Основой финансового планирования является финансовое прогнозирование, т. е. оценка возможных финансовых последствий принимаемых решений и внешних факторов, влияющих на результаты деятельности компании. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей в дополнительном финансировании.

Главная задача финансового прогнозирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг.

Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей

Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются в соответствии с наращиванием объемов реализации предприятия. Разница между увеличением активов и пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании.

Таким образом, потребность во внешнем финансировании будет тем больше, чем больше существующие активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше краткосрочные пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют основные этапы прогнозирования потребностей финансирования:

§ составление прогноза продаж на основе статистических методов с использованием экономико-математических моделей, а также на основе экспертных оценок;

§ составление прогноза переменных затрат;

§ составление прогноза финансирования основных и оборотных активов, требуемых для достижения необходимого объема продаж;

§ расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.

Расчет потребности во внешнем финансировании осуществляется с помощью метода процента от продаж.

В основе данного метода лежат следующие предположения:

§ переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства увеличиваются пропорционально увеличению объема продаж;

§ изменение постоянных затрат
связано с максимальной величиной и фактической степенью загрузки мощностей;

§ процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличных недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального
и морального износа наличных средств производства и т. п.;

§ долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными;

§ нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль и вычитаются дивиденды.

Если у предприятия нет возможностей или желания привлекать дополнительные источники средств, возможными путями решения проблемы являются снижение нормы распределения прибыли на дивиденды и увеличение показателя чистой рентабельности продаж.

Проведя необходимые корректировки рассчитывают, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы. Это и будет необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.

Процесс государственного финансового планирования и прогнозирования

Бюджет - основной финансовый план государства

Для каждого государства необходим такой процесс, как роспись доходов, поступающих в распоряжение органов государственной власти, и производимых ими расходов. Бюджет государства - центральное звено финансовой системы страны. Его главное назначение - с помощью финансовых средств создать условия для эффективного развития экономики и решения общегосударственных социальных задач. Таких, например, как обеспечение населения общественными товарами и услугами, перераспределение доходов, стабилизация экономики.

Таким образом, государственный бюджет является финансовым планом, сопоставляющим ожидаемые доходы и расходы. Когда последние равны между собой, бюджет называется сбалансированным. Когда доходы превышают расходы, эта разница является положительным сальдо, или бюджетным профицитом. Когда бюджетные расходы больше доходов, то разница называется отрицательным сальдо, или бюджетным дефицитом.

Бюджет является центральным звеном финансовой системы государства. С его помощью могут осуществляться цели и задачи, обусловленные экономической политикой. При этом значение государственного регулирования трудно переоценить. Существуют основные категории входящие в бюджет любого государства - это налоги, займы, расходы, которые всегда остаются неизменными.

Однако история финансов свидетельствует, что бюджет не был присущ государству на всех стадиях его развития. Долгое время государство вообще не имело бюджета. Во всех европейских государствах, в том числе и России, собирались доходы и проводились расходы, т.е. на юридических нормах существовала система доходов и расходов. Полностью бюджет сформировался тогда, когда государство в свою финансовую деятельность ввело плановое начало - стало составлять систему доходов и расходов на определённый период.

Финансы - это система императивных денежных отношений, в процессе которых аккумулируются, распределяются и используются централизованные и децентрализованные фонды денежных средств. Поэтому бюджет - это система императивных денежных отношений, в процессе которых образуется и используется бюджетный фонд.

Как и любой другой план, государственный бюджет должен составляться на определённый период. Во многих государствах таким периодом был избран один год, который получил название финансового года.

Основой бюджетно-правого статуса государства и его территориальных подразделений является право государства на самостоятельность бюджета.

Таким образом, бюджетным правом называют совокупность всех тех законов, которые определяют порядок составления, рассмотрения, утверждения и исполнения бюджета. Бюджет - это ещё политический акт, т.е. план управления на будущий период, программа управления, предложенная исполнительной властью на одобрение парламента.

Безусловно, бюджет понятие широкое и его нельзя сводить только к росписи. Роспись относится к бюджету, как часть к общему. В этом смысле роспись есть только как приложение бюджетного закона к данному конкретному случаю. Бюджет определяет общие нормы составления и утверждения финансового плана, а роспись представляет собой финансовый план на данный период.

Бюджет выступает в качестве экономической категории, представляет собой денежные отношения, возникающих в результате распределения и перераспределения ВВП в целях образования и использования централизованного денежного фонда.

Любой бюджет выполняет следующие основные функции:

1. Перераспределения внутреннего валового продукта (ВВП);

2. Государственного регулирования экономики страны и стимулирования экономической деятельности;

3. Осуществления социальной политики государства и финансового обеспечения бюджетной сферы в целом;

4. Контроля за образованием и использованием централизованных фондов денежных средств.

Один из показателей эффективности инвестиционных проектов – потребность в дополнительном финансировании (далее в тексте ПФ) – равен максимальному значению абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности или накопленного нарастающим итогом сальдо суммарного денежного потока (максимальное сальдо накопленного потока). То есть ПФ находят как максимальное отрицательное значение накопленной нарастающим итогом разности между операционными и инвестиционными потоками по шагам рас-чёта. По данным таблицы потребность в дополнительном финанси-ровании составляет 148,4 д.е.
Величина ПФ показывает мини-мальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ назы-вают еще капиталом риска.
Значение показателя ПФ ненорми-руемо. Чем меньше абсолютная величина ПФ, тем меньшее количе-ство денежных средств должно привлекаться для осуществления проекта из источников финансирования, внешних по отношению к проекту.
Таблица 12 – Денежные потоки № Показатель Номер на шаг расчёта (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Денежный поток от операционной деятель-ности Фоn 0 21,6 49,3 49,7 34,4 80,7 81 66 0 2 Инвестиционная дея-тельность 2.1 Притоки 0 0 0 0 0 0 0 0 10 2.2 Оттоки -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -90 2.3 Сальдо Фиn -100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 3 Сальдо суммарного по-тока Фn=Фоn+Фиn -100 -48,4 49,3 49,7 -26 80,7 81 66 -80 4 Сальдо накопленного потока -100 -148,4 -99,1 -49 -75 5,7 87 153 72,8 5 Коэффициент дискон-тирования v 1 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 6 Дисконтированное сальдо суммарного по-тока (стр.3-стр.5) -100 -44 40,9 37,2 -17 50 45,4 33,7 -38 7 Дисконтированное сальдо накопленного потока -100 -144 -103 -669 -84 -33 12 45,9 8,3 8 Дисконтированные ин-вестиции (стр.2.3-стр.5) -100 -63,7 0 0 -41 0 0 0 -38 Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансиро-вания не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет не-обходимости обслуживания долга. Тем не менее, этот показатель прием-лем для анализа инвестиционных проектов.
Потребность в дополни-тельном финансировании с учетом дисконта (далее в тексте ДПФ) – мак-симальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. По данным табл. 4 потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта равна 144 д. е.
Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.
Чистым доходом (далее в тексте ЧД, другие названия – Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективно-сти инвестиционных проектов сальдо суммарного денежного потока Фn формируется из операционных и инвестиционных потоков. То есть сальдо суммарного денежного потока, когда оно относится к шагу расчётов n, определяется выражением:
Фn= Фоn + Фиn,
где Фоn – денежный поток от операционной деятельности для шага расчётов n; Фиn – денежный поток от инвестиционной деятельности для шага расчётов n.
К денежным потокам от инвестиционной деятельности Фи Методическими рекомендациями в основном отнесены инвестиционные вложения, означающие отток денежных средств. Поэтому значение Фи будет, как правило, отрицательным. Потоки от ин-вестиций Фиn, по сути, составляют чистые инвестиции, которые мы усло-вились обозначать как CI и которые вычитают из поступлений от инве-стиционного проекта при расчёте суммарного потока Фn. Следовательно, формулу суммарного денежного потока Фn для более наглядного выраже-ния притоков и оттоков средств представим в виде разности:
Фn= Фоn + Фиn= Фоn – CIn.
Представление выражения в виде разности между поступлениями Фо и инвестиционными вложениями CI позволяет более наглядно отразить принцип инвестиционного процесса.
Исходя из вышеприведённых выражений, чистый доход представим в виде составляющих денежных потоков:

