот вид реструктуризации, это те, что имеют требования такого же характера к своим кредиторам (взаимозачет требований должен проводиться в соответствии со ст. 411 Гражданского кодекса Российской Федерации). Кредиторами, принимающими взаимозачет, являются те, чьи дебиторы имеют к ним взаимные подобные требования.

Многосторонний взаимозачет задолженностей. Как и при двустороннем взаимозачете требований, данный метод заключается в одновременном сокращении дебиторской и кредиторской задолженности. Однако при этом в сделку вовлечены более чем два предприятия, каждое из которых имеет задолженность перед одним и требования – к другому предприятию. Например, компания А имеет задолженность перед предприятием Б в размере 100 долл., предприятие Б имеет такую же задолженность перед предприятием В, которое должно компании А тоже 100 долл. Очевидно, что все эти долги можно обнулить, но проблема состоит в том, что предприятие Б не знает о том, что предприятие В является должником предприятия А.

Основной сложностью в использовании рассматриваемого метода является определение цепочки дебиторов/кредиторов. Как правило, изначально предприятие не обладает всей необходимой информацией, более того, предприятия неохотно делятся друг с другом информацией о своих кредиторах и дебиторах. Вместе с тем такая информация просто необходима для успешного проведения многостороннего взаимозачета.

В качестве одного из подходов к решению этой проблемы предлагается использовать внешних консультантов для сбора необходимой информации. Если предприятие приняло решение собирать такую информацию самостоятельно, то рекомендуется запросить данные у крупнейших поставщиков и заказчиков конкретного кредитора, поскольку именно они могут стать началом цепочки.

Предприятиями и кредиторами, которым подойдет такой метод реструктуризации, являются компании, работающие в смежных отраслях с замкнутым циклом, например когда угледобывающая компания является дебитором транспортной компании а та – дебитором предприятия, предоставляющего коммунальные услуги, которое, в свою очередь, является дебитором угледобывающей компании.

Приобретение дисконтированных требований к кредитору с последующим взаимозачетом. Если предприятию удалось выявить компании, имеющие требования к его кредитору, то можно попытаться их выкупить (желательно со значительной скидкой) и затем произвести 100%-ный взаимозачет. Такой способ значительно проще, чем попытка выстроить цепочку должников и кредиторов. Однако в данном случае у предприятия должны быть денежные или иные средства, чтобы выкупить такие требования.

Этот метод реструктуризации подойдет предприятиям, имеющим средства для выкупа требований других компаний к кредиторам.

Уступки кредиторов под обеспечение долга. Очень часто задолженность дебиторов перед кредиторами ничем не обеспечена. В случае, если такие кредиторы потребуют возмещения их долга в судебном порядке, то они рискуют получить только часть или вообще ничего не получить, так как их претензии будут удовлетворяться в последнюю очередь по сравнению с другими кредиторами. Поскольку права кредиторов с обеспеченными требованиями к должникам больше, чем права «необеспеченных» кредиторов, предприятие может предложить последним переоформить задолженность в обеспеченные обязательства в обмен на сокращение суммы долга, процентов, и/или увеличение срока погашения долга.

В случае необеспеченного кредита можно также предложить кредитору обеспечение в виде гарантии или поручительства третьей стороны, в соответствии с которыми третья сторона обязуется погасить задолженность предприятия, если оно не сможет это сделать самостоятельно.

Кредитор, имеющий обеспечение по своему требованию, может быстрее и легче реализовать свои требования по сравнению с «необеспеченным кредитором». По очередности выплат в случае ликвидации предприятия он стоит перед обязательными платежами и перед «необеспеченными» кредиторами.

Таким образом, предприятие, которое хочет воспользоваться этим методом реструктуризации, должно довести вышеперечисленные преимущества до сознания кредитора и попытаться получить различные уступки. В то же время предприятие должно учитывать сложность юридического оформлении данной сделки.

Подобный вид реструктуризации подойдет предприятиям, владеющим недвижимостью, свободной от залога по каким-либо обязательствам. Кредиторы, у которых требования к данному предприятию ничем не обеспечены, готовы пойти на какие-либо уступки ради увеличения вероятности возврата долга.

Переоформление задолженности в вексельные обязательства. В данном случае реструктуризации задолженности предприятие расплачивается по своей текущей задолженности своими векселями. Вексель, таким образом, представляет собой ноше обязательство, которое должно быть исполнено в соответствии с вновь установленными сроками и зачастую с выплатой меньших процентов. Это освобождает предприятие от уплаты долга в конкретном периоде и соответственно способствует улучшению показателей деятельности компании.