Положительный или отрицательный поток (эффект), достигаемый на n-м шаге расчёта Фоn в экономическом (коммерческом) смысле, складыва-ется из доходов FV и расходов З:
Фоn=FVn – Зn = FVn – (CCn – An) – Нn = Pn + An,
где FVn – валовой доход от продажи товаров (в про-мышленности выручка от продажи продукции, работ, услуг); CCn – пол-ные издержки производства (в торговле – обращения) на n-м шаге расчёта; Нn – совокупные налоги на n-м шаге расчёта; Pn – чистая прибыль на n-м шаге расчёта; An – амортизационные отчисления на n-м шаге расчёта.
Начисление амортизации не влечёт за собой реального оттока денежных средств, поэтому размер амортизации исключается из суммы издержек.
В общем, чистый доход можно записать в виде выражения:
,
где CIn - сумма инвестиционных вложений за n шагов расчёта.
Показатель чистого дохода для всех характеристик эффективности должен быть положительным. Отрицательное значение ЧД свидетельствует об убыточ-ности проекта.
Пример.
Руководство фирмы намеревается вкладывать деньги в производство новой продукции с ожидаемой суммой поступлений в размере 116 млн. руб. через 4 года. Для обеспечения производства потребуются среднегодовые затраты без амортизационных отчислений в сумме с налогами и платежами, отнесёнными на финансовые результаты, и налогом на прибыль 5 млн. руб. Капитальные вложения (CI) в сумме за весь период инвестирования равны 60 млн. руб. Норма дисконта (r) определена в размере 11% в год.
Определим сумму затрат за 4 года. Она составит:
З4 = 5 * 4 = 20 млн. руб.
Исходя из формулы (11) чистый доход для данного проекта равен:
млн. руб.
Чистый доход отражает эффект от использования инвестиционного проекта на определённый период времени. Но сравнение инвестиций по этому показателю допустимо для проектов с равным числом периодов (шагов) инвестирования и примерно равным жизненным циклом.
У прибыльных проектов на более поздней стадии эксплуатации доход увеличивается за счёт длительного использования инвестиции по отношению к исходным вложениям и, наоборот, на ранней стадии эксплуатации прибыльного проекта фирма ещё не успевает получить полную отдачу от вложений. Исходные инвестиционные вложения способны дать б?льшую отдачу при более длительной их эксплуатации. Более того, не все проекты сопоставимы и при их сравнении по одному периоду эксплуатации. Инвестиции с меньшим жизненным циклом должны окупиться раньше инвестиций с более длительным расчётным периодом эксплуатации. Иначе они не успеют принести достаточно прибыли в течение более короткого их жизненного цикла.
Поэтому показатели эффективности инвести-ционных проектов с различными периодами несопоставимы как по сум-мам поступлений от инвестиций, так и по суммам инвестиционных вло-жений. С целью корректного сравнения показателей эффективности про-екта их приводят к сопоставимому виду посредством дисконтирования, где дисконтирование, как отмечалось, означает приведение показателей к единому базисному периоду, обеспечивающему сопоставимость оцени-ваемых показателей.
Для этого используют чистый дисконтирован-ный (приведённый) доход (далее в тексте ЧДД, другие названия – инте-гральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтирован-ный эффект за расчетный период.
Под ЧДД (NPV) понимают раз-ность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений. Если доходы и капиталовложения представлены в ви-де потока поступлений, то NPV равен базисной или современной величи-не этого потока.
Таким образом, метод расчёта чистого приведённого дохода основан на сопоставлении величины исходных (чистых) инвестиций (CI) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Так как приток денежных средств распределён во времени, он дисконтируется с помощью нормы дисконта r, устанавливаемой инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента поступлений, который он планирует иметь на инвестируемый капитал.
В формулировке п. 2. 8 методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов чистый дис-контированный доход для заданного шага расчётов (или периода) следует определять с подстановкой в формулу ЧД (NV) коэффициента дисконти-рования:
,
или

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при заданной норме дисконта), то проект считается эффективным и мо-жет рассматриваться вопрос о его реализации; при этом, чем выше вели-чина ЧДД, тем прибыльнее проект.
То есть если NPV > 0, то проект прибыльный; NPV При наличии альтернативных инвестици-онных проектов выбирают проект с наибольшим ЧДД.
По данным приведённого примера рассчитаем чистый дисконтированный доход по окончании 4 лет эксплуатации проекта.
Расчёт ЧДД производим по формуле:
млн. руб.
Чистый дис-контированный доход, относящийся к четвёртому шагу расчёта, выражает базисную стоимость чистого дохода и составляет млн. руб. Так как ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект эффективен и его стоит реализовать.
Разность между чистым доходом NV и чистым дискон-тированным доходом NPV называют дисконтом проекта. В нашем приме-ре он равен:
D = NV – NPV = 36 – 23,71 = 12,29 млн. руб.
Сумма исходных инвестиций CI может состоять из вложений, возрастающих по правилу сложных процентов с нормой дисконта k, когда норма дисконта k для вложений CI отличается от нормы дисконта r для доходов Фо. Нор-мой дисконта k для вложений CI могут, например, являться проценты за кредит, вложенный в ИП с оплатой кредитных расходов по правилу слож-ного процента.
В этом случае формула ЧДД принимает следующий вид:

где n – норма дисконта по-тока от операционной деятельности Фоn; k – норма дисконта для затрат, возрастающих по правилу сложного процента и включаемых в исходные инвестиции CI, например, проценты k за сумму кредита CI, вложенного в ИП с оплатой по правилу сложного процента.
Определять ЧДД мож-но при использовании иной формулы, в которой дисконтированное сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn, сравнивается с недисконтированными исходными инвестициями CI:
,
При расчёте ЧДД по формуле, где сумма исходных вложений не дисконтируется, получим величину
млн. руб.
Данную формулу чаще при-меняют, если в проекте осуществляют разовые инвестиционные вложения за весь расчётный период или когда в качестве исходных инвестиций CI в формулу подставляют изначально вложенный капитал без включения в CI возрастающей по правилу сложного процента стоимости исходных инве-стиций.
В этом случае дисконт проекта будет равен:
D = NV – NPV = 36 – 3,24 = 32,76 млн. руб.
Итак, расчёт ЧДД можно произве-сти двумя способами:
сравнением дисконтированного сальдо сум-марного денежного потока Фоn=FVn – Зn с дисконтированными исходны-ми вложениями;
сравнением дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn с не дисконтированными исходными вложениями.
В управленческом анализе инвестиций предпринима-тель вправе выбирать любой из этих способов, исходя из вышеприведён-ных пояснений в соответствии с интересами фирмы, или оба способа в со-вокупности.
Чистый дисконтированный доход объединяет в себе как интенсивные характеристики (доход относительно исходных вложений), так и экстенсивные (количество дохода, определяемое объёмом инвести-ционных вложений). Интенсивность отдачи, уровень эффекта от единицы вложений оценивают с помощью индексов доходности инвестиций. Их также называют индексом рентабельности инвестиций.
Таким обра-зом, индексы доходности характеризуют (относительную) отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дискон-тированных, так и для недисконтированных денежных потоков.
Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов де-нежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

где CIn - сумма инве-стиционных вложений за n шагов расчёта.
Индекс доходности отра-жает доход, приходящийся на каждый рубль вложенных инвестиций. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД, делённому на накоплен-ный объем инвестиций.

По данным приве-дённого примера индекс доходности инвестиции составит:

Расчёт показывает, что индекс доходности инвестиций выше единицы, что свидетельствует о рентабельности проекта с превышением прибыли в по отношению к исходным вложениям. Это значит, что на каждый рубль вложенных в проект средств организация получит рубля.
Как и предыдущие показатели, индекс доходности дисконтируется. Согласно п. 2.8 Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) есть отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. То есть соответствует выражению:
,
В результате сокращения дроби на коэффициент дисконтирования индекс доходности дисконтированных инвестиций равен индексу доходности инвестиций:
,
ИДД также равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:
,
Если NPI > 1, то проект рентабельный; NPI Индексы доходности инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.
Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.
Близость ИДД к 1 может свидетельствовать о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов.
При расчете ИД (NI) и ИДД (NPI) могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).
По данным нашего примера ИДД равен:

Результат подтверждает равенство NPI = NI.
ИД (NI) будет отличаться от ИДД (NPI), т. е. приведённое равенство не будет выполняться и формула NPI обретёт смысл, если в сумму исходных инвестиций CI включать возрас-тающие по правилу сложных процентов вложения с нормой дисконта k, отличающейся от нормы дисконта r для доходов. Нормой дисконта k для вложений CI могут, например, являться проценты за кредит, вложенный в ИП с оплатой кредитных расходов по правилу сложного процента.
В этом случае формула ИДД принимает следующий вид:
,
где n – норма дисконта потока от операционной деятельности Фоn; k – норма дисконта для затрат, возрас-тающих по правилу сложного процента и включаемых в исходные инве-стиции CI, например, проценты k за сумму кредита CI, вложенного в ИП с оплатой по правилу сложного процента.
Расчёт ИДД (NPI) можно также проводить по формуле, в которой дисконтированное сальдо сум-марного денежного потока соотносится с недисконтированными исход-ными инвестициями.
То есть в формуле ИДД дисконтированным принимается лишь сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn, а исходные инвестиции CI используют без приведения:

Подобно расчётам чистого дисконтирован-ного дохода (ЧДД) данную формулу расчёта ИДД применяют в основном, если в проекте осуществляют разовые инвестиционные вложения за весь расчётный период или, когда производят дополнительные последующие вложения несистематического характера, а также когда в качестве исход-ных инвестиций CI в формулу подставляют изначально вложенный капи-тал без включения в CI его возрастающей стоимости по правилу сложного процента.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) по формуле (17) и данным используемого примера составит:

Поскольку значение ИДД больше 1, проект следует считать эффективным.
То есть, как и в расчёте чистого приведённого дохода (ЧДД), при расчёте ИДД возможны два способа:
ИДД как отношение дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn к дисконтированным исходным вложениям, формула (16);
ИДД как отношение дисконтированного сальдо суммарного денежного потока Фоn=FVn – Зn к недисконтированным исходным вложениям;
В управленческом анализе инвестиций предприниматель вправе выбирать любой из способов в соответствии с интересами фирмы или оба способа в совокупности.
В инвестиционном анализе также используют показатель внутренней нормы доходности (далее в тексте ВНД, другие названия – внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распро-страненном случае инвестиционных проектов, начинающихся с инвести-ционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой до-ходности называется положительное значение нормы дисконта r, при ко-тором NPV проекта равен нулю:
IRR = r,
при котором
NPV = f(r) = 0.
При всех значениях внутренней нормы доходности IRR, больших, чем норма дисконта r, чистый дисконтированный доход NPV отрицателен, при всех значениях меньших r – положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не сущест-вует.
Если уравнение ЧДД (NPV), приравненного к нулю, не имеет неотрицательного решения r или имеет более одного такого решения, то ВНД (IRR) данного проекта тоже не существует.
Для оценки эффек-тивности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопостав-лять с нормой дисконта r. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > r, имеют положительный ЧДД, и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от облас-ти применения) у проектов данного типа;
оценки степени устойчи-вости ИП на основе сравнения ВНД и r, основанном на условии, что про-екты, у которых ВНД > r, имеют положительный ЧДД;
установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств;
IRR показывает максимально допусти-мый относительный уровень расходов по данному проекту.
Деятельность предприятий финансируется из различных источников. За пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами организация расходует средства в виде процентов, дивидендов, вознаграждений и т.п. Относительный уровень этих расходов можно на-звать «ценой» авансированного капитала (YCC). Этот показатель отража-ет сложившийся в организации минимум расходов на вложенный в его деятельность капитал, его минимально допустимую рентабельность, спо-собную покрыть эти расходы. Уровень расходов на привлечение инвести-ционных вложений (цена источника средств инвестирования) рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