Несмотря на то, что получатели векселей по-прежнему остаются «необеспеченными» кредиторами, тем не менее, они приобретают некоторые преимущества. Например, вексель предприятия можно продать третьим лицам и таким образом получить платеж по данным обязательствам раньше установленного времени.

В случае, если предприятие находится в трудном финансовом положении, и этот аргумент, соответственно, считается недостаточным, то руководство предприятия может объяснить кредиторам, что если они не примут данные векселя, то, скорее всего, предприятие будет ликвидировано. В подобном случае кредиторы получат лишь часть своих средств либо вообще ничего не получат, так как в первую очередь выплаты будут осуществляться другим категориям кредиторов. Таким образом, кредитор почти ничего не теряет, если идет на уступки.

Эта форма реструктуризации подходит предприятиям с тяжелым финансовым положением (на грани банкротства или добровольной ликвидации), у которых практически нет активов, чтобы можно было использовать их в качестве обеспечения по долгам, а также предприятия, которые знают, что третьи стороны заинтересованы в приобретении требований к ним.

Кредиторами, заинтересованными в данной форме реструктуризации, являются те, которые осознают, что данная уступка – единственный способ избежать ликвидации предприятия, а также те, кто хочет продать свои требования к предприятию (конечно только в том случае, если он может найти покупателя этих долгов).

3.3 Постановление Правительства Москвы № 486 от 23 июня 1998 года «О порядке реструктуризации задолженности по платежам в бюджет г. Москвы»

В целях решения проблемы неудовлетворительного состояния расчетов в сфере городского хозяйства Москвы, оказания хозяйственной поддержки предприятиям и организациям, которые объективно не в состоянии своевременно рассчитаться с бюджетом г. Москвы, Правительство Москвы утвердило Положение от 23 июня 1998 года № 486 «О порядке реструктуризации долгов по платежам в бюджет г. Москвы».

В целях применения Положения задолженность подразделяется на:

сумму налогов и других обязательных платежей в бюджет, начисленных в соответствии с действующим законодательством, названных основным долгом;

сумму финансовых санкций, начисленных, но не взысканных за несвоевременную уплату основного долга, названных пени;

сумму иных финансовых санкций, начисленных, но не взысканных за нарушение налогового законодательства, названных санкциями.

Положение распространяется на задолженность, образовавшуюся в результате неполной или несвоевременной оплаты произведенной продукции, выполненных работ или оказанных услуг, финансируемых из бюджета г. Москвы, и неполной оплаты за отгруженную и поставленную продукцию дебиторами юридического лица, которые в соответствии с действующим законодательством признаны несостоятельными (банкротами).

Решение о порядке реструктуризации долгов перед бюджетом г. Москвы по каждому конкретному предприятию (организации) оформляется распоряжением премьера Правительства Москвы по представлению Московской межведомственной балансовой комиссии

Реструктуризация основного долга осуществляется путем предоставления предприятию-должнику отсрочки (рассрочки) его уплаты при условии своевременной и полной уплаты текущих платежей в течение срока, на который она предоставлена.

Отсрочка (рассрочка) основного долга предоставляется на срок до 4 лет. По предприятиям-должникам, которым отсрочка (рассрочка) уплаты основного долга предоставлена в связи с неполной оплатой произведенной продукции, выполненных работ и оказанных услуг, финансируемых из бюджета г. Москвы, проценты не взимаются. По остальным предприятиям проценты за отсроченные (рассроченные) суммы основного долга взимаются в размере одной четвертой ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, действующей на дату уплаты этих процентов, но не более 24 процентов годовых.

Реструктуризация задолженности по пени осуществляется путем предоставления отсрочки (рассрочки) уплаты задолженности сроком до 10 лет. Сроки погашения отсроченных (рассроченных) к уплате сумм пени устанавливаются после сроков погашения основного долга.

Реструктуризация задолженности по санкциям осуществляется путем предоставления отсрочки (рассрочки) ее уплаты на срок до 5 лет. Проценты за предоставление отсрочки (рассрочки) санкций не взимаются.

Аппаратура»: Учебное пособие .  Томск: кафедра ТУ , ТУСУР , 2012 . – 87 с. Пособие предназначено... менеджмент», «Банковское дело», «Теоретические основы реструктуризации» , «Информационные технологии в... Объектом управления назовем ту часть окружающего мира, ...