где r – процентная став-ка расходов на получение средств для вложений (ставка цены авансиро-ванного капитала в долях единицы); i – порядковый номер источника фи-нансирования; n – количество источников финансирования.
Предприятие может принимать инвестиционные решения, уровень рен-табельности которых не ниже текущего значения показателя YCC (или це-ны источника средств для данного проекта). С относительным уровнем инвестиционных расходов сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. Между ними устанавливается характер свя-зи:
если IRR > YCC, то проект прибыльный и его следует принять;
если IRR если IRR = YCC – проект ни прибыльный, ни убыточный.
Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды ком-мерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допус-тимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой дела-ет проект убыточным.
Следует подчеркнуть неправильность часто встречающегося утверждения, будто необходимым и достаточным усло-вием возможности возврата кредита является зависимость r ? IRR, где r – ставка процента за кредит. На самом деле для возможности возврата кон-кретного кредита выполнение этого условия не является ни необходимым, ни достаточным.
В практических расчётах внутренней нормы доход-ности (ВНД) используют метод последовательных итераций (поиск реше-ния путём последовательной замены значений в расчётах). То есть для оп-ределения ВНД надо подобрать такую норму дисконта r, при которой ЧДД станет равным нулю. Расчёт можно произвести, например, с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета прикладных программ «Microsoft Excel» или «Поиск решения» того же пакета ПЭВМ. Однако при анализе инвестиционных проектов, в которых ВНД не существует «подбор параметра» и «поиск решения» укажут на приближённое значение с заданной для ПЭВМ точностью, которое не будет являться верным решением при отсутствии такового в расчётах с определением границ нулевого значения ВНД.
Для этого с помощью табулированных таблиц (или подбора в ПЭВМ) выбираются два значения нормы дисконта r1
где r1 – значение выбранной (табулированной) нормы дисконта, при которой f(r1) > 0 (f(r1) 0).
Чем меньше интервал (r1, r2), тем выше точность вычислений. То есть r1 и r2 – ближайшие друг другу значения нормы дисконта, удовлетворяющие условиям изменения знака функции с «+» на «–» и обратно:
r1 – значение табулированной нормы дисконта, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т. е. f(r1) = ;
r2 – значение табулированной нормы дисконта, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т. е. .
Если функция меняет знак с «–» на «+» возникают аналогичные условия с взаимной заменой коэффициентов r1 и r2.
При расчёте ЧДД по формуле чистого дисконтированного дохода (NPV) (12), как правило, не возможно найти решение внутренней нормы доходности (ВНД). Это происходит потому, что в формуле (12) способность обращения ЧДД в 0 зависит не от нормы дисконта r, а от числителя формулы (будущих поступлений и затрат). При увеличении нормы дисконта r по формуле (12) внутренняя норма доходности стремится к 0, но не обращается в 0. Следовательно, не возможно найти решение нормы дисконта r, при котором NPV проекта равен нулю, что и делает расчёт ВНД невозможным.
Поэтому для определения ВНД (IRR) следует использовать формулу чистого дисконтированного дохода (NPV), в которой сумма исходных вложений не дисконтируется (2-й способ расчёта ЧДД). На основе этой формулы определим ВНД методом итераций с помощью процедуры «Подбор параметра» пакета «Microsoft Excel» ПЭВМ. Таким образом, ВНД приняла значение IRR ? 0,124682. Для проверки этого равенства подставим в формулу ЧДД без дисконтирования исходных инвестиций норму дисконта r= IRR ? 0,124682:
млн. руб.
Обращение NPV в нулевое значение подтверждает правильность определения внутренней нормы доходности (IRR).
Превышение нормы дисконта r над величиной IRR ? 0,124682 приводит к отрицательному ЧДД. Например, при r = 0,12469 NPV ? -0,002. И, наоборот, при r меньше, чем IRR ? 0,124682 ЧДД становится положитель-ным. Например, при r = 0,12467 NPV ? 0,003. Приведённые равенства также подтверждают существование ВНД для данной задачи и правильность её расчёта.
В рассматриваемом примере внутренняя норма доходности превышает норму дисконта:
IRR > r
(0,124682 > 0,11),
что свидетельствует о положительном ЧДД.
Это еще раз подтверждает эффективность проекта.
Если рассчитать ВНД по формуле (19), то, получим то же значение:

Результат соответствует ранее полученному значению.
Как отме-чалось, ориентация инвестиционного анализа в будущее требует верного экономического обоснования. Руководству нужно определить, окупятся ли данные инвестиции и в течение какого периода можно ждать финансо-вой отдачи от их использования.
Приступая к оценке инвестицион-ного проекта, следует иметь в виду, каждый проект может быть полезен в течение жизненного цикла, о котором было сказано ранее. При оценке проекта следует сопоставить его жизненный цикл и период окупаемости капитальных вложений.
Согласно Федеральному закону об инвести-ционной деятельности сроком окупаемости инвестиционного проекта на-зывается срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов выделяют простой срок окупаемости и окупаемость с учётом дисконтирования.
Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, «payback period») называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход NV(n) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения: среди проектов, удовлетворяющих заданному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю производиться не должен.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV(n) становится и в дальнейшем остается неотрицательным:
Срок окупаемости можно рассчитать по формуле:
,
где CI – исходные (чистые) инвестиции,
– среднегодовое сальдо суммарного денежного потока;
– среднегодовые доходы от инвестиций;
– среднегодовые расходы, связанные с инвестиционным процессом.
В результате получаем число лет, необходимое для возврата исходных вложений и затрат.
Число лет, необходимое для возврата первоначального вложения инвестиций, ещё называют точкой оку-паемости. Однако использованные инвестиции должны не только окупит-ся, но и принести доход не ниже процента по сберегательным вкладам. Иначе нет смысла вкладывать средства в проект. В общем, период оку-паемости показывает, через какое время проект станет приносить при-быль.
Если срок окупаемости (точка окупаемости) и жизненный цикл инвестиционного проекта совпадут, то организация не получит прибыли по данным вложениям и не понесёт убытков (кроме скрытых потерь от упущенной возможности использования инвестиций в более доходном проекте или альтернативных издержек).
Если период жизненного цикла окажется ниже срока окупаемости, то проект будет убыточным. Если период жизни объекта капитальных вложений превысит срок окупаемости, проект принесёт прибыль.
Таким образом, срок окупаемости инвестиций должен соответствовать условию выражения:
,
при котором
,
где n – шаг расчёта в расчётном периоде инвестиции;
k – количество шагов расчёта n в периоде окупаемости Тi
Среднегодовое сальдо суммарного денежного потока по данным рассматриваемого примера:
млн. руб.
Среднегодовые расходы, связанные с инвестиционным процессом:
млн. руб.
Тогда срок окупаемости инвестиции по данным примера:
года
Расчёт показывает, что данный инвестиционный проект окупится через 2,5 года.

Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей

Основой финансового планирования является финансовое прогнозирование , т.е. оценка возможных финансовых последствий принимаемых решений и внешних факторов, влияющих на результаты деятельности компании. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей в дополнительном внешнем финансировании.

Главная задача финансового прогнозирования состоит в определении дополнительных потребностей в финансировании, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг.

Расширение деятельности компании (увеличение объемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения ее активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются сообразно наращиванию объемов реализации компании. Разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании.

В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют основные этапы прогнозирования потребностей финансирования:

· Составление прогноза продаж на основе статистических методов с использованием экономико-математических моделей, а также на основе экспертных оценок.

· Составление прогноза переменных затрат.

· Составление прогноза финансирования основных и оборотных активов, требуемых для достижения необходимого объема продаж.

· Расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников.

Для оценки потребностей в дополнительном внешнем финансировании часто используется так называемый «метод процента от продаж».

В основе данного метода лежат следующие предположения

· Переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства увеличиваются пропорционально увеличению объема продаж;

· Изменение постоянных затрат связано с максимальной величиной и фактической степенью загрузки мощностей;

· Процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличных недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа наличных средств производства и т.п.

· Долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными.

· Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль и вычитаются дивиденды.

Данный метод может быть реализован различными способами.

1. Балансовый . На основании предположений метода строится так называемый прогнозный бухгалтерский баланс. На начальном этапе этот баланс, по сути, не является балансом – в нем, вероятнее всего, не сойдутся активы и пассивы. Разница между активами и пассивами прогнозного баланса - это и будет необходимая сумма дополнительного внешнего финансирования.

Преимущество этого способа - возможность легко увидеть и оценить будущее положение компании при выполнении запланированных действий, структуру ее капитала. Недостаток - трудоемкость и сложность оценки влияния на итоговый результат изменения каких-либо показателей. Например, определении, при каком значении будущей рентабельности продаж компания сможет обойтись без дополнительного финансирования.

2. Аналитический . Данному методу соответствует следующая формула для расчета потребности в дополнительном финансировании ДФ:

ДФ = А 0 * a - P 0 * a - ROS * R 0 * (1 + a) * (1 - ¶) (7.1)

А 0 - активы отчетного баланса, изменяющиеся пропорционально изменению объемов продаж;

a - прогнозируемый темп роста объема продаж;

P 0 - пассивы отчетного баланса, изменяющиеся пропорционально изменению объемов продаж;

ROS - планируемая чистая рентабельность продаж;

R 0 - выручка отчетного периода;

¶ - планируемая норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

Таким образом, потребность во внешнем финансировании будет тем больше, чем больше существующие активы, темп прироста выручки и норма распределения чистой прибыли на дивиденды, и тем меньше, чем больше краткосрочные пассивы и чистая рентабельность реализованной продукции.

В данную формулу могут быть заложены и будущие планируемые значения рентабельности продаж и нормы распределения прибыли на дивиденды.

Дополнительные расходы, возникающие вследствие необходимости обслуживать вновь возникающую задолженность перед инветорами или кредиторами при привлечении дополнительного внешнего финансирования носят название обратные связи финансирования . Данные расходы сокращают величину чистой прибыли в прогнозном балансе и требуют его последовательных корректировок.

Поскольку обратные связи финансирования воникают на каждом шаге корректировок (последовательно уменьшаясь) для получения объективной оценки потребности в дополнительном внешнем финансировании может потребоваться несколько этапов корректировок.

7.3 Анализ и планирование денежных потоков

Управление денежными потоками компании направлено на выполнение следующих основных задач :

· обеспечения формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития компании в предстоящем периоде;

· обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности компании;

· оптимизация денежного оборота;

· обеспечение максимизации прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска;

· обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли;

· обеспечение достаточного уровня финансовой устойчивости и платежеспособности.

Денежный поток представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в наличной и безналичной форме, генерируемых хозяйственной деятельностью компании. Положительные элементы (притоки) отражают поступление денег в компанию, отрицательные(оттоки)– выбытие или расходование денег. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным.

Для эффективного управления денежными потоками необходимо знать:

Их величину за определенное время;

Основные элементы денежного потока;

Виды деятельности, генерирующие потоки денежных средств.

В соответствии с международными стандартами выделяют три основные группы денежных потоков: от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Притоки от операционной деятельности компании формируются за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения дебиторской задолженности, получаемых от покупателей авансов. Операционные оттоки состоят из оплаченных счетов поставщиков и подрядчиков, выплаченной заработной платы, платежей в бюджет и внебюджетные фонды, уплаченных текущих процентов за кредит (в части, включаемой во внереализационные расходы) и т.п.

К инвестиционной деятельности относится деятельность компании, отражающаяся в первом разделе актива баланса. Денежные оттоки от инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых основных фондов, капитальные вложения в строительство новых объектов, приобретение компанией или пакетов их акций, предоставление займов и кредитов другим компаниям. Соответственно, инвестиционные притоки формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций других компаний, сумм погашенных долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных компанией за время владения им пакетами акций или процентов, уплаченных должниками за время пользования долгосрочными займами и кредитами.

К финансовой деятельности относятся операции по формированию капитала компании, отражающиеся в пассиве баланса. Финансовые притоки это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, краткосрочные и долгосрочные займы, полученные в банках или у других компаний, целевое финансирование из различных источников. Оттоки включают в себя возврат займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов. К финансовой деятельности относятся и операции с краткосрочными рыночными инструментами (краткосрочные финансовые вложения).

На формирование денежных потоков влияют следующие основные факторы:

1. Внешние:

· Конъюнктура товарного рынка;

· Конъюнктура финансового рынка;

· Система налогообложения компании;

2. Внутренние:

· Стадия жизненного цикла компании;

· Кредитная политика компании (система расчетов с поставщиками и клиентами);

· Политика компании в области заработной платы;

· Условия производства и реализации продукции;

· Амортизационная политика;

· Инвестиционная политика компании.

Результатом анализа денежных потоков компании является отчет о движении денежных средств, показывающий источники поступлений денежных средств и направления их использования. Составление такого отчета является важным этапом финансового планирования и бюджетирования.

Существует два основных подхода к построению отчета о денежных потоках – использование прямого и косвенного методов.

Суть прямого метода сводится к подробной детализации практически каждой статьи отчета о прибылях и убытках, начиная с выручки от реализации.

Каждая статья доходов или расходов корректируется таким образом, чтобы от величины, полученной методом начислений, перейти к сумме, соответствующей кассовому методу.

Исходной базой расчета при использовании косвенного метода выступает чистая прибыль, которая путем последовательных корректировок на изменение статей баланса доводится до величины чистого денежного потока. Расчет ведется с корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам. Необходимые данные берутся из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Группировка денежных потоков компании по видам деятельности значительно повышает эффективность отчетной информации. Финансовый менеджер может видеть, какие именно источники приносят компании наибольшие денежные поступления и какие – потребляют их в большем объеме.

7.4 Разработка бизнес-плана

Одним из важнейших этапов процесса планирования является составлениебизнес – плана, необходимого как для внутрифирменного планирования и для обоснования получения денежных средств из внешнего источника, т.е. получения денег под конкретный проект в виде банковских ссуд, бюджетных ассигнований, долевого участия других компаний в осуществлении проекта.

В бизнес-плане отражаются все стороны производственной и коммерческой деятельности компании, его финансовые результаты.

Стандартный бизнес-план должен включать в себя следующие основные разделы:

©2015-2019 сайт
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2016-08-08

Прогноз продаж может быть сделан на основе внутренней и (или) внешней информации . В первом случае торговые агенты, отдел заказов и маркетинга оценивают перспективы продаж и предоставляют эту информацию финансовому управляющему, который упорядочивает оценки по различным видам продукции, а затем объединяет их в общую оценку. Только такой подход может упустить из виду тенденции в конъюнктуре отрасли или даже всей экономике. Внешний же анализ информации учитывает возможные макроэкономические изменения и внутриотраслевые колебания спроса на продукцию.

После составления основных прогнозов объемов продаж определяется рыночная ниша для каждого товара, отношение покупателей к нему и наиболее вероятная цена реализации. Окончательный прогноз, базирующийся на результатах внешнего анализа скорректированных по данным внутреннего анализа обычно более достоверен, чем каждый из них в отдельности. Прогноз продаж составляется в натуральных единицах для того, чтобы учитывать влияние возможного изменения цены на продукцию, или вариантов развития.

Предполагается, что переменные затраты, текущие активы и обязательства при изменении объема продаж изменяются в среднем на столько же, а изменение величины основных средств устанавливается исходя из имеющихся производственных мощностей (и степени их загрузки), их износа и предполагаемых объемов реализации. Таким образом, прогнозируется, сколько ресурсов не хватает, чтобы профинансировать необходимые активы.

Целевая установка в деятельности предприятия и необходимых для этого финансовых ресурсов предполагает и разработку соответствующей стратегии, обеспечивающей достижение поставленных целей. Следует отметить, что крупные изменения в финансово-кредитной системе государства влекут за собой и изменения в стратегии финансирования предприятия, а, следовательно, и в стратегии его развития. В стратегических программах реализуются, как правило, долгосрочные ориентиры развития и цели предприятия, а также действия по их обеспечению необходимыми финансовыми ресурсами. На основе финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия по конкретным направлениям деятельности: налоговая, кредитная, дивидендная и т.д.

На основе спрогнозированых объемов продаж реализуется перспективное, текущее и оперативное финансовое планирование, конечным результатом которых и является составление и исполнение различных бюджетов предприятия. Отметим, что вышеназванные виды планирования характеризуются временными интервалами, видами планов и их детализацией.

В рамках перспективного планирования? (от года до трех-пяти лет) составляются укрупненные формы финансовых планов: отчет о прибылях и убытках, баланс движения денежных средств, баланс активов и пассивов. Показатели в этих планах рассчитываются на каждый планируемый год.

На основе составленных прогнозов объемов продаж планируется выручка от реализации, затраты на производство и реализацию продукции, прибыль периода. Баланс движения денежных средств отражает движение денежных потоков по текущей инвестиционной и финансовой деятельности предприятия и позволяет синхронизировать их поступление и расходование. Все изменения по активам и пассивам предприятия учитываются в балансе.

Текущее финансовое планирование рассматривается как детализированная часть перспективного планирования. Осуществляется на предстоящий год с поквартальной разбивкой, что позволяет достаточно точно спланировать финансовые потоки, а статьи и расчетные показатели представить в детальной, общепринятой форме.

Оперативное финансовое планирование может осуществляться на квартал, месяц, декаду и предполагает полный учет всех предстоящих финансовых потоков предприятия. В рамках оперативного финансового планирования осуществляется составление платежного календаря (для определения точной последовательности и сроков осуществления всех расчетов с контрагентами и работниками предприятиями), кассового плана (для планирования оборота наличных денег в кассе), налогового календаря (для установки точных сроков и сумм уплачиваемых налогов).

Результаты текущего и перспективного планирования во взаимосвязи с другими показателями производственно-хозяйственной деятельности предприятия находит отражение в его бизнес-плане - документально оформленной стратегии развития предприятия.

В этом отношении любопытен опыт концерна «Фиат» , который соединил все виды планирования и добился постоянного роста объемов производства и устойчивого развития. Пятилетние планы ежегодно корректируются (а не пересматриваются заново) в соответствии с изменившимися условиями, при этом второй год текущей пятилетки становится первым плановым, а пятый - четвертым, следом за которым добавляется еще один. Такой подход позволяет оперативно, в соответствии с требованиями внешней и внутренней среды, корректировать текущее развитие предприятия не забывая, однако, о целях стратегического характера, в направлении которых выстраивается вектор движения.

Отметим, что баланс активов и пассивов, баланс движения денежных средств являются бюджетами, т.е. запланированной и утвержденной росписью доходов и расходов предприятия. Формой контроля подобных сбалансированных бюджетов служит уже упоминавшаяся матрица (п.2.1.), где, в данном случае, по вертикали приводятся направления использования финансовых ресурсов, а по горизонтали - источники финансирования. Подобная матрица позволяет сбалансировать доходную и расходную части и определить целевую направленность используемых средств.

Вместе с тем бюджетирование есть, прежде всего, непрерывный процесс - процесс составления, рассмотрения, утверждения и исполнения бюджетов предприятия. Этот процесс охватывает все уровни управления, а информация при составлении бюджетов может двигаться в двух направлениях: сверху вниз и снизу вверх. При восходящем движении рабочая информация или проекты бюджетов подаются от исполнителей к руководству, а в обратном случае имеет место доведенный до всех подразделений скорректированный и утвержденный бюджет компании или ее структурного подразделения. Кроме того, в современных условиях бюджетирование - это еще и процесс автоматизированной обработки и управления финансами предприятия. В разрабатываемом, в виде определенной формы, бюджете данные отражаются как по плану, так и по факту, а программное и компьютерное обеспечение позволяет оперативно получать и отображать текущую информацию по данному бюджету, т.е. в этом случае произошедшее в структуре финансовых ресурсов изменения автоматически фиксируются в форме.

Таким образом, достоинствами бюджетирования являются:

• 1. своевременное получение и оценка интересующей информации;
• 2. оптимизация использования ресурсов предприятия;
• 3. возможность прогноза и оценки будущего состояния компании, отдельных видов ее бизнеса и продуктов;
• 4. «прозрачность» и привлекательность компании для инвесторов;
• 5. постоянный и всеобщий контроль «качества» системы финансовых ресурсов предприятия.

Но какой должна быть система бюджетов предприятия, чтобы наиболее полно характеризовать состояние и динамику развития системы финансовых ресурсов? Ранее упоминалось, что, как и любая другая система, финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта могут быть охарактеризованы с временных и пространственных позиций. В этом случае, с позиции временного аспекта, целесообразно выделить следующие уровни бюджетирования:

• - фактический, т.е. ранее исполненный бюджет, служащий основой для последующего планирования и анализа. Отображает прошлое состояние системы ресурсов.
• - действующий, т.е. исполняемый бюджет (в рамках одного года) с различной степенью детализации реализуемых показателей (квартал, месяц, декада). Характеризует современное состояние системы;
• - перспективный, т.е. реализующий финансовую стратегию предприятия. разрабатывается на срок от года (краткосрочный бюджет) до трех-пяти лет (среднесрочный) и более (долгосрочный) и показывает будущее состояние системы. Долгосрочный бюджет характеризует наличие у руководства долгосрочных планов в данном бизнесе и его стремление реализовать миссию данного предприятия.

Пространственная характеристика системы предполагает непременное выделение бюджета на уровне всего предприятия (или консолидированного бюджета материнской компании) как характеризующего всю совокупность и величину ресурсов и бюджетов структурных подразделений.

Функционирование и динамика развития системы финансовых ресурсов обуславливает отображение процесса их воспроизводства (т.е. источников формирования ресурсов и направлений использования) и оценку его эффективности.

Данный подход к бюджетному планированию позволяет реализовать:

• - увязку фактически достигнутого уровня финансового развития со стратегическими целями предприятия;
• - планомерное согласованное поступательное движение всех структурных подразделений предприятия;
• - контроль состояния и функционирования локальных систем финансовых ресурсов предприятия;
• - бюджетное обеспечение стратегии развития предприятия и наиболее полное использование имеющихся ресурсов.

Следует отметить, что на первоначальном этапе введение на предприятии полного пакета бюджетов нецелесообразно. Но тогда может возникнуть вопрос: по каким видам деятельности или структурным единицам должны создаваться бюджеты. Здесь может пригодиться зарубежный опыт планирования и анализа.

Мы имеем в виду метод планирования по центрам ответственности, который предполагает разработку матрицы затрат или, соответственно, матрицы прибылей.

Матрица затрат позволяет определить размер затрат структурных подразделений и виды ресурсов, используемых ими. Столбцы данной матрицы показывают элементы затрат структурных подразделений предприятия, перечисленных построчно. Таким образом, при суммировании затрат в ячейках по строкам матрицы можно определить плановую (или фактическую) величину затрат данного подразделения, что важно при принятии управленческих решений. При суммировании затрат в ячейках по столбцам матрицы можно определить величину каждого вида затрат, что необходимо для контроля затрат, установления цены и оценки рентабельности.

Матрица прибылей строится аналогичным образом, но речь идет уже о вкладе каждого анализируемого структурного подразделения в общую величину прибыли предприятия.

Подобное планирование и контроль за затратами и прибылью выделенных центров ответственности способствует повышению их рентабельности и позволяют выделить центры доходов (прибыли) и расходов предприятия. Под центром дохода хозяйствующего субъекта понимается подразделение, приносящее ему наибольшую прибыль, а центр расходов - это наименее рентабельное подразделение. Напомним, что «в западной экономике многие фирмы придерживаются правила «двадцать на восемьдесят», т.е. 20% затрат капитала должны давать 80% прибыли, ….остальные 80% вложений капитала приносят только 20% прибыли».

Таким образом, вполне логично составлять бюджеты и контролировать, прежде всего, центры затрат (где наиболее возможно необоснованное завышение расходов) и центры доходов (с целью максимизации получаемой прибыли).

Подразделения, вызывающие у руководства сомнение по поводу обоснованности своего существования и практики хозяйствования могут доказать свою рентабельность, подготовив план затрат для минимального уровня производства, а затем и прибыли от дополнительного его прироста, за которую они отвечают. В этом случае руководство получает информацию о целесообразности финансирования деятельности структурного подразделения или проекта и рассматривает возможность перевода ресурсов в более рентабельный вид деятельности. Данный метод планирования и обоснования затрат известен как финансовый план на нулевой основе .

Отметим, что создаваемый бюджет не всегда может быть бездефицитным, и центр затрат тому подтверждение. Важна контролируемость формирования и использования выделяемых ресурсов, а профицит может быть достигнут на последующих этапах реализуемого проекта. Таким образом, другим критерием выделяемых бюджетов является важность контроля по приоритетным направлениям финансирования затрат и хода реализации запланированных мероприятий. Например, может быть создан инвестиционный бюджет, предназначенный для реализации одноименной функции финансовых ресурсов. Он может также носить балансирующий характер, т.е. с возникновением временных финансовых затруднений ресурсы могут быть направлены на устранение диспропорций между имеющимися возможностями и потребностями. Напротив, в случае же получения сверхзапланированных доходов часть ресурсов может быть направлена в инвестиционный бюджет. Данный бюджет может также помогать финансовым менеджерам в деле управления ликвидность предприятия (см. п. 3.2), ведь структура финансовых вложений будет во многом предопределять и этот аспект функционирования системы ресурсов.

Оценка эффективности функционирования бюджетных ресурсов может быть произведена с помощью рейтинговой оценки (п. 3.2) по значимым и информативным показателям, отобранным для этих целей. Для объективности анализа оцениваемых бюджетов следует стремиться к исчисляемости и сопоставимости отбираемых показателей. В идеале используемые показатели должны быть применимы на всех уровнях бюджетного планирования и контроля, и непременно характеризовать систему ресурсов с позиции эффективности ее функционирования.

Постановка бюджетов на предприятии есть не одномоментный акт, а процесс постепенный, ибо взаимоувязать все бюджеты (особенно в организации со сложной структурой) между собой и с соответствующим программным обеспечением достаточно трудно. «Практика показывает, что в отдельных компаниях вначале после введения схемы бюджетного планирования отклонения важнейших параметров деятельности достигают 40-50%…» . Поэтому, задачей введения бюджетирования и согласования всех компонентов внутрифирменной бюджетной системы, методологическим и программным обеспечением должен заниматься специалист или даже (в случаях с крупными компаниями) отдел. Кстати, функционирование такой специализированной управленческой единицы или органа есть характеристика достижения определенного уровня корпоративной культуры организации.

Хотя бюджетное планирование и корректировка ведутся постоянно в течение всего года, можно выделить три условных этапа бюджетной работы :

• 1. Предварительный, на котором формируется бюджетный регламент (порядок и организация работ) и составляются проекты бюджетов;
• 2. Корректировка проектов бюджетов с целью устранения выявленных отклонений;
• 3. Подготовка окончательных вариантов проектов (с приемлемой степенью детализации статей) и их утверждение в качестве бюджетов.

Особое внимание в процессе бюджетной работы уделяется формативу (т.е. перечню статей) бюджетов, прогнозной оценке развития ситуации и программной обеспеченности (предполагается, что данные из бухгалтерских программ или о совершенных товарных и финансово-кредитных операциях автоматически попадают в программу «поддерживающую» бюджет).

ПДВФ = АФ * ТП – ПФ * ТП – ЧПП (1-НД) или

ПДВФ = АФ * ТП – ПФ * ТП – * ВРП * (1-НД),

где АФ – изменяемые активы отчетного баланса;

ПФ – изменяемые пассива отчетного баланса;

ТП – прогнозируемый темп прироста выручки;

НД – норма распределения чистой прибыли на дивиденды (отношение дивидендов к чистой прибыли, сложившееся в отчетном периоде или задаваемое в прогнозных расчетах значение, доли единиц).

Анализ формулы (4.3) показывает, что возрастание потребности во внешнем финансировании происходит при увеличении активов, темпа прироста выручки и нормы распределения чистой прибыли на дивиденды.

Расчет потребности во внешнем финансировании по методу «формулы» дает аналогичные результаты:

где Аф – изменяемые активы отчетного баланса;

Пф – изменяемы пассивы отчетного баланса;

Тп – прогнозируемый темп прироста выручки;

ВРф – выручка от продаж базового периода;

ВРп – прогнозируема выручка от продаж;

ЧПф – чистая прибыль базового периода;

НД – норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

ПДВФ = == 106,309 млн. руб.

Для обеспечения прогнозируемого объема продаж требуются новые капитальные вложения в сумме 155,76 млн. руб., при этом прирост оборотных активов составляет 25,1273 млн. руб. Суммарное возрастание долгосрочных и краткосрочных финансовых потребностей составляет 180,8873 млн. руб. Прирост текущих пассивов составляет 16,7682 млн. руб. и нераспределенной прибыли 57,81 млн. руб. не покрывает возрастающие потребности, и образуется дефицит в сумме 106,309 млн. руб.

Таким образом, для обеспечения заданного прироста продаж финансистам предприятия ОАО «Лидер» необходимо изыскать 106,309 млн. руб. собственных или заемных средств.

Заключение

Существует два основных метода финансового прогнозирования: метод бюджетирования и метод «процента от продаж».

Метод бюджетирования основан на концепции денежных потоков.

Составление регулярных производственных и финансовых планов (бюджетов) является важнейшей частью планово-аналитической работы предприятия, поскольку способствует уменьшению нерационального использования средств благодаря своевременному планированию хозяйственных операций, товарно-материальных и финансовых потоков и контролю за их реальным осуществлением.

Бюджетирование является достаточно комплексной процедурой, благодаря которой увязываются различные аспекты деятельности предприятия, согласуются объемы материальных, финансовых и трудовых ресурсов, потребных для осуществления планируемой программы, координируются отдельные виды деятельности таким образом, чтобы все структурные подразделения предприятия работали согласованно для достижения общей цели.

На сегодняшний день бюджетирование представляет собой целостную систему, включающую все основные вопросы: от обоснования целей и задач до контроля его исполнения на всех стадиях.

Бюджетирование присутствует в любой эффективной системе управления хозяйствующим субъектом и позволяет видеть четкую картину будущей деятельности.

Процедура бюджетирования является нормой для любой компании в развитых странах мира.

Бюджетирование – это взгляд в будущее. Оно представляет собой более высокую степень развития бизнеса и позволяет ориентироваться на долгосрочные результаты.

Метод «процента от продаж» применяется для ориентировочных расчетов потребности во внешнем финансировании. Его преимущества – простота и лаконичность.

С помощью этих методов был спрогнозирован баланс предприятия ОАО «Лидер» на два года. Первый прогнозный баланс, составленный методом бюджетирования, показал, что данное предприятие неэффективно использует имеющиеся ресурсы и потенциал своего развития, так как не выполняется «золотое правило экономики». Второй прогнозный баланс, составленный методом «процента от продаж», выявил дефицит в размере 106,309 млн. руб. Это означает, что для увеличения объема продаж на 24% предприятию необходимо дополнительное внешнее финансирование. Источниками внешнего финансирования могут служить дополнительная эмиссия акций, облигационные займы, банковские кредиты, кредиторская задолженность.

Используемая литература

1. Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Финансовое прогнозирование» для студентов специальности 060400 «Финансы и кредит». – Ижевск.: Издательство ИжГТУ, 2003. – 48 с.